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在當前中國經(jīng)濟增長持續(xù)放緩情況下，我們應當提升對經(jīng)濟趨勢的預判能力,，尤其是央行應當加快貨幣政策松動的“預調(diào)微調(diào)”節(jié)奏，加大政策調(diào)整對穩(wěn)定經(jīng)濟和金融市場的作用,。
在國家統(tǒng)計局公布4月份CPI和PPI等重要數(shù)據(jù)不到48小時內(nèi)，央行宣布自18日起下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,。雖然這是今年以來第二次下調(diào)存款準備金率,，但此次釋放流動性規(guī)模僅約4000億－5000億元。不過,，央行透過此番快速行動,，也表達了對當前中國經(jīng)濟運行狀態(tài)及金融市場形勢可能動蕩的一絲擔憂。
確實,，繼今年一季度后,，4月份中國經(jīng)濟表現(xiàn)依然不振，市場偏冷狀態(tài)明顯。其中,，與整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)密切相關的幾大經(jīng)濟指標和市場動向更值得關注,。
首先，CPI和PPI可能同步持續(xù)走低,，表明PPI和CPI的未來趨向并不十分樂觀,。
一方面，4月份PPI同比下降0.7%,，創(chuàng)下29個月來新低,。特別是PPI已經(jīng)連續(xù)8個月持續(xù)下降并出現(xiàn)負值，突出反映了需求尤其是生產(chǎn)性需求的不足,。PPI的變動趨向也顯示經(jīng)濟需求不足的壓力有增無減,。其中，生產(chǎn)資料價格3月份同比下降達0.8%,、4月份為1.2%,。長期生產(chǎn)需求不足反映了生產(chǎn)者預期，也必然會影響消費者的預期,。
另一方面,，4月份CPI同比上漲3.4%，比3月份低0.2個百分點,。CPI的下行,，是反映了國內(nèi)外通脹壓力減弱（如最近國際油價跌至100美元下方），還是反映了包括中國經(jīng)濟在內(nèi)的全球經(jīng)濟走向不明甚至再次走弱,？很可能是后者,。
如果PPI和CPI繼續(xù)同步走低，這不僅反映市場通脹的預期下降,，而且也反映了市場需求的全面不足,，并可能出現(xiàn)相互的反向刺激，導致未來CPI和PPI繼續(xù)走低,。
但是,，當前對通脹的態(tài)度從一個極端走向另一個極端，值得警惕,。今年以來,，在通脹預期大幅下降、國內(nèi)通脹減弱的同時,，水電,、交通等基礎性等行政手段“調(diào)價”之風再次抬頭，表明刺激國內(nèi)通脹的力量猶在,。這種非市場的因素與力量對經(jīng)濟和物價走勢影響不一定有效,，反而可能十分有害,，甚至導致滯脹。
其次,，目前PMI指數(shù)或已很難準確或全面反映當前宏觀經(jīng)濟走勢,。
值得注意的是，官方和匯豐的PMI走勢表現(xiàn)一直以來不那么一致,，但近幾個月來走勢卻開始趨于一致,。其中，4月份匯豐PMI自3月份的48.3回升至49.3,，官方的PMI也繼續(xù)回升,。問題是PMI到底與經(jīng)濟有多大的關系。盡管官方的PMI已連續(xù)數(shù)月回升,，但作為經(jīng)濟先行指標,，我們卻很難把官方的PMI走勢與中國經(jīng)濟走勢彼此縫合起來。現(xiàn)在,，4月份匯豐PMI也回升了,，其代表性又如何呢？不妨先來看一下全球制造業(yè)PMI,。不久前,，摩根大通發(fā)布4月份JP摩根全球制造業(yè)PMI為51.4%，該指數(shù)已連續(xù)5個月呈現(xiàn)溫和擴張趨勢,。但是,，不管是當前全球經(jīng)濟中最強的中國經(jīng)濟還是最弱的歐洲經(jīng)濟，今年以來的經(jīng)濟表現(xiàn)顯然與已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完全符合,。
也許,，我們不該隨便懷疑PMI數(shù)據(jù)的準確性和代表性，但我們有理由認為,，當經(jīng)濟形勢變得十分復雜時,，這些指標同樣可能存在不確定性，或者說數(shù)據(jù)提供者本身存在著判斷力誤差問題,。因此,，這要求我們對經(jīng)濟要有預判的能力。
在筆者看來,，在當前PPI和CPI走勢,、PMI等指標并不樂觀的情況下，宏觀調(diào)控不僅面臨需要加快政策預調(diào)的問題,，還應加大宏觀調(diào)控的力度。從這個角度分析,，央行這次快速下調(diào)存款準備金率,，顯然就隱含了穩(wěn)定經(jīng)濟的突出意義。
再次，央行此次快速下調(diào)存款準備金率,，可能也隱含了穩(wěn)定金融市場的政策意圖,。3月中旬以來歐美金融市場屢屢風吹草動或風聲鶴唳，特別是上周四晚摩根大通宣布虧損約20億美元,，再次令全球金融市場雪上加霜,。盡管目前對該事件的全部細節(jié)還有待確認，但這對脆弱的全球經(jīng)濟和全球金融市場的沖擊是顯而易見的,，因為監(jiān)管機構及市場人士都擔心全球金融市場是否會再次面臨動蕩,。同樣，中國也會擔憂其金融市場是否會受此沖擊,�,；蛟S，這也是央行此次為何快速下調(diào)存款準備金率的主要原因之一,。
當然,，由于此次存款準備金率的調(diào)整力度并不強，到底能不能起到預期的調(diào)控效果,，仍待觀察,。但是,，中國央行當前應該加快預調(diào)和加大調(diào)控力度,，并應當堅持這一政策調(diào)整方向。
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