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上周五（8月3日）股市收盤后,，證監(jiān)會宣布“新三板”擴(kuò)容已獲國務(wù)院批準(zhǔn),，除原有的北京中關(guān)村科技園區(qū)外,，新增了上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)以及天津濱海高新區(qū),。這是一份情理之中的名單，雖然呼聲很高的深圳,、成都等地并不在首批試點之內(nèi),，但這未必是受到了關(guān)于“新三板”不該此時擴(kuò)容爭論的影響（反對的觀點集中在所謂“新三板”的擴(kuò)容會分流A股市場資金），而是監(jiān)管層一貫謹(jǐn)慎推進(jìn)的態(tài)度使然,。
一部三板市場的歷史,，即一部從1992年STAQ系統(tǒng)和93年NET系統(tǒng)開始的中國柜臺交易（或者說由最早的法人股轉(zhuǎn)讓，演變到非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓）的歷史，是中國資本市場權(quán)益類交易從無到有的潮起潮落,，也是中國建立多層次資本市場體系的奮斗史,。這部歷史多些謹(jǐn)慎，一步一個腳印是接受歷史教訓(xùn)的結(jié)果,，而不是所謂不著邊際的關(guān)于此刻擴(kuò)容會導(dǎo)致市場資金分流的謬論造成的,。
那些對于“新三板”有所疑慮的人拿出來的資金分流的理由，于資本的結(jié)構(gòu)和數(shù)量兩重角度看都不充分,。因為“新三板”的擴(kuò)容,，在其中交易的資金，本來就不是在A股市場的資金,。道理很簡單,，這些曾經(jīng)掛牌在北京中關(guān)村的公司，其發(fā)起股東,，戰(zhàn)略投資所鎖定的資本,，要么是企業(yè)本身的資金，要么是PE和VC的錢,，這些錢本來就不在A股市場里買賣股票,，又豈能從A股市場里分流？A股市場有沒有錢,，交易活躍與否并不取決于三板是否存在,，就像2006年初新三板初建，沒有影響到大熊市轉(zhuǎn)大牛市一樣,；也和中關(guān)村2009年開始交易,，沒有影響到2009年度中國A股世界漲幅第一一樣。
從資金性質(zhì)上講是這樣,，從資金的數(shù)量上講也是這樣,。即便這次擴(kuò)容之后，場外掛牌的融資數(shù)額也很有限,。有兩項極端的估計,，一項認(rèn)為潛在的掛牌企業(yè)其三板交易市值可能達(dá)到7000億；另一項認(rèn)為未來三年融資可能達(dá)到5000億,。且不說這兩項數(shù)據(jù)的可靠如何,，即使是真的和A股市場市值和融資數(shù)額相比也是很小的。即使真的其資金的結(jié)構(gòu)也不一樣,，因為PE以及VC的資本有著完全不同于投資股票市場的投資偏好以及投資模式的,。沒有了風(fēng)險資本視野里的高科技公司，也就不會有這樣的資本,。
而“新三板”的擴(kuò)容直接的好處,，顯然不是上述關(guān)于A股資金分流的觀點可以掩蓋的,。
首先，它的擴(kuò)容是柜臺交易場所的物理網(wǎng)點的擴(kuò)大,，是把中關(guān)村實施有效的有利于解決中小企業(yè)的融資難的方式,，擴(kuò)展到上海、天津和武漢了,；這是除了A股市場,、銀行間債券市場之外又一潛力巨大的直接融資市場。
其次,，對活躍中國PE和VC
資本交易將產(chǎn)生積極影響,，否則這些資本的退出機(jī)制只能依靠A股市場的IPO，這種退出機(jī)制的豐富和多層次,，毫無異議是有助于A股交投的,；這是為什么美國柜臺交易占比整個資本市場份額高達(dá)40%的原因。
第三,，場外市場的掛牌交易的價格,，會對A股市場交易價格產(chǎn)生積極影響。道理簡單,，在流動性相對于A股市較弱的市場先行形成的權(quán)益價格,，對股票市場分析判斷同類公司，或者未來上市都有著風(fēng)向標(biāo)的作用,。這一點美國場外市場的經(jīng)驗豐富,，比如未上市的推特和已經(jīng)上市的臉譜，就曾經(jīng)發(fā)生過多起不同區(qū)域的柜臺交易,，而這些交易顯然有利于它們的IPO定價,。
最后，一個十分重要而容易被忽視的作用是,，這些在“新三板”掛牌并完成交易的公司,，對中國這些高度行政化管理的高科技園區(qū)而言，顯然形成了由市場完成的公司產(chǎn)權(quán)交易,，這些交易產(chǎn)生之后,，又為這些企業(yè)以股權(quán)為紐帶進(jìn)行的直接和間接融資，產(chǎn)生了較為健康的財務(wù)指標(biāo)和價格指標(biāo),。
中關(guān)村試點6年來（截至2012年7月25日），掛牌企業(yè)156家,；32家企業(yè)完成或啟動了38次定向增資,，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍,。這顯然是交易所市場最好的補(bǔ)充,。一個可持續(xù)發(fā)展的市場,，一定是有新鮮血液補(bǔ)充的市場。
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