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“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)系列配套規(guī)則在8月27日晚間密集發(fā)布，中國證券金融公司,、中登公司,、滬深交易所紛紛亮出了自己的轉(zhuǎn)融通規(guī)則，為A股市場的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開啟邁出了重要一步,。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的發(fā)展必將擴(kuò)大中國股市信用交易的額度和范圍,，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)會讓銀行、基金,、保險等金融機構(gòu)都參與進(jìn)來,，以改變單一的券商拆借格局，轉(zhuǎn)融資可以聯(lián)通中國資本市場與貨幣市場,，會給A股市場帶來新的增量資金,，而轉(zhuǎn)融券可以擴(kuò)大現(xiàn)有的借券范圍，讓中國股市的現(xiàn)貨市場具備做空機制,，其意義重大,。
但遺憾的是，我們的轉(zhuǎn)融通相對比較保守，這次轉(zhuǎn)融通先開展轉(zhuǎn)融資試點,，然后再搞轉(zhuǎn)融券,，而且轉(zhuǎn)融券設(shè)置了諸多苛刻的條件，設(shè)置了前端控制,，規(guī)定每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的一定數(shù)量,，一旦達(dá)到這個數(shù)量交易所就立暫停轉(zhuǎn)融通，而且還要給融券設(shè)置標(biāo)的名單,，如果只對好股票融資融券,，不讓對垃圾股做空，則融券功能會微乎其微,。
“謹(jǐn)慎”的制度規(guī)則反而有可能會成為少數(shù)機構(gòu)上下其手的工具,，融券僅僅只是投機者博取股價回調(diào)收益的手段罷了，融券機制很難起到“清道夫”的作用,，很難平抑市場的非理性波動,。因此，在做空機制上過度“謹(jǐn)慎”其實不是在維護(hù)市場健康發(fā)展,，只讓做多不讓做空不利于股市價值發(fā)現(xiàn),，反而會阻礙中國股市的健康發(fā)展。
目前,，中國股市除了缺資金和缺信心,，其實更缺有效的做空機制。自2010年中國股市開設(shè)融資融券和股指期貨以后,，A股市場在理論上具有了做空機制,，但實際形同虛設(shè)，融資融券機制幾乎沒有發(fā)揮應(yīng)有的效果,。
理論上,，在市場低迷時融資機制可以幫助多頭來迅速扭轉(zhuǎn)頹勢，讓好的股票脫穎而出,，而融券機制會讓垃圾股和問題股的股價迅速回歸,，可以幫助市場進(jìn)行價值發(fā)現(xiàn)。但在轉(zhuǎn)融通之前,，中國股市的融資融券數(shù)量太少,，根本不足以撼動既有的市場格局。
做空機制在股市中往往起著“清道夫”的作用,，會避免讓很多人誤踩地雷,。另外，一旦股票現(xiàn)貨市場具備了做空機制,，就可以改變單邊做多的畸形格局,，會平抑市場非理性的大起大落,。但看慣了漲看不慣跌的A股投資者和監(jiān)管層，似乎對做空機制持保留態(tài)度,，從而在做空機制方面設(shè)置諸多關(guān)卡,，而鼓勵做多，監(jiān)管層的理念和投資者單邊做多的習(xí)慣是導(dǎo)致中國股市融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的主要原因,。
當(dāng)然,，融資融券發(fā)展緩慢還與當(dāng)初的制度設(shè)計有關(guān)，將融資融券范圍僅限于券商自有資金和自有證券,，券商的自有資金和持有的股票數(shù)量相對有限,，根本不足以對沖市場中的非理性行為，尤其在股市行情上漲時券商寧愿去搞自營也不愿意拆借資金,，在行情不好時券商更不愿意將自己的自營盤借給別人來砸自己的盤,，因此以往的融資融券沒有從根本上解決“資”從何來和“券”從何來的根本問題，從而融資融券業(yè)務(wù)裹足不前,。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)即將啟動,，如果再不解決中國股市的做空機制，則畸形的股市格局仍然難以改變,。尤其在中國股市一股獨大的情況下,，如果沒有健全的做空機制，投資者很難做到用“票”說話,，其行為意志必然會被大股東操縱,。顯然，中國股市的做空閘門應(yīng)開得再大一些,，甚至可以允許一定數(shù)量的裸賣空行為,，以抗衡一股獨大的大股東操縱行為，讓中國股市的價格和估值逐漸走向合理,。
另外,，我建議監(jiān)管部門盡快調(diào)低融資融券的“門檻”，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)也需要及時向個人投資者開放,。監(jiān)管部門只需要對違規(guī)賬戶和操縱市場的賬戶進(jìn)行限制，不必將中小投資者拒之門外,。如果融資融券要設(shè)置門檻,，只可象征性地設(shè)置，可以參照美國的標(biāo)準(zhǔn),。
中國股市本來就是一個“舶來品”,，在融資融券方面應(yīng)該借鑒西方成熟市場的現(xiàn)成經(jīng)驗。在規(guī)則和工具面前應(yīng)該做到人人平等,，讓每個人都擁有參與游戲的選擇權(quán),，至于選不選是他們自己的事情,，而不應(yīng)由“家長”刻意地劃分“貧下中農(nóng)”。尤其在轉(zhuǎn)融通之后,，市場的盈利模式必然會發(fā)生改變,，機構(gòu)投資者和大戶在理論上具備了海陸空作戰(zhàn)的工具，而中小投資者依然“小米加步槍”,，在博弈規(guī)則上處于嚴(yán)重的劣勢,，不對等的博弈規(guī)則會進(jìn)一步擠壓中小投資者的生存空間。
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