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增速顯現(xiàn)下滑趨勢是短期擔(dān)憂,，長期的憂慮來自于增長模式,，包括勞動(dòng)力、資源和資本等在內(nèi)的單純的要素投入增長模式效應(yīng)降低,。這一問題需要通過體制改革,、結(jié)構(gòu)調(diào)整釋放的制度紅利在中長期解決。
對于自去年底開始的政策微調(diào),，資本市場一度期望頗高,，但實(shí)際調(diào)控力度低于市場預(yù)期。造成這一反差的原因有兩點(diǎn),，其一,，在國內(nèi)資源價(jià)格改革啟動(dòng)、全球流動(dòng)性相對充裕的背景下,，決策層對于通脹的擔(dān)憂限制了政策運(yùn)用,；其二,，中國這一輪去產(chǎn)能主要集中在資本密集型行業(yè)，產(chǎn)能調(diào)整造成的失業(yè)有限,，經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢可能不會(huì)造成嚴(yán)重的就業(yè)問題,。
相對樂觀的是，如果決策層確認(rèn)經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)加大,，未來政策微調(diào)的力度在操作層面將逐步加大,。“要根據(jù)形勢變化盡快出臺(tái)預(yù)調(diào)微調(diào)措施,，同時(shí)做好政策準(zhǔn)備,，留有相應(yīng)的政策空間”，溫總理的這番話或許是微調(diào)加碼的暗示,。
分析來看,，未來可能的政策調(diào)整包括：預(yù)期中的存準(zhǔn)率下調(diào)，貸存比管理的寬松,，信貸投放的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo),，以及項(xiàng)目投放和落地的節(jié)奏顯著加快。從通脹形勢對政策的約束看,，第二和第三季度是政策作為的最佳時(shí)間窗口,，此后或?qū)⒚媾R通脹回升的制約。
在貨幣政策方面,，考慮到總需求放緩,、外匯占款增量趨勢性下降，總量放松的方向不改變,，下調(diào)存準(zhǔn)率反向?qū)_仍然必要,。但是，由于3月貨幣信貸增速已適當(dāng)回升,，微調(diào)的力度和節(jié)奏將更具靈活性,。伴隨著4月份稅收征繳，如果外匯占款增量沒有顯著回升,，則銀行流動(dòng)性可能再度趨緊,，在此情況下央行可能下調(diào)存準(zhǔn)率。此外,，監(jiān)管部門對于貸存比考核的適度容忍仍將繼續(xù),。再考慮到管理層確定的季度之間均衡投放的方案，預(yù)計(jì)二季度信貸投放量將與一季度持平或略有上升,，從而防止經(jīng)濟(jì)加速回落,。
另外一個(gè)政策寬松的方向在投資領(lǐng)域,。今年以來財(cái)政支出顯著加大,，截至3月累計(jì)同比增速33.6%,，較2011年同期提高12.4個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)政對于交通運(yùn)輸?shù)闹С鐾仍龇俅螞_高至100%,，當(dāng)然其中許多資金是用于補(bǔ)充去年暫停的一些項(xiàng)目需求,。
展望未來，二季度項(xiàng)目投放和項(xiàng)目落地的節(jié)奏可能顯著加快,。首先,，“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入集中建設(shè)期。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，每個(gè)五年規(guī)劃的第二年往往是投資高峰期,。在重大規(guī)劃項(xiàng)目建設(shè)的帶動(dòng)下，今年的投資需求仍將比較旺盛,。其次,，中西部基建投資將提速，包括“援疆援藏”項(xiàng)目,、區(qū)域振興規(guī)劃項(xiàng)目集中開工,。同時(shí)，以保障房為代表的民生項(xiàng)目將陸續(xù)啟動(dòng),，3,、4月份保障房即可進(jìn)入集中開工期，比2011年提前6個(gè)月,。
但是,，3月份CPI超預(yù)期反彈值得警惕，未來價(jià)格走勢對政策節(jié)奏影響較大,。
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