最近一段時間出爐的4月份各種經濟數(shù)據(jù)可謂是一片慘淡,，一直是拉動中國經濟增長的“三駕馬車”,，出口,，投資和消費,，如今無一例外均慢了下來。筆者認為,，中國4月份經濟數(shù)據(jù)表明,，控制通脹已經不是當下經濟發(fā)展要解決的核心問題“穩(wěn)增長”已是當務之急。因此，接下來的一段時間,，預計貨幣政策將會繼續(xù)發(fā)力,，預調微調的力度將有所加大,。
從今年4月份的數(shù)據(jù)來看,，出口方面，中國進出口總值為3080.8億美元,，增長2.7%,。其中出口增長4.9%，進口增長0.3%,，為今年1月雙雙出現(xiàn)負增長后再次探底,。投資方面，4月延續(xù)3月的格局,，房地產投資大幅下挫,，而非房地產則有所回升。消費方面,，4月消費增速有所下滑,，社會消費品零售總額15603億元，同比名義增長14.1%,，扣除價格因素實際增長10.7%,。
5月24日，匯豐發(fā)布5月中國制造業(yè)PMI初值回落至48.7,，低于4月的49.3,，為過去兩個月以來最低。
種種跡象表明,，中國經濟增速的回落仍在延續(xù),。從目前的增速看，雖然仍然在年初7.5%的預期目標區(qū)間內,，經濟運行總體平穩(wěn),，但經濟下行壓力在加大�,？紤]到經濟運行的巨大慣性,，以及嚴峻的世界經濟環(huán)境，盡早為中國經濟“筑底”非常必要,。在“筑底”的各項政策中,，貨幣政策尤其引發(fā)人們的關注。
5月初以來,，一系列政策和實際調整相繼出臺,，凸顯出政府對于實體經濟放緩日益擔憂并有明確意愿放松政策。中國人民銀行宣布，從2012年5月18日起,，將下調人民幣存款準備金率0.5個百分點,。這是2012年央行第二次“降準”，將一次性釋放約4200億元資金,。溫家寶總理在武漢就經濟運行情況進行調研時,，首次強調要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，此后在國務院常務會議上,，再次強調了這一點,。由于國務院明確了加快政策調整的方向，幾乎可以肯定人民銀行將有意愿以更大力度放松政策,，同時考慮到國內CPI數(shù)據(jù)從2月份同比上漲3.2%到3月份的3.6%再到4月份的3.4%,，特別是5月以來食品價格快速下跌、天氣狀況好轉后蔬菜供應回升后,，5,、6月份CPI有望進一步回落，這無疑為進一步政策放松創(chuàng)造了更多空間,。
目前市場流動性偏緊,，對經濟增長的支撐力度不夠，形勢不容樂觀,。4月份的金融數(shù)據(jù)低于市場預期,，月末廣義貨幣M2余額同比增長12.8%，比上月回落了0.6個百分點,；當月新增人民幣貸款6818億元,，同比少增612億元。在物價已經基本穩(wěn)定的情況下,，貨幣政策要加大對經濟增長的支撐力度,。
23日召開的國務院常務會議強調，要根據(jù)形勢變化加大預調微調力度,。要堅持穩(wěn)健貨幣政策的基本取向,，保持合理的社會融資規(guī)模，進一步優(yōu)化信貸結構,，更加注重滿足實體經濟的需求,。由于前期對通脹壓力的忌憚，貨幣政策的預調微調力度一直低于預期,。中國4月份經濟數(shù)據(jù)表明,，控制通脹已經不是當下經濟發(fā)展要解決的核心問題“穩(wěn)增長”已是當務之急。因此,，接下來的一段時間,，預計貨幣政策將會繼續(xù)發(fā)力,，預調微調的力度將有所加大。
但也要注意到,，適度寬松的貨幣政策,，如降低存款準備金率，可以釋放一定的流動性,，使銀行有更多的可貸資金,，但這部分資金能不能如大家希望的流入實體經濟，流入代表經濟結構調整方向的產業(yè),，流入中小企業(yè),，是有待觀察的,。如果像之前的“四萬億”一樣,，資金主要流向了地方政府主導的各種投資項目，以及國企中,，那么適度放松的貨幣政策的效果會打折扣,。當然，現(xiàn)階段也可能存在貸不出去的情況,，即存在所謂流動性陷阱問題,。當經濟被普遍預期不好的時候，無論央行如何增加流動性,，都不被微觀主體所吸收,。也就是說，錢能從央行出來,，但流不到企業(yè)里去,。在中國，這種現(xiàn)象局部存在著,。這并非由于企業(yè)本身需求不足,，而主要是由于政策因素。比如,，一段時間以來的房地產調控,，限制各類資金進入的政策持續(xù)未變，無論二套房,，還是開發(fā)貸,，或是土地儲備貸款，相關貸款的控制政策都未變,，所以降準以后,，錢也依然很難流入其中。再比如,，地方政府融資平臺前期形成的風險已經比較大,，政府債務纏身，已無能力再去開發(fā)新的投資項目，即使開發(fā)了,，銀行也不一定愿意貸款,。
所以，錢應該流入代表經濟結構調整方向的新興產業(yè),、高科技類企業(yè),、中小企業(yè)，包括三農等,。但現(xiàn)在流動渠道并不暢通,。一些大銀行，尤其是國有商業(yè)銀行,，以前習慣于壘大戶等放貸模式,，一旦以前壘的一些大戶并不需要太多錢，或錢投不進去,，這時降準,，雖然可貸資金增多，但這些銀行仍難適應這種格局,，仍只會向大戶扔錢,，如此一來，錢仍然困在銀行,。
4月份貸款創(chuàng)新低一方面是因為需求萎縮,，但這只說對了一半，確實有大戶比如房地產和地方平臺需求萎縮,，但也要看到金融調控模式需要進一步完善,。
很多中小金融機構放貸能力很強，但現(xiàn)在對他們有規(guī)模月控制指標,，還有存貸比控制,。這些銀行中小微企業(yè)客戶占比較高，其中有很多想貸款者,，卻沒有錢貸,。目前銀行體系存在的這種結構性問題必須引起高度關注。
因此,，從未來趨勢看,，宏觀調控要完善，必要的話,，可以取消信貸規(guī)模管制,，釋放出中小銀行的放貸空間。
當今之際,，經濟下行趨勢日益明顯,，適當?shù)胤潘摄y根是有必要的,，但在適度放松的同時應當注重力度和效率，貨幣政策肯定不能大幅地盲目擴張,。筆者認為,，既要在貨幣放松的力度上有所控制，還應適度引導資金投向戰(zhàn)略新興產業(yè)和民生等領域,，重點支持有利于經濟結構調整和轉型的生產性投資,，在這方面，政府應當下大功夫,，提高資金的使用效率,，堅決杜絕地方政府大干快上的現(xiàn)象。同時,，改革和開放的力度也不能放松,，打破國企壟斷（特別是國有經濟大幅度退出經營性領域，讓社會資源加快進入管制和壟斷的現(xiàn)代服務業(yè),，引入競爭以促進生產率的提高）,、減輕企業(yè)和民眾的稅負才是經濟長期增長的根本動力所在,。
央行是否會通過連續(xù)微調貨幣政策來保增長,，取決于本次下調的政策效果，若各項指標依然不理想,，下半年就可能會繼續(xù)下調,。我認為，二季度內,，央行在權衡之后,，降準可能還是會有，但年內具體還有多少次,，一般不好判斷,，還要與經濟的實際情況相關聯(lián)來加以考察。目前的貨幣政策應保持穩(wěn)健,，只適宜進行微調,。
至于在下調存款準備金率后，央行會不會進一步下調利率,，我一直都強調調整利率可以考慮,，但應該進行非對稱下調，一方面,，由于目前CPI漲幅回落的基礎并不穩(wěn)固,，實際利率仍然在負數(shù)邊緣，因此為了保護存款人的利益,，以及穩(wěn)定居民通脹預期,，應保持現(xiàn)有存款利率水平,；另一方面，可以考慮下調貸款利率,。對于企業(yè)而言,，利率太高，投資無利可圖,，可以通過降息給信貸需求以直接的刺激
,。貸款利率的調整可能會有幾種選擇，可以直接下調貸款基準利率,，也可以適當放寬利率下限,，擴大浮動區(qū)間，并著力清理和規(guī)范銀行貸款各種收費,，降低企業(yè)融資成本,。