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當前經(jīng)濟困難是經(jīng)濟周期和經(jīng)濟結構雙重疊加的結果,。一方面，經(jīng)濟處在周期性的低迷階段,，過去的錯誤政策延長了經(jīng)濟的低迷期,；另一方面，結構轉型要求淘汰一些現(xiàn)存產(chǎn)業(yè),，但新產(chǎn)業(yè)需要對要素進行重新組合,，短期內不能形成新產(chǎn)出，這對當前的經(jīng)濟增長構成了很大壓力,。
從海外經(jīng)濟形勢看,，歐美經(jīng)濟體金融部門的資產(chǎn)負債表仍處在惡化過程階段，還未進入修復期,，實體經(jīng)濟只能勉強企穩(wěn)不再繼續(xù)下降,。對中國而言，這意味著出口帶動的經(jīng)濟增長模式,，在未來也不再適用,。中國經(jīng)濟在新的增長點形成前，貨幣手段對中國經(jīng)濟的刺激作用有限。中國貨幣激勵過去的巨大作用,，在于貨幣放松對房地產(chǎn)和投資的巨大推動作用,。隨著房地產(chǎn)泡沫的回落和對投資方向選擇控制的加深，貨幣政策開始下降,。中國經(jīng)濟增長的敏感點,，更多地轉向了產(chǎn)業(yè)政策等供給方面的調控管理，如減稅,、體制改革,、破除壟斷等。
通脹變通縮的壓力猶存,。目前通貨膨脹已進入了實際上的受控階段,。受到經(jīng)濟景氣度降低的影響，需求因預期悲觀有所改變,，價格上漲的動力開始減弱,，價格上漲趨勢開始改變，價格波動開始回歸正常,。如果當前的價格變動趨勢延續(xù),，2012年下半年通貨緊縮的“幽靈”將重現(xiàn)。
2012年以來,，經(jīng)濟下行壓力日益沉重：投資,、消費增速雙雙下降，工業(yè)生產(chǎn)快速回落,。經(jīng)濟增長放緩帶來了需求的疲弱,，物價回落態(tài)勢基本形成。制約降息的最大因素通貨膨脹,，5月份消費者物價指數(shù)（CPI）已回落到3%的臨界點,。在物價持續(xù)回落的態(tài)勢下，制約擴張性貨幣政策的障礙基本得以消除,。從環(huán)比變動趨勢看,，只要不出現(xiàn)災害性天氣，物價持續(xù)回落態(tài)勢已成定局,。從物價變動形勢看,，未來CPI同比增速一定破3,，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比增速也可能繼續(xù)回落,。
“收數(shù)量、降價格”的貨幣組合有利于經(jīng)濟轉型,。在當前的經(jīng)濟形勢下,，通脹高企的基礎是貨幣數(shù)量過多，治理的對策應是貨幣數(shù)量型工具，控制貨幣增速,；經(jīng)濟增長則需要通過提高增長和激活需求入手,，在貨幣手段上價格型工具是最佳的選擇。從反通脹和保增長的雙重目標看,，經(jīng)濟的低迷加上價格水平的回落,，為貨幣當局采用價格刺激手段創(chuàng)造了空間。在當前信貸意愿不強的情況下,，采用數(shù)量寬松政策對經(jīng)濟的刺激作用有限,，價格手段是比較有效的選擇。同時調整存貸款利率上下限,，顯示出央行既關注經(jīng)濟發(fā)展又考慮通貨膨脹的雙重考量,。
物價的回落，從另外側面反映了經(jīng)濟運行的低迷局面——需求不足,。為保證需求的平穩(wěn),，財稅政策上出臺系列促投資的措施，尤其是跟經(jīng)濟轉型,、結構調整一致的工業(yè)投資促進政策,，會持續(xù)跟進。貨幣政策在促進信貸投向轉向實體經(jīng)濟的結構調整同時,，對促進基礎投資和降低工業(yè)經(jīng)濟資金運行成本的降息動作,，伴隨經(jīng)濟低迷狀況的延續(xù)，或再次推出,。
經(jīng)濟低迷,、貨幣數(shù)量仍過多；經(jīng)濟轉型,、保增長和價格穩(wěn)定的三重目標,，或逼出“緊數(shù)量、低利率”的貨幣政策組合,。
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