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上周五（8月3日）股市收盤后,，證監(jiān)會(huì)宣布“新三板”擴(kuò)容已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，除原有的北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增了上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),、武漢新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)以及天津?yàn)I海高新區(qū),。這是一份情理之中的名單，雖然呼聲很高的深圳,、成都等地并不在首批試點(diǎn)之內(nèi),，但這未必是受到了關(guān)于“新三板”不該此時(shí)擴(kuò)容爭(zhēng)論的影響（反對(duì)的觀點(diǎn)集中在所謂“新三板”的擴(kuò)容會(huì)分流A股市場(chǎng)資金），而是監(jiān)管層一貫謹(jǐn)慎推進(jìn)的態(tài)度使然,。
一部三板市場(chǎng)的歷史，即一部從1992年STAQ系統(tǒng)和93年NET系統(tǒng)開始的中國(guó)柜臺(tái)交易（或者說由最早的法人股轉(zhuǎn)讓,，演變到非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓）的歷史,，是中國(guó)資本市場(chǎng)權(quán)益類交易從無(wú)到有的潮起潮落，也是中國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)體系的奮斗史,。這部歷史多些謹(jǐn)慎,，一步一個(gè)腳印是接受歷史教訓(xùn)的結(jié)果，而不是所謂不著邊際的關(guān)于此刻擴(kuò)容會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金分流的謬論造成的,。
那些對(duì)于“新三板”有所疑慮的人拿出來的資金分流的理由,，于資本的結(jié)構(gòu)和數(shù)量?jī)芍亟嵌瓤炊疾怀浞帧Ｒ驗(yàn)椤靶氯濉钡臄U(kuò)容,，在其中交易的資金,，本來就不是在A股市場(chǎng)的資金。道理很簡(jiǎn)單,，這些曾經(jīng)掛牌在北京中關(guān)村的公司,，其發(fā)起股東，戰(zhàn)略投資所鎖定的資本,，要么是企業(yè)本身的資金,，要么是PE和VC的錢，這些錢本來就不在A股市場(chǎng)里買賣股票,，又豈能從A股市場(chǎng)里分流,？A股市場(chǎng)有沒有錢,，交易活躍與否并不取決于三板是否存在，就像2006年初新三板初建,，沒有影響到大熊市轉(zhuǎn)大牛市一樣,；也和中關(guān)村2009年開始交易，沒有影響到2009年度中國(guó)A股世界漲幅第一一樣,。
從資金性質(zhì)上講是這樣,，從資金的數(shù)量上講也是這樣。即便這次擴(kuò)容之后,，場(chǎng)外掛牌的融資數(shù)額也很有限,。有兩項(xiàng)極端的估計(jì)，一項(xiàng)認(rèn)為潛在的掛牌企業(yè)其三板交易市值可能達(dá)到7000億,；另一項(xiàng)認(rèn)為未來三年融資可能達(dá)到5000億,。且不說這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的可靠如何，即使是真的和A股市場(chǎng)市值和融資數(shù)額相比也是很小的,。即使真的其資金的結(jié)構(gòu)也不一樣,，因?yàn)镻E以及VC的資本有著完全不同于投資股票市場(chǎng)的投資偏好以及投資模式的。沒有了風(fēng)險(xiǎn)資本視野里的高科技公司,，也就不會(huì)有這樣的資本,。
而“新三板”的擴(kuò)容直接的好處，顯然不是上述關(guān)于A股資金分流的觀點(diǎn)可以掩蓋的,。
首先,，它的擴(kuò)容是柜臺(tái)交易場(chǎng)所的物理網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)大，是把中關(guān)村實(shí)施有效的有利于解決中小企業(yè)的融資難的方式,，擴(kuò)展到上海,、天津和武漢了；這是除了A股市場(chǎng),、銀行間債券市場(chǎng)之外又一潛力巨大的直接融資市場(chǎng),。
其次，對(duì)活躍中國(guó)PE和VC
資本交易將產(chǎn)生積極影響,，否則這些資本的退出機(jī)制只能依靠A股市場(chǎng)的IPO,，這種退出機(jī)制的豐富和多層次，毫無(wú)異議是有助于A股交投的,；這是為什么美國(guó)柜臺(tái)交易占比整個(gè)資本市場(chǎng)份額高達(dá)40%的原因,。
第三，場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易的價(jià)格,，會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)交易價(jià)格產(chǎn)生積極影響,。道理簡(jiǎn)單，在流動(dòng)性相對(duì)于A股市較弱的市場(chǎng)先行形成的權(quán)益價(jià)格,，對(duì)股票市場(chǎng)分析判斷同類公司,，或者未來上市都有著風(fēng)向標(biāo)的作用,。這一點(diǎn)美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)豐富，比如未上市的推特和已經(jīng)上市的臉譜,，就曾經(jīng)發(fā)生過多起不同區(qū)域的柜臺(tái)交易,，而這些交易顯然有利于它們的IPO定價(jià)。
最后,，一個(gè)十分重要而容易被忽視的作用是,，這些在“新三板”掛牌并完成交易的公司，對(duì)中國(guó)這些高度行政化管理的高科技園區(qū)而言,，顯然形成了由市場(chǎng)完成的公司產(chǎn)權(quán)交易,，這些交易產(chǎn)生之后，又為這些企業(yè)以股權(quán)為紐帶進(jìn)行的直接和間接融資,，產(chǎn)生了較為健康的財(cái)務(wù)指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo),。
中關(guān)村試點(diǎn)6年來（截至2012年7月25日），掛牌企業(yè)156家,；32家企業(yè)完成或啟動(dòng)了38次定向增資,，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍,。這顯然是交易所市場(chǎng)最好的補(bǔ)充,。一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)，一定是有新鮮血液補(bǔ)充的市場(chǎng),。
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