股市鉆石底與豆腐底的爭(zhēng)論很無(wú)聊,，無(wú)助于市場(chǎng)信心,，無(wú)助于智慧提升，只是比拼誰(shuí)更像個(gè)巫師,。任何一種市場(chǎng)探討,，必須是觀點(diǎn)、證據(jù),、模型的比拼,，而不是聲音的高低。理性是探討任何問(wèn)題的必要前提,，否則一場(chǎng)大辯論下來(lái),，被情緒左右得五迷三道，情況可能更糟,。
股市漲跌取決于多重因素,。
首先是企業(yè)贏利，尤其是未來(lái)的贏利預(yù)期,。行業(yè)糟糕整體估值必然下降,，如紡織機(jī)械等板塊。再如銀行業(yè),，中報(bào)情況預(yù)計(jì)不會(huì)太糟,，但最好的日子已經(jīng)過(guò)去，此起彼伏的債務(wù)鏈顯示,，經(jīng)濟(jì)下行期間,，原有的政府背書(shū)式的信用控制系統(tǒng)出現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)。悲催的是,，在利潤(rùn)上升期,，銀行要做好過(guò)冬的準(zhǔn)備，不斷融資準(zhǔn)備儲(chǔ)備糧,，到風(fēng)險(xiǎn)釋放期,，投資者的預(yù)期下降，目前的市盈率,、市凈率等指標(biāo)不再是最重要的指標(biāo),。
打個(gè)比方。正常時(shí)期建防洪堤,，防十年一遇的洪水足夠應(yīng)付,，可到了氣候異常期,，到了某個(gè)臨界點(diǎn)，五十年一遇,、六十年一遇說(shuō)來(lái)就來(lái),，原先的防洪堤千瘡百孔。大部分人此時(shí)要做的是防洪抗災(zāi),，而不是大規(guī)模入市求取暴利,。一些人對(duì)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱難程度缺乏認(rèn)知，以為只要央行放貨幣,、只要房地產(chǎn)反彈,、只要實(shí)施積極的財(cái)政政策，一切都可迎刃而解,，相信存在無(wú)痛度過(guò)危機(jī),、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)健康的秘方。仙方不存在,，只有做好最壞的準(zhǔn)備,，才能把反彈當(dāng)作意外驚喜。三季度反彈當(dāng)作如是觀,。
信心一旦恢復(fù),，資金源源而來(lái)，證監(jiān)會(huì)一再宣示的我國(guó)存款率之高,、理財(cái)產(chǎn)品的火爆都在顯示市場(chǎng)不缺錢(qián),。在資金中，最敏感的,、反映市場(chǎng)信心的資金是跨境流動(dòng)資金,，熱錢(qián)是個(gè)風(fēng)向標(biāo)。
國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)二季度資本和金融項(xiàng)目上接去年第四季度,，再次轉(zhuǎn)為逆差（含凈誤差與遺漏，下同）714億美元,，外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人承認(rèn),，上半年我國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了一定程度的資本外流，但這并不等于外資大規(guī)模集中撤離,。
初步計(jì)算，2012年上半年,，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差832億美元,，同比下降5%；資本和金融項(xiàng)目逆差203億美元,，而2011年上半年資本和金融項(xiàng)目順差高達(dá)1793億美元,；資本項(xiàng)目逆差與經(jīng)常項(xiàng)目順差相抵后,，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加629億美元，同比少增78%,，其中外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加636億美元,，少增77%。經(jīng)常項(xiàng)目順差大于外匯儲(chǔ)備增加額,，意味著我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人資本呈現(xiàn)凈輸出,，即資本流出。由于美元與人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,，出現(xiàn)負(fù)債本幣化,、資產(chǎn)外幣化特點(diǎn)。從國(guó)人移民,、位居美國(guó)外籍人士購(gòu)房第二位,，可以看出國(guó)人資產(chǎn)國(guó)際配置的特點(diǎn)。
好消息是,，中東,、韓國(guó)等主權(quán)基金，以及羅斯柴爾德家族基金,、比爾·蓋茨基金現(xiàn)身A股,，掀開(kāi)全球資產(chǎn)配置潮的序幕。這只是開(kāi)端,，外資沒(méi)有大規(guī)模進(jìn)入,，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大勢(shì)初定，會(huì)有更多的國(guó)際資金進(jìn)入,。
從政策上說(shuō),，股票市場(chǎng)利好消息不少，如降低交易稅費(fèi),、鼓勵(lì)公司回購(gòu)等,。這些利好無(wú)法沖銷(xiāo)目前市場(chǎng)基本面的不利影響。
目前滬深證券交易所,、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和四家期貨交易所聯(lián)手,，第三次大幅降低A股交易經(jīng)手費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)和期貨交易手續(xù)費(fèi),，同時(shí)研究降低證券交易印花稅,。降低的稅費(fèi)一半被券商獲得，實(shí)際降低的費(fèi)用大約等同于投資者減少一到兩次的費(fèi)用,。如果公司出現(xiàn)大面積回購(gòu)與縮股,，對(duì)投資者而言就是實(shí)質(zhì)性利好。
有人歸咎于做空者打壓A股市場(chǎng),。做空者是清道夫,，蒼蠅專(zhuān)盯有縫的蛋,。有了股指期貨，專(zhuān)業(yè)投資者有了對(duì)沖工具,，可以在整體看空市場(chǎng)的背景下逢低介入被錯(cuò)殺的股票,，未來(lái)融券大規(guī)模推開(kāi)，則造假公司,、低效公司將成為做空者打擊目標(biāo),。做空不是市場(chǎng)低迷的主因，有了做空的香港股市,、美國(guó)股市并不是沒(méi)有牛市,，主要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)贏利。
最重要的是,，上市公司是不是想把企業(yè)做好,，市場(chǎng)機(jī)制能否優(yōu)勝劣汰。如果上市公司肯回購(gòu),、縮股,，如果規(guī)則允許，資產(chǎn)價(jià)值被低估的上市公司可以被收購(gòu),、出售,，還利于投資者，則A股市場(chǎng)一旦出現(xiàn)重組高峰期,，會(huì)有劇烈反彈,。有某企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值百億元，市值僅20億元,，這是最好的投資標(biāo)的,，但我們還缺乏良好的機(jī)制，釋放這些公司的資產(chǎn),，因此公司被錯(cuò)沉海底,。