|
無利不起早，人如此,，詢價機構(gòu)亦如此,。要約束人或機構(gòu),，除了現(xiàn)有的法律、法規(guī)外,，還需要進一步從“利”字上下工夫,。
在新股詢價中,，部分機構(gòu)出于各種利益考慮，報出高價推高發(fā)行價,，已成業(yè)界不爭之實。要根治該問題,，還需要進一步完善詢價機構(gòu)在報價過程中的利益博弈機制,。
按照現(xiàn)行的發(fā)行機制,，具備詢價資格的機構(gòu)投資者報高價推動發(fā)行價走高和最終是否掏錢高價申購沒有直接的必然聯(lián)系。首先,，報高價除了部分拉高發(fā)行價外，和最終確定的發(fā)行價沒有必然聯(lián)系,，因為發(fā)行價的確定還需要考慮申購機構(gòu)的覆蓋率、申購倍數(shù)和發(fā)行市盈率等多方面因素,；其次，報高價者不一定就產(chǎn)生真實的認購行為,，因為在報價結(jié)束后，只有報價不低于最終確定的發(fā)行價者,，才有機會參與網(wǎng)下申購搖號,，且中簽后才產(chǎn)生申購行為；第三,，也是最關(guān)鍵的，報高價者即使中簽了,，也不是按自己報出的高價去認購。
也就是說,，詢價機構(gòu)的報價行為和它最終的申購行為之間還存在諸多不確定性，而就是這種不確定性,，產(chǎn)生了“人情報價”、請托報價等不良現(xiàn)象,。甚至,，有些主承銷商還埋怨有些機構(gòu)投資者搗亂報價,、不負責任地報價,，因為這類機構(gòu)報價太低,。
要消除這些現(xiàn)象,，就必須將上述不確定性因素轉(zhuǎn)換成實實在在的確定性因素，讓報價行為和申購行為直接掛鉤，建立必然聯(lián)系的詢價機構(gòu)報價行為和申購操作的利益博弈機制,，即建立起價高者按其報價優(yōu)先獲得申購額度的機制,，從而真正從詢價機構(gòu)切身利益角度使得報價和申購言行一致。其具體理由如下：
首先,，該機制符合人之常情,。從理論上講，機構(gòu)報出的每一個價格,，本應經(jīng)過其內(nèi)部的研判并做出決策而產(chǎn)生的，并反映出該機構(gòu)對新股價值的認可程度,，那么,，價高者按其報價優(yōu)先獲得申購額度，就如同人要言行一致一般,。
其次,，有利于抑制搗亂報價、壓低報價行為,。搗亂報價,、壓低報價者無非是想拉低該新股的發(fā)行價，讓發(fā)行人少募資金,，讓承銷商少獲得承銷費用,，自己則以低成本獲取新股股份。但新股申購資金畢竟是有成本的,，實行價高者按其報價才能優(yōu)先獲得申購額度的規(guī)則,，對于壓低報價者而言，就有可能因申購不到新股而顆粒無收,。
最后,，有利于促使保薦機構(gòu)不斷提高保薦項目質(zhì)量。常言說,，千里馬常有而伯樂不常有,，但在新股市場中，只要項目是真正的“千里馬”,，總會有幾家“伯樂”機構(gòu)會給出相匹配的報價,。從而給發(fā)行人、保薦機構(gòu)和承銷商帶來相應的利益補償,；反之,，則會導致這些市場主體利益受損。
|