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這一陣,，股市行情暗淡，債市也不復(fù)昨日的風(fēng)光,，顯得疲態(tài)十足,，基金市場(chǎng)雖然新品頻出，但發(fā)行卻乏人問(wèn)津,。不過(guò),，投資市場(chǎng)并不因此而寂寞,，過(guò)去并不為眾人所關(guān)注的信托產(chǎn)品，此刻正風(fēng)生水起,，吸引了不少投資者的眼球,。一些證券公司的股票經(jīng)紀(jì)人，此刻也不再熱衷于拉客戶來(lái)買賣股票了,，轉(zhuǎn)而竭力推銷各類信托產(chǎn)品,。事實(shí)上，最近一段時(shí)間以來(lái),，不少券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也已把代銷信托產(chǎn)品作為一個(gè)重點(diǎn),，而那些以往主要投資股票的客戶，轉(zhuǎn)而將資金轉(zhuǎn)到信托產(chǎn)品上的為數(shù)還真不少,。
有分析認(rèn)為,，時(shí)下股市低迷，成交萎縮,，很大一個(gè)原因在于股市存量資金被吸引到信托產(chǎn)品市場(chǎng)去了,。此言雖然顯得有點(diǎn)夸張，但仔細(xì)想想似乎也不無(wú)道理,。有統(tǒng)計(jì)顯示,，如今信托產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了5萬(wàn)億元，而在幾年前也還不過(guò)幾千萬(wàn)元,。在如此迅猛發(fā)展的過(guò)程中,，不可能不蠶食股市的資金。
那么,，信托產(chǎn)品何以能在這幾年中“野蠻生長(zhǎng)”呢,？平心而論，一個(gè)關(guān)鍵的因素是向投資者提供了收益相對(duì)比較高,，同時(shí)幾乎又沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)的投資理財(cái)產(chǎn)品,。在理論上，高收益是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償,，市場(chǎng)上不可能存在有高收益而無(wú)相對(duì)應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品,。但問(wèn)題是，在當(dāng)今的信托市場(chǎng)上,，流行一種所謂的“剛性兌付”規(guī)則,，也就是不管某項(xiàng)信托產(chǎn)品在實(shí)際運(yùn)作中遭遇到何種失敗，以致到期無(wú)法兌現(xiàn)發(fā)行時(shí)所表述的收益,，但相關(guān)部門(mén)還是可以通過(guò)采取各種方法,，讓這個(gè)產(chǎn)品最后平安落地，不至于違約。因此,，盡管在信托產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)上,，也對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)作了比較充分的揭示，但在實(shí)際操作中,，卻始終沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)產(chǎn)品的違約現(xiàn)象,。不是說(shuō)這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制都做得特別好，而是在于其內(nèi)部的各種補(bǔ)救之道：譬如要求信托資金的使用方提供比例很高的抵押品,，以及在一定情況下由信托公司來(lái)代為承擔(dān)兌付義務(wù)等,。更有甚者，當(dāng)信托公司也無(wú)力承擔(dān)兌付義務(wù)時(shí),，還有要求信托公司的股東以股權(quán)作為兌付的間接標(biāo)的這樣的“潛規(guī)則”,。難怪，在信托市場(chǎng),，很多產(chǎn)品在外部的專業(yè)人員看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)極大,，險(xiǎn)象環(huán)生，但其內(nèi)部人士卻毫不擔(dān)心,，而最終也確實(shí)平安無(wú)事,。由此特殊關(guān)照，信托產(chǎn)品就成為當(dāng)前最有魅力的理財(cái)對(duì)象了,，信托公司的急劇膨脹,，也正是信托市場(chǎng)高速發(fā)展的產(chǎn)物。相比之下,，不能承諾收益的股票,、債券、基金市場(chǎng),，哪個(gè)是它的對(duì)手呢,？
但問(wèn)題在于，信托產(chǎn)品的這種高收益與幾乎零風(fēng)險(xiǎn)的特征,，畢竟不符合市場(chǎng)規(guī)律,。在理論上，所謂的“剛性兌付”還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的產(chǎn)物,，絕非信托業(yè)理性發(fā)展的應(yīng)有之道,。過(guò)去之所以會(huì)存在這種現(xiàn)象，應(yīng)該說(shuō)有著多方面的原因,，其中主要還是與信托業(yè)剛起步,，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，需要制度扶持,，還有與當(dāng)時(shí)的籌資方相對(duì)實(shí)力比較強(qiáng)等因素有關(guān),。而現(xiàn)在,，隨著信托產(chǎn)品的大量增加,，情形已經(jīng)有了很大改變,。如今很多進(jìn)入信托市場(chǎng)融資的機(jī)構(gòu)，本身現(xiàn)金流量就存在問(wèn)題,，有的還暗示讓地方財(cái)政為其作擔(dān)保,，這就更顯露其風(fēng)險(xiǎn)敞口了。遺憾的是,，時(shí)下這些因素都被忽視了,，在先前“剛性兌付”的示范效用下，信托產(chǎn)品呈現(xiàn)出加速發(fā)展的勢(shì)頭,。然而,，在這個(gè)時(shí)候人們不能不想到的是，歷史經(jīng)驗(yàn)證明,，收益與風(fēng)險(xiǎn)的背離,，在一定時(shí)間內(nèi)是可以存在的，但絕對(duì)不可能長(zhǎng)時(shí)間地存在,。如果這種背離越是嚴(yán)重,，就一定會(huì)受到越是嚴(yán)厲的懲罰。在投資市場(chǎng)上,，并不缺乏這樣的案例,。在信托產(chǎn)品規(guī)模做到足夠大的時(shí)候，這種“剛性兌付”的基礎(chǔ)還存在嗎,？
因此,，當(dāng)那些風(fēng)險(xiǎn)與收益明顯不對(duì)稱的信托產(chǎn)品如潮水般涌來(lái)時(shí)，作為投資者首要考慮的是,，怎樣保持一顆平常心,，冷靜對(duì)待。而作為投資市場(chǎng)上的專業(yè)人員,，恐怕更應(yīng)該反思的是,，信托產(chǎn)品的“剛性兌付”規(guī)則還有多大的存在空間？信托產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)的背離又還能夠維持多久,？
對(duì)信托產(chǎn)品而言,，該是未雨綢繆，關(guān)注真正市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候了,。
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