自6月7日以來,，為何一個月內央行連續(xù)兩次降息？筆者認為,，這反映出自5月23日國務院常務會議提出“將穩(wěn)增長放在更加重要位置”,、“根據形勢變化加大預調微調力度，提高政策的針對性,、靈活性和前瞻性”總體要求后,，宏觀調控部門積極行動，通過政策的靈活搭配和相機抉擇,，確保穩(wěn)增長之路更為堅實,。
促進投資企穩(wěn)向好
在經濟下行和調整時期，投資對經濟增長的重要性就凸顯出來,。相對于消費提振的長期性和外貿需求的外生性,，投資是短期內提振經濟的靈活且富有彈性的途徑。穩(wěn)增長,，首先就是要穩(wěn)投資,。正因如此，前期國務院及時啟動了一批事關全局,、帶動性強的重大項目,，意圖首先穩(wěn)定固定資產投資增速（今年前5個月固定資產投資增速同比降低5.7個百分點）。穩(wěn)定投資增速既要靠重大項目拉動,，更需要各類企業(yè)的大力介入,。但是，受制于原材料,、資金成本上升等因素影響,，實體企業(yè)投資意愿降低，信貸需求總量下降,，且信貸需求也以補充流動性為主,，長期信貸需求始終沒有有效放大，甚至出現持續(xù)萎縮,，今年前5個月非金融企業(yè)新增中長期貸款僅為8870億元,，遠不及去年同期的1.34萬億元，占全部新增貸款比重僅為29%,，創(chuàng)出歷史新低,。因此,，6~7月連續(xù)兩次的利率下調，以及貸款下浮區(qū)間的擴大,，使得企業(yè)新增投資的融資成本明顯降低,，企業(yè)投資實體的回報率與貸款利率相比差距拉開，盈利空間加大,，這對于刺激企業(yè)增加信貸需求和新增投資具有積極效果,，尤其是對資金成本反應更為靈敏的民營企業(yè)而言，意義更加顯著,。
助力企業(yè)走出經營困境
從現階段貸款利率水平來看,，一般貸款加權平均利率從2009年一季度的5.7%一路上行到2012年一季度的7.97%，已高于大多數行業(yè)的凈資產收益率（2011年凈資產收益率：紡織工業(yè)為1.5%,，電力工業(yè)為2.0%,，農林牧漁業(yè)為2.5%，食品工業(yè)為4.1%,，機械工業(yè)為4.8%）,。正因如此，利息支出的增加使得各類企業(yè)的經營壓力顯著加大,。從理論上而言,，即便不考慮貸款利率浮動下限的調整，在貸款余額高達58.72萬億元的情況下,，兩次共計0.56個百分點的降息將導致社會利息成本降低3288億元左右,。雖然由于銀行較實體企業(yè)的相對強勢地位，整個社會減少的利息支出可能沒有理論測算的大,，但也對實體企業(yè)降低利息支出提供了實實在在的利好,，有助于企業(yè)降低經營成本，擺脫成本上升的硬性約束,，扭轉利潤率連續(xù)下滑的局面,。
理順金融與實體經濟的關系
從貨幣政策決策部門的兩次操作來看，也明顯隱含著調整金融與實體經濟關系,、金融體系向實體經濟更多讓利的深意,。第一次降息操作，雖然名義上為對稱降息,，但由于賦予了銀行上浮存款利率1.1倍的權力,，使得實際存款利率非但沒有下調甚至略有提高，起到了非對稱降息的效果,，在壓縮了銀行盈利空間的同時,，向居民和企業(yè)更大程度讓利。第二次則直接采取了非對稱降息操作,，同時擴大了貸款利率的下限區(qū)間,，調整銀行與實體經濟關系的意圖更為明顯,。由此，貨幣政策決策部門的靈活操作,，是推動形成金融與實體經濟共生共榮關系的積極嘗試,，雖然銀行體系的利潤空間被進一步壓縮,，卻可以更多地讓位于微觀實體,，以刺激經濟復蘇，助力經濟增長,。
營造良好外部環(huán)境的應時之策
近期以來,，隨著全球主要國家CPI的下行，以及經濟增速的放緩,，全球貨幣寬松以提振經濟的趨勢較為明顯,，全球范圍內迎來了新一輪的寬松浪潮。6月美聯儲議息會議宣布將“扭轉操作”延期至今年年底,，以期通過壓低長期利率來刺激本國經濟增長,。在本次我國利率調整當日，歐洲央行也宣布將基準利率下調25個基點至0.75%,，英國央行雖然宣布保持利率0.5%不變,，但將量化寬松購買債券的規(guī)模擴大500億英鎊。2008~2009年全球貨幣寬松操作對我國經濟尤其是價格水平的影響,，我們已深有體會,。因此，在當前外圍形勢深刻變化的背景下,，為避免國外復雜環(huán)境對國內經濟運行帶來更大侵擾,，合理科學的做法便是增強全球經濟治理和政策操作的協(xié)同性，而連續(xù)的降息操作和政策安排正可謂這一理念的積極嘗試,。
當前我國經濟運行出現調整趨勢,，但總體前景依然樂觀，推出大規(guī)模財政政策刺激不合時宜也無必要,，這也是各界的共識,。正因如此，刺激力度溫和,、可靈活操作的貨幣政策工具成為穩(wěn)增長,、促發(fā)展的重要選擇�,？梢哉f,，適時適度的貨幣政策操作，與積極的財政政策靈活搭配和相機抉擇,，完全有能力在穩(wěn)增長過程中發(fā)揮更積極的作用,。