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無利不起早,，人如此,，詢價(jià)機(jī)構(gòu)亦如此。要約束人或機(jī)構(gòu),，除了現(xiàn)有的法律、法規(guī)外,，還需要進(jìn)一步從“利”字上下工夫。
在新股詢價(jià)中,，部分機(jī)構(gòu)出于各種利益考慮,，報(bào)出高價(jià)推高發(fā)行價(jià),，已成業(yè)界不爭之實(shí)。要根治該問題,，還需要進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)過程中的利益博弈機(jī)制,。
按照現(xiàn)行的發(fā)行機(jī)制，具備詢價(jià)資格的機(jī)構(gòu)投資者報(bào)高價(jià)推動(dòng)發(fā)行價(jià)走高和最終是否掏錢高價(jià)申購沒有直接的必然聯(lián)系。首先，報(bào)高價(jià)除了部分拉高發(fā)行價(jià)外,，和最終確定的發(fā)行價(jià)沒有必然聯(lián)系,，因?yàn)榘l(fā)行價(jià)的確定還需要考慮申購機(jī)構(gòu)的覆蓋率、申購倍數(shù)和發(fā)行市盈率等多方面因素,；其次,，報(bào)高價(jià)者不一定就產(chǎn)生真實(shí)的認(rèn)購行為,，因?yàn)樵趫?bào)價(jià)結(jié)束后，只有報(bào)價(jià)不低于最終確定的發(fā)行價(jià)者,，才有機(jī)會(huì)參與網(wǎng)下申購搖號(hào),，且中簽后才產(chǎn)生申購行為；第三,，也是最關(guān)鍵的,，報(bào)高價(jià)者即使中簽了，也不是按自己報(bào)出的高價(jià)去認(rèn)購,。
也就是說,，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為和它最終的申購行為之間還存在諸多不確定性,，而就是這種不確定性，產(chǎn)生了“人情報(bào)價(jià)”,、請(qǐng)托報(bào)價(jià)等不良現(xiàn)象,。甚至,，有些主承銷商還埋怨有些機(jī)構(gòu)投資者搗亂報(bào)價(jià),、不負(fù)責(zé)任地報(bào)價(jià),，因?yàn)檫@類機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)太低,。
要消除這些現(xiàn)象,，就必須將上述不確定性因素轉(zhuǎn)換成實(shí)實(shí)在在的確定性因素,，讓報(bào)價(jià)行為和申購行為直接掛鉤,，建立必然聯(lián)系的詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)行為和申購操作的利益博弈機(jī)制，即建立起價(jià)高者按其報(bào)價(jià)優(yōu)先獲得申購額度的機(jī)制,，從而真正從詢價(jià)機(jī)構(gòu)切身利益角度使得報(bào)價(jià)和申購言行一致,。其具體理由如下：
首先,，該機(jī)制符合人之常情,。從理論上講，機(jī)構(gòu)報(bào)出的每一個(gè)價(jià)格,，本應(yīng)經(jīng)過其內(nèi)部的研判并做出決策而產(chǎn)生的,，并反映出該機(jī)構(gòu)對(duì)新股價(jià)值的認(rèn)可程度,，那么,，價(jià)高者按其報(bào)價(jià)優(yōu)先獲得申購額度,，就如同人要言行一致一般,。
其次,，有利于抑制搗亂報(bào)價(jià),、壓低報(bào)價(jià)行為。搗亂報(bào)價(jià),、壓低報(bào)價(jià)者無非是想拉低該新股的發(fā)行價(jià),，讓發(fā)行人少募資金,，讓承銷商少獲得承銷費(fèi)用,，自己則以低成本獲取新股股份,。但新股申購資金畢竟是有成本的,，實(shí)行價(jià)高者按其報(bào)價(jià)才能優(yōu)先獲得申購額度的規(guī)則,，對(duì)于壓低報(bào)價(jià)者而言,，就有可能因申購不到新股而顆粒無收,。
最后，有利于促使保薦機(jī)構(gòu)不斷提高保薦項(xiàng)目質(zhì)量,。常言說,，千里馬常有而伯樂不常有，但在新股市場中,，只要項(xiàng)目是真正的“千里馬”,，總會(huì)有幾家“伯樂”機(jī)構(gòu)會(huì)給出相匹配的報(bào)價(jià)。從而給發(fā)行人,、保薦機(jī)構(gòu)和承銷商帶來相應(yīng)的利益補(bǔ)償,；反之，則會(huì)導(dǎo)致這些市場主體利益受損,。
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