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2012-05-02 作者：赤擇遠 來源：證券日報
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新一輪的新股發(fā)行改革方案終于亮相,，這意味著我國新股發(fā)行將開始一段新的征程,�,？v觀此次發(fā)布的指導意見,，筆者認為有三大亮點值得關注。
第一,，個人投資者可參與新股詢價和配售,。
根據(jù)指導意見,，除了目前有關辦法規(guī)定的7類機構外,，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售,。
個人投資者參與新股詢價和配售,，這在我國的新股發(fā)行過程中還是一次嘗試。但筆者認為,，個人投資者獲準參與新股詢價,，將對飽受詬病的新股“三高”現(xiàn)象起到遏制作用，是新股發(fā)行改革的一大進步,。當然業(yè)內(nèi)關注的還是散戶報價水平如何,。其實，有這種擔心完全可以理解,。因為目前我國的投資者還是以散戶為主,，投資者的專業(yè)水平參差不齊,，出現(xiàn)不理性的報價,，也是難免的。如此前參與模擬詢價的投資者,，在詢價過程中就出現(xiàn)了不正常報價現(xiàn)象：報價高的近200元的,，低的只有1元。
但是,，從實際情況來看,，散戶盡管只是首秀模擬詢價，但是報價水平總體比較理性,，大多數(shù)報價都比較接近發(fā)行價格,。如龍泉股份散戶模擬報價中位數(shù)為20元，發(fā)行價格為21元,；戴維醫(yī)療散戶模擬報價中位數(shù)為20元,，實際發(fā)行價格正是20元。
或許,，有人會說,，這有可能會讓那些機構投資者“收買”參與詢價和配售的個人投資者。對此,，指導意見也進行了明確：發(fā)行人,、發(fā)行人股東和中介機構不得利用關聯(lián)關系或其他關系向推薦的個人投資者輸送利益，或勸誘推薦的個人投資者抬高發(fā)行價格,。
第二,，新股市盈率高于25%需說明。
筆者認為,，這將會使新股巡檢更加趨于理性,，同時，也更加強調(diào)了控制新股發(fā)行的“三高問題”,�,！�25%規(guī)則”是觸發(fā)進一步披露信息的機制,，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強風險揭示,，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考,，重新審視新股發(fā)行定價的合理性。
而監(jiān)管層也明確指出,，“25%規(guī)則”的改革措施,，其目的不是管制價格。它是補充信息披露的觸發(fā)點,，而非定價天花板,。同時，在適用時,，會有靈活性,，要考慮不同類型企業(yè)不同的定價和估值方法，也不會把“25%規(guī)則”絕對化,。
第三,，取消網(wǎng)下配售三個月鎖定期。
筆者認為,，這會對炒新資金起到一定的震懾作用,。由于網(wǎng)下配售股份三個月鎖定期的存在，使得新股發(fā)行上市后三個月內(nèi),，實際流通股較少,，且基本上以散戶為主，容易被投機資金借機爆炒,，這顯然不利于抑制新股上市后的惡性炒作,。
而取消鎖定期后，增加了首日股票的供給量,，炒新資金倘若上市首日爆炒新股,，將面對機構阻擊的巨大壓力，也就難以拉升股價,。同時,，機構投資者的介入，將顯著縮小新股上市首日股價與實際價值之間的偏離度,，放大投機資金炒作新股的風險,。機構參與打新，看重的是公司上市后的發(fā)展前景和真實的投資價值,，并不會因為短期利益對新股進行頻繁操作,。
總之，對于此次改革,，筆者認為是我國新股發(fā)行過程中的又一個新的起點,。在實際運行過程中,，難免會面臨一些新的問題，因此,，就需要在運行過程中不斷地進行完善,、改革。
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