2012年上半年,，中國經(jīng)濟似以超出所有研究機構預期的速度持續(xù)下行,，眾多研究機構被迫進一步下調(diào)增長預期,。
人民大學經(jīng)濟學院近期發(fā)布的《中國宏觀經(jīng)濟分析與預測報告》,，亦將去年末預測的2012年GDP增速9.2%下調(diào)至8.6%,，但這仍是一個相對偏樂觀的預期,，鑒于目前的經(jīng)濟形勢,，以及依然不明朗的經(jīng)濟刺激方案等因素,，不少研究機構已將經(jīng)濟增長預期下調(diào)至8%以下,。
楊瑞龍覺得其他研究機構過于悲觀,，盡管中國對增長有較大的依賴，面對經(jīng)濟超預期下行,，政府事實上已經(jīng)啟動經(jīng)濟刺激方案,，而中國有體制優(yōu)勢,，能迅速穩(wěn)定投資，啟動經(jīng)濟增長,。
近日人大經(jīng)濟學院院長楊瑞龍接受了本報記者專訪,，針對預期與現(xiàn)實經(jīng)濟走勢的差異，以及可能的經(jīng)濟刺激方案等問題,，詳解受困“增長依賴”的中國經(jīng)濟將何去何從,。
集體誤判
上海證券報：今年上半年經(jīng)濟下行的速度似乎超出了所有研究機構的預判，為什么會出現(xiàn)集體誤判,？哪些因素超出了大家的預期,？
楊瑞龍：其實我們對去年開始的經(jīng)濟持續(xù)下滑早有預判，但2012年前5個月經(jīng)濟加速下滑確實超出了預期,。我認為導致經(jīng)濟加速下滑的原因主要有幾方面：
第一,，外部環(huán)境的惡化比預期要嚴重。不僅是歐債危機,，新興市場如巴西,、印度經(jīng)濟也開始走低，外部環(huán)境壓力比原來想象得要嚴峻,，導致我們出口形勢非常糟糕，廣交會體現(xiàn)得尤為明顯,，不僅總體訂單減少,，且短期訂單大幅上升，長期訂單大幅減少,，不確定性因素很大,。
第二，政策轉(zhuǎn)向速度比我們預計的要快,，更猛烈,。前期極度寬松的貨幣政策所帶來的流動性泛濫導致CPI從2011年年初開始一路上行，特別是食品類價格上漲非常多,，對低收入階層產(chǎn)生很大影響,，在強大的輿論及社會壓力下,，政策開始轉(zhuǎn)向,。2011年二季度開始,，央行連續(xù)調(diào)高存準，控制流動性,。與此同時,，為擠泡沫，對房地產(chǎn)業(yè)采取了一些行政化的措施,，比如限購、限貸,。
上海證券報：此前決策層也是偏樂觀的,？
楊瑞龍：對,。2011年隨著通脹的產(chǎn)生，我們對未來的判斷偏樂觀,，并把通脹作為更重要的問題，出手比較強有力的數(shù)量性工具來減少流動性,，控制通脹。但因上述因素,，經(jīng)濟開始朝反方向走，特別是當刺激性政策全面退出以后,。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可看出，2010年四季度和整個2011年,，中央投資項目急劇下降,，投資增幅下行,。與此同時,，實體經(jīng)濟又沒完全恢復，扣除物價上漲因素,，2011年消費同比增速又下降，這些因素的累積導致了經(jīng)濟增速比預期下降更快,。
新經(jīng)濟刺激惹來爭議
上海證券報：為什么面對經(jīng)濟的超預期下行，市場對再次出臺刺激方案會有很大的分歧,？
楊瑞龍：主要是因為2008年的刺激帶來了比較多的后遺癥,，2012年經(jīng)濟下滑超預期跟這有很大關系。
2008年是以政府為主導的重化工業(yè)為核心的一種復蘇計劃,，這一計劃使原有的經(jīng)濟結(jié)構進一步惡化,，特別是第二產(chǎn)業(yè)的重化工業(yè)占比更高,，而民營經(jīng)濟，特別是中小企業(yè)的發(fā)展受到一定程度的擠壓,。
當時大量的流動性進入重化工業(yè)，這些行業(yè)又以各種各樣的方式將大量資金投進房地產(chǎn),，催生以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價格泡沫化，進一步擠壓實體經(jīng)濟,。
因此我們不得不收縮流動性，一收縮,，泡沫一擠,，企業(yè)資金鏈斷掉，金融風險又馬上顯現(xiàn),，這說明2012年表現(xiàn)出來的狀況跟2008年刺激政策有很大的關系。如果再出刺激方案,，這種副作用也不可能完全避免，我們擔心會帶來更多問題,。
我們的政策過多依賴于行政手段、貨幣投放、政府投資,，過多依賴國有企業(yè)，這些短期有效,，但一旦遭遇通脹并退出,，帶來的后遺癥就會暴露出來。
上海證券報：您覺得這輪刺激以后,，后期還會出現(xiàn)什么問題？
楊瑞龍：我們目前的經(jīng)濟結(jié)構仍沒改變,，服務業(yè)占比仍很低,，很多產(chǎn)業(yè)仍處于世界產(chǎn)業(yè)鏈的末端,，產(chǎn)能過剩比較嚴重，消費結(jié)構還不合理,，地區(qū)及不同階層的差異還非常明顯,，這一系列問題背后反映出我們現(xiàn)行的這種增長模式，對政府,、制造業(yè)、住房工業(yè)有很大的依賴性,，但這些依賴后期有更多的問題。
我不擔心在有效刺激下經(jīng)濟會否很快回升,，而是擔心經(jīng)濟回升能不能推動經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型。這個問題不解決,，我們將來可能陷入惡性循環(huán),，經(jīng)濟下行——放松政策——后遺癥顯現(xiàn)——再收——再放，大開大合,，大上大下，對經(jīng)濟傷害很大,。
要解決問題，根本還是改革,，轉(zhuǎn)換發(fā)展方式,，進行結(jié)構調(diào)整,，降低對速度的依賴，這樣經(jīng)濟也比較健康,。
受困“增長依賴”
上海證券報：您說的這些潛在的問題雖然讓經(jīng)濟刺激政策的出臺顯得有些“猶豫”，但為何并未阻止其實質(zhì)上的實施,？
楊瑞龍：我們是有增長罵增長、無增長想增長,，目前中國的體制對增長有很大的依賴性。
中國的體制結(jié)構與美國等西方國家有本質(zhì)區(qū)別,，不同的增長源對GDP貢獻也和西方國家不一樣。在美國,，消費對GDP的增長貢獻超過80%，但我國居民,、家庭消費對GDP貢獻只有30%多，如果加上企業(yè)、政府消費,，占比要高點，但仍遠低于美國,。
另外,，美國財富主要在企業(yè)及個人,，且處于后工業(yè)化社會，以服務業(yè)主,，對增速的依賴度大為下降。
但中國經(jīng)濟跌到8%左右并持續(xù)下跌會帶來一系列問題,。經(jīng)濟下行失業(yè)率就會增加,，失業(yè)率增加收入就會下降，且收入下降的主體肯定是低收入階層,，這時社會問題就會出現(xiàn)，所以中國目前對增速有較強的依賴性,。
更重要的是速度下降時,，如果沒有相應的主動結(jié)構調(diào)整或制度改革，未必意味著結(jié)構改善,。2011年就是一個證據(jù)。2011年大量數(shù)據(jù)顯示速度下降,，結(jié)構問題卻進一步嚴重了,，表現(xiàn)最明顯的是，第三產(chǎn)業(yè)下降幅度比第二產(chǎn)業(yè)大,。這說明在現(xiàn)行的體制下，速度高不等于結(jié)構惡化,，速度低不等于結(jié)構改善,。且結(jié)構調(diào)整需要成本,，如果沒有通過增長來增大一塊蛋糕做必要的補償，會引起社會問題,，所以在改革沒有完全到位時，需要速度,。
上海證券報：那我們要怎樣去穩(wěn)增長，還是要靠投資,？或者說只能靠投資？
楊瑞龍：拉動中國經(jīng)濟的就三駕馬車：投資,、消費、出口,。但現(xiàn)在歐洲深陷債務危機，日本也不太景氣,，幾個主要貿(mào)易伙伴只有美國稍好，因此外部環(huán)境總體不佳,，出口乏力；消費要更好的促進經(jīng)濟增長,，還要靠收入分配制度改革，但這又不能一蹴而就,。
所以,，目前穩(wěn)增長，最大最有效的武器還是投資,，穩(wěn)增長的核心就是穩(wěn)投資，且我們在短期內(nèi)調(diào)動投資在體制上也有優(yōu)勢,，盡管可能會帶來一些后遺癥。目前我們賴以支撐經(jīng)濟的手段比較有限,。
穩(wěn)增長僅是萬里長征的第一步,，重要的是隨后怎樣應對后遺癥和改革，改革一旦到位,，我們以后也許就不再需要簡單的依賴政府投資，但現(xiàn)在只能靠發(fā)改委審批項目,，由政府主導穩(wěn)定投資,，啟動經(jīng)濟。
財政應發(fā)揮更大作用
上海證券報：談到穩(wěn)增長就不得不提貨幣政策,，但大家都認為,，此次貨幣政策不可能延續(xù)2009年的力度，為什么,？這是否也意味著此次經(jīng)濟刺激中，貨幣政策不一定占據(jù)絕對主導地位,？
楊瑞龍：今年不會像2009年實施大放大開的貨幣政策,，這次財政政策應占更主要的地位,。
M2是衡量流動性泛濫程度的一個重要指標,。正常情況下,，M2增速為20%就相當高了,，2009年一些月份我國的M2接近了30%。2009年貨幣大投放所引發(fā)的流動性泛濫推高了房地產(chǎn)和資本市場價格的泡沫化,，打壓了實體經(jīng)濟。想想看,，如果同樣的投資，實體經(jīng)濟只有4%,、5%的利潤率，房子一年可能就翻了一倍,，這時誰還去搞實體經(jīng)濟？我們不希望再出現(xiàn)刺激性計劃帶來的資產(chǎn)價格泡沫化,。
但穩(wěn)投資不得不談貨幣政策，近期中央也發(fā)出了非常明顯的信號,，不僅連續(xù)調(diào)低存準，且調(diào)低了利率,，這表明政策全面轉(zhuǎn)向了。當前環(huán)境下,，沒有流動性放松很難穩(wěn)投資，目前CPI已經(jīng)控制在3%左右,，通脹短期內(nèi)不是主要問題，也為實施更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了條件,。
但在穩(wěn)投資過程中,，一定要注意把增加流動性和調(diào)結(jié)構聯(lián)系起來，引導更多的流動性投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),。近期央行也宣布存貸款利率浮動區(qū)間擴大，這會助推銀行轉(zhuǎn)型,，讓更多的流動性注入到實體經(jīng)濟。