央行這次降息向利率市場化邁出了一大步,，而不對稱降息還是一次重大的利益關系調整，但利率市場化能走多遠卻是不確定的,。貨幣政策會否出現(xiàn)周期性轉向,，在對住房投機炒作還無法通過稅收實行事中及事后嚴厲限制時,，同樣存在很大不確定性。
央行上周突然宣布下調存貸款基準利率0.25個百分點,，并擴大存貸款利率上下浮動區(qū)間,，希望以雙管齊下的方式來力阻經濟增長下行。這向市場明確發(fā)出了強烈信號：政府對經濟的穩(wěn)增長,，有決心,、有手段、有方式,。
可以說,，央行這次降息遠超市場之預期，不僅因為第一次調整存貸款利率浮動區(qū)間,，顯示出國內貨幣政策有可能出現(xiàn)周期性的轉向及向利率市場化邁出重要一步,，還因為央行在4月公布的第一季度的貨幣政策報告中主張，盡量不動用價格工具而是動用數(shù)量工具來保證實體經濟對流動性的要求，希望貨幣政策保持預調與微調來讓貨幣增長與信貸增長回歸常態(tài),。就當時的經濟形勢看,，GDP增長下行是政府宏觀調控的預期目標，而CPI回落則表明居民存款剛擺脫負利率的困擾,。
不過,，4月經濟數(shù)據(jù)公布之后，中央政府以“穩(wěn)增長”讓經濟政策開始微調,。之后,，市場希望央行盡早放松貨幣政策，以此來降低國內經濟增長下行的風險,。正是在此背景下,，在5月經濟數(shù)據(jù)公布前，央行果斷啟動了貨幣政策的價格工具,，下調銀行存貸款利率,。這不僅回應了“穩(wěn)增長”政策要求，也意圖以此來提振國內經濟增長的信心,。
這樣看來,，盡管有經濟增速下行加快的風險，有CPI回落3%的條件,，但并不存在貨幣政策出現(xiàn)周期性轉向的理由,。實際上，GDP的增長下行是政府宏觀政策的預期結果,。因為,，要化解當前經濟生活中的一些重大矛盾，保證國內經濟中長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,，就得調整產業(yè)結構及經濟戰(zhàn)略,，改變當前國內經濟的“房地產化”，而弱化整個經濟對房地產的依賴性,，經濟增長下行就是必然的,。經濟增長下行越嚴峻，越凸顯當前國內經濟“房地產化”的嚴重,。無論是今年政府工作報告,，還是“十二五”規(guī)劃，對此早就形成共識,，即：要保證產業(yè)結構調整,，就得降低經濟增長速度。
在當前情況下,，CPI回落,，同樣不是央行貨幣政策周期性轉向的理由。確實，CPI回落增加了央行下調利率的空間,，但近十年來,，國內居民存款絕大多數(shù)時候處于負利率狀態(tài)，如果居民存款利率為正就降息,，那么央行貨幣政策利益傾向性就十分明顯了,。也有人認為，CPI持續(xù)回落,、PPI負增長,，國內經濟有通貨緊縮的風險，因此,，央行降息,，正是防范通貨緊縮于未然。假定央行果真這樣思考,，那么其對通貨緊縮也未必敏感,。再加上,，在現(xiàn)有的金融制度體系下,，存貸款利率降低，對貸款人降低融資成本十分有限,。這不僅在于低成本的信貸資金中小企業(yè)并不容易獲得,，而且當前民間信貸市場的利率仍然高企在20%以上，對于存款人來說,，也不會因為降息刺激消費,。所以，央行這次降息最為重要的考量,，仍然在于GDP增長,。政策估量是一回事，現(xiàn)實又是一回事,。而中國經濟的現(xiàn)實是難以承受過快過猛的增速下降,。
這次央行降息的特點是不對稱性。這不僅表現(xiàn)為存款利率下調幅度有很大差別,，而且也表現(xiàn)為存貸款利率浮動區(qū)間不對稱,。即存款利率在基準利率上可上浮10%，貸款利率在基準利率上可下行20%,。而這種不對稱最為重要意義是存款利率可上浮,。這不僅是利率市場化的重要一步，更為重要的是確立了存款人在銀行體系中的主體地位,，而不是如以往那樣存款人完全被動,。在這種不對稱的降息下，存款人及銀行的行為都會發(fā)生不小的變化。存款到底進入哪家銀行,，存款人有了自由選擇的余地,。所以，在價格（即利率高低）,、服務的優(yōu)劣等方面,，形成了對銀行的較強約束力。為了獲得更多存款,，銀行就得讓存款利率上調至合適的水平,，就得不斷改善其服務態(tài)度，就得選擇更有利的場所經營,，進而強化了銀行間的市場競爭,。
但是，加大貸款利率的浮動空間對銀行的影響不會太大,。一則當前銀行并非貸款貸不出去,，而且銀行也不愿意讓貸款進入高風險的行業(yè)及企業(yè)；二則銀行放貸時間也已與前幾年不同,，不會在年初大量把貸款放出,，在年底就全面收緊，而且貸款發(fā)放已均等化,；三是當前溫州民間信貸的市場利率仍在21%以上,，從中可窺視當前信貸緊張程度。貸款利率不下行都不容易獲得貸款,，貸款利率下行銀行更是不會情愿,。今年一季度在基準利率以下的貸款（不包括基準利率）不足5%，如果利率下行,，可想而知獲得貸款會有多難,。
在當前的市場條件下，國內企業(yè)從銀行獲得貸款并不在乎貸款利率高低,，而是在于如何從銀行獲得貸款,。因為，誰貸到款誰就獲利,。當前企業(yè)融資難,，并非是利率過高的問題，而是可獲得貸款的難易程度如何,。因此,，央行降息，盡管可降低企業(yè)的融資成本,，但是否能解決中小企業(yè)的融資難問題卻是不確定的,。因為低成本的資金有可能流入國有企業(yè),。對此，還需進一步觀察,。
另外,，這樣的不對稱減息也是一次重大的利益關系調整。早些時候國內輿論猛烈批評銀行的巨額利潤,，認為國內銀行通過政策方式或政府管制獲得巨額利潤是不合理的,。而這次不對稱降息，正是縮小銀行利差,、減弱銀行政策性獲利的舉措,。當然，這次央行降息是減弱銀行的政策性獲利,，并非降低銀行實際利潤,。因為，存貸款利率上下浮動既取決于存款人與貸款人的談判能力,，也取決于國內銀行信貸緊張程度,，政策設計者是無法將所有可能的行為都納入其框架下的。所以,，這次央行降息對市場影響究竟如何,，尚需靜心觀察。
從上面的分析可以看到,，央行這次降息確實是向利率市場化邁出了一大步,，但國內利率市場化能走多遠是不確定的,。而貨幣政策會否出現(xiàn)周期性轉向,，在對住房投機炒作還無法通過稅收實行事中及事后嚴厲限制時，同樣存在很大不確定性,。