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一石激起千層浪。八部委的一紙“國際板試點(diǎn)”公文,，導(dǎo)演出“A股創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅”的一幕,。與市場恐慌情緒形成鮮明對比的是，作為國際板真正的主管單位,，證監(jiān)會卻始終保持低調(diào)——不但缺席上述文件,，且公開發(fā)表聲明稱“推出國際板尚無時(shí)間表”。如此微妙的態(tài)度,，讓國際板的命運(yùn)愈發(fā)撲朔迷離,。難不成“國際板漸行漸近”只是市場一廂情愿的解讀？
答案或許是肯定的,。
自2009年5月,，上交所總經(jīng)理張育軍首次明確將扎實(shí)推進(jìn)國際板建設(shè)以來，國際板已“胎動”三年有余,。在這三年中,，每每時(shí)值五六月份，國際板即將“誕生”的消息便會如約而至,。今年也不例外,。只是監(jiān)管層的態(tài)度與此前大有不同。
監(jiān)管層的“發(fā)令槍”遲遲沒有開火,。尤其是在郭樹清履任證監(jiān)會主席之后,，關(guān)于國際板的消息更是少之又少。年初時(shí)，記者有幸參加2012年度的全國證券期貨監(jiān)管會議,，并得到郭樹清的發(fā)言稿,。在長達(dá)30多頁的發(fā)言稿中，提及國際板的只有一句話,，就是“要在現(xiàn)有國際板制度框架研究基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步探索境外企業(yè)到境內(nèi)上市的相關(guān)安排”。而這一句話也在證監(jiān)會其后統(tǒng)一發(fā)布的新聞稿中刪去,。
從“大張旗鼓”到“低調(diào)行事”,，監(jiān)管層的態(tài)度為何會發(fā)生如此大的轉(zhuǎn)變？或許可以從郭樹清3月的講話中窺見一斑,。3月初,，郭樹清在接受記者采訪時(shí)曾表示，目前還不是推出國際板的最佳時(shí)機(jī),，這并非有什么特別的困難,，主要考量的因素是整個(gè)對外開放、資本項(xiàng)目的開放和國內(nèi)資本市場發(fā)展存在協(xié)調(diào)步伐的問題,。的確,，技術(shù)上的準(zhǔn)備已經(jīng)充分，只是推與不推之間,，監(jiān)管層需要考量的因素太多,。目前A股的狀況便是其中的一個(gè)。
縱觀國際板建設(shè)提上日程以來的經(jīng)驗(yàn),，每每有關(guān)于國際板的“風(fēng)吹草動”,，股市都會以大跌甚至暴跌予以回應(yīng)。去年5月23日,，有關(guān)高層表示國際板推出條件成熟,，滬指以大跌近3%予以相呼應(yīng)；7月下旬,，關(guān)于國際板上市細(xì)則已制定的消息傳出后,，股市再度出現(xiàn)3%左右的大跌。
“眾所周知國外成熟市場的股票發(fā)行價(jià)格是遠(yuǎn)低于A股股票發(fā)行價(jià)格的,，現(xiàn)在如果要推出國際板,，那么以前高價(jià)發(fā)行的A股股票的投資者的損失該誰來買單？”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究人員宏皓對此表示,，如果對此不采取問責(zé),，貿(mào)然推出國際版，勢必對A股的價(jià)格造成重大打擊,，會給A股投資者造成重大損失,。
A股的“不能承受”是一個(gè)方面,，制度的尚不完善是另一個(gè)阻礙國際板的“攔路虎”。市場人士表示,，雖然自郭樹清上臺以來資本市場的改革一直就沒有停歇,，但與國際化的開放型資本市場相比還是有一定的差距，包括國內(nèi)市場制度的改善,、IPO去行政化,、機(jī)構(gòu)投資者還不夠成熟、內(nèi)幕交易以及監(jiān)管方面的缺失等都在阻礙著我國資本市場的國際化進(jìn)程,。
種種因素的疊加,，使國際板的推進(jìn)工作停滯不前。不過,，一位接近證監(jiān)會的消息人士透露說，這只是階段性的暫停,，“發(fā)展國際板的大方向不會改變”,。畢竟，對于致力于制度建設(shè)的中國資本市場而言,，國際化是推動中國資本市場健康發(fā)展的必要條件,，將一部分國外的企業(yè)吸引到中國A股來上市，其“鯰魚效應(yīng)”對于清理害群之馬是極其令人期待的,。這就引出第三個(gè)關(guān)鍵性的問題,，也是監(jiān)管層需要認(rèn)真研究和思考的問題——如何才能穩(wěn)定投資者心理，緩解市場對于國際板推出而產(chǎn)生的恐慌,？
在市場人士看來,，當(dāng)務(wù)之急是抓緊制度建設(shè)，讓股市告別圈錢市,，并對投資者有回報(bào)意識,。中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬光遠(yuǎn)就表示，在投資者的利益缺乏制度保護(hù)的情況下,，不顧實(shí)際情況就搞國際化,，即使通過“國際板”吸引一些境外的好企業(yè)到中國資本市場來上市，最終因?yàn)橹袊Y本市場制度的殘缺和圈錢市的本質(zhì)而出現(xiàn)“橘北效應(yīng)”,。
另一位市場人士表示：“國際板推出時(shí)機(jī)需要具備幾個(gè)要素,，比如國內(nèi)資本市場運(yùn)行比較平衡，各方面的估值比較合理,；市場供求關(guān)系能夠達(dá)到大體平衡,；市場投資氛圍比較濃厚，投資者信心指數(shù)比較充裕等等,�,！毕嘈旁诜椒矫婷娴臈l件成熟后,，國際板即將面世將不再是“狼來了”的呼聲而已。
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