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中國證券金融股份有限公司8月30日正式啟動轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn),，標(biāo)志著醞釀了兩年之久的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于開閘。此次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的正式推出,，與今年以來的證券改革一脈相承,，是進(jìn)一步推動中國證券市場發(fā)展的關(guān)鍵一步,，尤其是在目前市場持續(xù)震蕩的背景下，此項(xiàng)業(yè)務(wù)更是被寄予穩(wěn)定市場的厚望,。
實(shí)際上,，自今年2月以來，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)就已作了三輪技術(shù)測試,，參與方包括證券金融公司,、中登公司、滬深證券交易所,、25家前三批兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商和部分商業(yè)銀行,。
不可否認(rèn)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為滬深股市帶來活水,。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，按有關(guān)規(guī)定推斷，11家試點(diǎn)券商首日轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)總規(guī)�,？赡艹^50億元,。據(jù)測算，按平均2倍杠桿計(jì)算,，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)首日最大可為市場提供約100億元增量融資規(guī)模,。不過，從中國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀而言,，轉(zhuǎn)融通帶來的效果還很有限,，而所謂的做空機(jī)制對于目前的證券體制影響同樣微小。
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出,，得益最多的還是證券公司和保險(xiǎn)公司,，將擴(kuò)大他們在融資融券上的收入來源。對于證券公司而言,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長,。而可融標(biāo)的證券的來源大多為保險(xiǎn)公司等第三方機(jī)構(gòu)，即真正長期持有而不計(jì)較短期收益的股東,。在過去,，證券公司只是單純地憑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取勝,，靠天吃飯，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,，意味著一個全新的金融創(chuàng)新時(shí)代的到來,。
由于受到分業(yè)經(jīng)營的限制，貨幣市場的資金難以流入證券市場,。轉(zhuǎn)融通推出后,，轉(zhuǎn)融通將打通貨幣市場和證券市場。證券公司可通過證券金融公司這個正規(guī)渠道獲取資金,，這無論對市場還是對券商都十分有益,。與此同時(shí)，轉(zhuǎn)融通推出之后,，宏觀經(jīng)濟(jì),、金融對資本市場的影響將得到加強(qiáng)，特別是轉(zhuǎn)融通相當(dāng)于打開了資本市場和金融體系更加緊密結(jié)合的一個入口,，銀行利率對證券市場的影響將更為直接,。此外，轉(zhuǎn)融通推出之后,，證券金融公司將能很好地隔離兩個市場的風(fēng)險(xiǎn),，社會資金也將得到更高效的配置。
而作為融資融券的配套制度,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)能促進(jìn)融資融券市場功能的發(fā)揮,，做空與做多雙向交易能抑制對新股、題材股的刻意炒作,，對發(fā)現(xiàn)市場合理價(jià)格產(chǎn)生積極作用,。在新格局下，投資者可能會從過去關(guān)注題材股,、小盤股漸漸轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股,，有助于吸引新的長期資金入市。值得注意的是,，從制度設(shè)計(jì)上看,，我國的融資融券交易實(shí)行的是提價(jià)規(guī)則和禁止裸賣空制度，這也就限制了賣空的力量,。
事實(shí)上,，從技術(shù)的角度看，可使轉(zhuǎn)融通的標(biāo)的證券范圍與融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券保持一致,。同時(shí),，證券出借交易實(shí)行固定期限，分為3天,、7天,、14天、28天和182天共五個檔次,。為此,，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這可能明顯刺激標(biāo)的股票的成交,，加劇個股波動,，也有助于擴(kuò)大整個A股市場的平均成交額。
當(dāng)然,，為了保證證券出借人的相關(guān)權(quán)益,，滬深交易所規(guī)定，在轉(zhuǎn)融通合同執(zhí)行期間,，借入人應(yīng)就標(biāo)的證券所享受的包括現(xiàn)金及股票分紅,、認(rèn)購優(yōu)先股及配股等權(quán)益向出借人提供權(quán)益補(bǔ)償。只是,，滬深交易所的細(xì)則并未對借出證券（尤其是股票）的表決權(quán)做出明確規(guī)定,，筆者認(rèn)為，此舉可能為新推出的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)埋下法律隱患,。正如有專家所言,，“在股票借出后，如果上市公司開股東大會表決重大議案,，那表決權(quán)到底歸借出人還是借入人,，細(xì)則里并未明確規(guī)定。如果說表決權(quán)歸借入人,，那么借出人（尤其是上市公司大股東）可能將由此失去對上市公司的控制權(quán),，并由此造成難以預(yù)料的嚴(yán)重后果，并因此產(chǎn)生法律糾紛,�,！�
不過，整體而言,，做空機(jī)制對滬深市場的影響有限,，“渾水”那樣的惡意做空模式，在目前A股市場面臨融券規(guī)模過小,、融券成本過高等諸多障礙,。隨著相關(guān)法律制度的逐漸完善，惡意做空成本也會越來越高,。而兩融業(yè)務(wù)的推出,，也為后續(xù)的證券市場制度建設(shè)創(chuàng)造了新的條件。
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