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在創(chuàng)業(yè)板退市制度建立后,，主板退市制度的完善工作也邁出關(guān)鍵一步，上周,，經(jīng)過兩個月修改完善，市場期待已久的主板退市制度已正式頒布。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自A股設(shè)立至今21年，真正因監(jiān)管規(guī)則而退市的上市公司只有42家,，僅占目前上市公司總數(shù)的1.7%,。特別是自ST聯(lián)誼于2007年12月退市后，
A股市場一直處于“只進(jìn)不出”狀態(tài),。相比而言,，納斯達(dá)克和紐交所的退市率分別為8%和6%，英國ATM的退市率更是高達(dá)12%,。
總體上看,，本次主板退市制度充分借鑒了剛推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度。新版退市制度增加了3個標(biāo)準(zhǔn)，分別是凈資產(chǎn),、營業(yè)收入和市場指標(biāo),；納入了2個條件，分別是審計意見類型指標(biāo)和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo),；擴(kuò)大了1個指標(biāo),，為適用未在法定期限內(nèi)如期披露年報的指標(biāo)。
與此前的征求意見稿相比,，正式方案可歸納為“四增一減”,。一是將凈資產(chǎn)指標(biāo)的退市考量年限由原定2年改為3年。二是增加因追溯重述導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù),、營業(yè)收入低于1000萬元的退市風(fēng)險警示情形,。三是增加了審計意見類型指標(biāo)。四是增加了市場交易指標(biāo),。一減是,，將營業(yè)收入指標(biāo)退市考察年限由原定4年改為3年。同時方案還將恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊,，并不單純?nèi)Q于某單項導(dǎo)致其暫停上市的指標(biāo)的“達(dá)標(biāo)”,，而是一系列的“組合指標(biāo)”均需過關(guān)。
盡管證監(jiān)會主席郭樹清表示,，“兩市退市標(biāo)準(zhǔn)并不低,，今年年底以前肯定會有一些企業(yè)退市�,！钡聦嵣�,，退市制度雖較之前有所改善，積極意義值得肯定,，但仍有缺陷,，而且過于“寬厚”，對于垃圾股缺乏足夠的威懾力,。
尤其是對績差上市公司既往不咎,，顯得過于寬松。新版退市制度要求,，上市公司以往的虧損等將不計入新的考核,，新的考核是從2012財年開始，也就是意味著,，其2012,、2013、2014連續(xù)三個財年滿足虧損條件才會退市,。這意味著對垃圾股的歷史遺留問題沒有實現(xiàn)有效處理,，也進(jìn)一步拉長了退市的過程,。
同時，真正符合連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)退市標(biāo)準(zhǔn)的上市公司十分鮮見,。當(dāng)前多數(shù)公司上市都存在超募現(xiàn)象,，部分公司超募額甚至超過10倍，這使新近上市的公司每股凈資產(chǎn)均值較高,。在這樣的情況下,，凈資產(chǎn)為負(fù)一般需要公司長期虧損非常嚴(yán)重才會發(fā)生，還要連續(xù)3年為負(fù),，騰挪空間太大,，這條制度本身已失去了對上市公司的威懾力。
另外,，恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)雖然實現(xiàn)了進(jìn)一步收緊,，但對恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)依然失之過寬。例如,，僅要求暫停上市公司的凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,，且主營利潤為正、營業(yè)收入不低于1000萬元即可申請重新上市,，隨便找一借殼方就能達(dá)到上述要求,，難免讓上市公司有漏洞可鉆；而在退市3年后重新上市的條件上,，在不改變主營業(yè)務(wù)的前提下,，要求公司最近兩年凈利潤均值為正且累計超過2000萬元，最近一年凈資產(chǎn)為正值,，并沒有采用IPO（新股上市）的標(biāo)準(zhǔn)。這相當(dāng)于為退市的公司重新上市提供了一個綠色通道,，對于在排隊IPO的公司并不公平,。
券商研究認(rèn)為，即使按照征求意見稿中連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)和營業(yè)收入低于1000萬元為指標(biāo)進(jìn)行篩選,，符合退市條件的上市公司數(shù)量也分別只有35家和20家,，分別占總市值的比例為0.12%和0.19%，對市場的整體影響相對有限,。數(shù)據(jù)顯示,，假設(shè)新版退市制度立即實施，觸發(fā)退市紅線的上市公司僅有3家,，對市場整體的影響更是微乎其微,。
更值得注意的是，退市制度只是推動股市轉(zhuǎn)型的開始,，實現(xiàn)一個健全的市場依舊任重而道遠(yuǎn),。正如中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立所指出的，退市方案從無到有其實最核心的是執(zhí)行力，要斬斷里面的灰色鏈,，而我們市場往往是上有政策,，下有對策，在退市方面,，會遇到很多阻力,。
鑒于一些上市公司涉及利益層面眾多，其能否退市面臨諸多壓力,，如地方政府的保護(hù)主義,、債權(quán)人的阻力等等，真正在具體執(zhí)行和操作時,，如何貫徹落實,，仍有待考驗。
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