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在當(dāng)前中國經(jīng)濟增長持續(xù)放緩情況下,，我們應(yīng)當(dāng)提升對經(jīng)濟趨勢的預(yù)判能力,，尤其是央行應(yīng)當(dāng)加快貨幣政策松動的“預(yù)調(diào)微調(diào)”節(jié)奏,，加大政策調(diào)整對穩(wěn)定經(jīng)濟和金融市場的作用。
在國家統(tǒng)計局公布4月份CPI和PPI等重要數(shù)據(jù)不到48小時內(nèi),，央行宣布自18日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,。雖然這是今年以來第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但此次釋放流動性規(guī)模僅約4000億－5000億元,。不過,，央行透過此番快速行動，也表達了對當(dāng)前中國經(jīng)濟運行狀態(tài)及金融市場形勢可能動蕩的一絲擔(dān)憂,。
確實,，繼今年一季度后，4月份中國經(jīng)濟表現(xiàn)依然不振,，市場偏冷狀態(tài)明顯,。其中，與整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)密切相關(guān)的幾大經(jīng)濟指標(biāo)和市場動向更值得關(guān)注,。
首先,，CPI和PPI可能同步持續(xù)走低,，表明PPI和CPI的未來趨向并不十分樂觀。
一方面,，4月份PPI同比下降0.7%,，創(chuàng)下29個月來新低。特別是PPI已經(jīng)連續(xù)8個月持續(xù)下降并出現(xiàn)負(fù)值,，突出反映了需求尤其是生產(chǎn)性需求的不足,。PPI的變動趨向也顯示經(jīng)濟需求不足的壓力有增無減。其中,，生產(chǎn)資料價格3月份同比下降達0.8%,、4月份為1.2%。長期生產(chǎn)需求不足反映了生產(chǎn)者預(yù)期,，也必然會影響消費者的預(yù)期,。
另一方面，4月份CPI同比上漲3.4%,，比3月份低0.2個百分點,。CPI的下行，是反映了國內(nèi)外通脹壓力減弱（如最近國際油價跌至100美元下方）,，還是反映了包括中國經(jīng)濟在內(nèi)的全球經(jīng)濟走向不明甚至再次走弱,？很可能是后者。
如果PPI和CPI繼續(xù)同步走低,，這不僅反映市場通脹的預(yù)期下降,，而且也反映了市場需求的全面不足，并可能出現(xiàn)相互的反向刺激,，導(dǎo)致未來CPI和PPI繼續(xù)走低,。
但是，當(dāng)前對通脹的態(tài)度從一個極端走向另一個極端,，值得警惕,。今年以來，在通脹預(yù)期大幅下降,、國內(nèi)通脹減弱的同時,，水電、交通等基礎(chǔ)性等行政手段“調(diào)價”之風(fēng)再次抬頭,，表明刺激國內(nèi)通脹的力量猶在,。這種非市場的因素與力量對經(jīng)濟和物價走勢影響不一定有效，反而可能十分有害,，甚至導(dǎo)致滯脹,。
其次，目前PMI指數(shù)或已很難準(zhǔn)確或全面反映當(dāng)前宏觀經(jīng)濟走勢,。
值得注意的是,，官方和匯豐的PMI走勢表現(xiàn)一直以來不那么一致,，但近幾個月來走勢卻開始趨于一致。其中,，4月份匯豐PMI自3月份的48.3回升至49.3,，官方的PMI也繼續(xù)回升。問題是PMI到底與經(jīng)濟有多大的關(guān)系,。盡管官方的PMI已連續(xù)數(shù)月回升,，但作為經(jīng)濟先行指標(biāo)，我們卻很難把官方的PMI走勢與中國經(jīng)濟走勢彼此縫合起來�,，F(xiàn)在,，4月份匯豐PMI也回升了,，其代表性又如何呢,？不妨先來看一下全球制造業(yè)PMI。不久前,，摩根大通發(fā)布4月份JP摩根全球制造業(yè)PMI為51.4%,，該指數(shù)已連續(xù)5個月呈現(xiàn)溫和擴張趨勢。但是,，不管是當(dāng)前全球經(jīng)濟中最強的中國經(jīng)濟還是最弱的歐洲經(jīng)濟,，今年以來的經(jīng)濟表現(xiàn)顯然與已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完全符合。
也許,，我們不該隨便懷疑PMI數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和代表性,，但我們有理由認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟形勢變得十分復(fù)雜時,，這些指標(biāo)同樣可能存在不確定性,，或者說數(shù)據(jù)提供者本身存在著判斷力誤差問題。因此,，這要求我們對經(jīng)濟要有預(yù)判的能力,。
在筆者看來，在當(dāng)前PPI和CPI走勢,、PMI等指標(biāo)并不樂觀的情況下,，宏觀調(diào)控不僅面臨需要加快政策預(yù)調(diào)的問題，還應(yīng)加大宏觀調(diào)控的力度,。從這個角度分析,，央行這次快速下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯然就隱含了穩(wěn)定經(jīng)濟的突出意義,。
再次,，央行此次快速下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能也隱含了穩(wěn)定金融市場的政策意圖,。3月中旬以來歐美金融市場屢屢風(fēng)吹草動或風(fēng)聲鶴唳,，特別是上周四晚摩根大通宣布虧損約20億美元,，再次令全球金融市場雪上加霜。盡管目前對該事件的全部細(xì)節(jié)還有待確認(rèn),，但這對脆弱的全球經(jīng)濟和全球金融市場的沖擊是顯而易見的,，因為監(jiān)管機構(gòu)及市場人士都擔(dān)心全球金融市場是否會再次面臨動蕩。同樣,，中國也會擔(dān)憂其金融市場是否會受此沖擊,。或許,，這也是央行此次為何快速下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因之一,。
當(dāng)然，由于此次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整力度并不強,，到底能不能起到預(yù)期的調(diào)控效果,，仍待觀察。但是,，中國央行當(dāng)前應(yīng)該加快預(yù)調(diào)和加大調(diào)控力度,，并應(yīng)當(dāng)堅持這一政策調(diào)整方向。
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