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1月份我國新增貸款7381億元，大幅低于市場預期的過萬億元。且從2009年以來的情況看,，今年1月份新增信貸也相對偏低。此外,，衡量貨幣供應量情況的M1和M2同比增速也大幅回落,，創(chuàng)了有歷史數據以來的最低水平,。如何看待這些數據呢,？筆者認為，1月份信貸數據較低,，可能有以下幾方面因素,。
第一，新增信貸不高可能是銀行不愿意放貸,。銀行不愿意放貸,，有多重原因,。一是受到存款制約。特別是受我國實際負利率影響,，2011年出現了銀行體系存款外流的情況,，影響了銀行的放貸能力。二是我國法定存款準備金率還相對較高,，凍結了部分商業(yè)銀行資金,。三是銀行的新資本監(jiān)管要求面臨著實施，系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%,，也使得銀行不得不通過壓抑信貸增長來緩解監(jiān)管壓力,。
第二,，新增信貸不高有企業(yè)不愿意貸款的原因,。企業(yè)不愿意借貸，主要是由于經營情況變差,，企業(yè)的信貸需求不夠旺盛,。當前，世界經濟形勢還比較嚴峻,，對我國出口的影響比較大,。根據最新的出口數據，今年1月份我國出口下降0.5%,，是2009以來的首度負增長,。企業(yè)出口訂單下降，直接影響了企業(yè)的經營情況,，信貸需求也會相應有所減少,。
第三，新增信貸不高與宏觀經濟形勢與我國貨幣政策的總基調相關,�,？傮w上,，盡管外圍經濟環(huán)境嚴峻,，對我國外需市場和經濟增長有一定影響，但我國宏觀經濟運行還比較平穩(wěn),，中國經濟已開始“軟著陸”,。但物價形勢還比較嚴峻，1月份CPI上漲4.5%,。在這一背景下,，貨幣政策延續(xù)了穩(wěn)健基調，銀根偏緊,，銀行房貸的節(jié)奏也相對平緩,。
第四,，新增信貸不高也與節(jié)日等其他因素相關。特別是今年元旦和春節(jié)都在1月,，導致1月份實際有效工作日減少,，假期后剛開始工作等因素也都在一定程度上影響1月份的信貸情況。
從一季度信貸數據看,，可能蘊含著以下的經濟信號：一是預示著貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調,。2012年我國經濟工作的總基調是堅持“穩(wěn)中求進”，這是黨中央,、國務院在斟酌國際,、國內經濟形勢后提出的重要指導方針。在宏觀經濟運行整體上保持相對平穩(wěn)的背景下,，貨幣政策不太可能會大規(guī)模放松,。二是預示著我國的物價形勢還比較嚴峻。今年物價形勢仍不十分樂觀,。盯著物價,，也許是央行貨幣政策的重要目標。
那么,，未來宏觀調控特別是貨幣政策是否需要轉向呢,？
筆者認為，首先,，從形勢看,，世界經濟不會陷入大幅衰退，不會對我國經濟構成決定性的負面沖擊,。當前美國經濟已開始好轉,，歐元區(qū)財政協(xié)調正在加強，債務危機特別是希臘債務危機的緊張形勢有望緩解,。新興經濟體盡管面臨著一定的發(fā)展風險,，但是向好發(fā)展的勢頭沒有改變，其迅速發(fā)展也正在改寫世界經濟格局,。特別是東南亞經濟的增長潛力對中國經濟具有較強的支撐作用,。
其次，從宏觀經濟政策看,，目前尚不需要進行轉向,，貨幣政策也不需要顯著放松。未來的宏觀調控政策基調,，還是應該保持審慎,，以穩(wěn)為主，把工作重點繼續(xù)放在經濟結構調整上,。從貨幣政策來看,，更是不需要顯著放松,，特別是從物價和房價的形勢來看，目前也都還處于調控的關鍵時期,。這個時候顯著放松貨幣政策可能改變市場預期,，喪失前期調控的成果。
再次,，可考慮對政策進行適度微調,，做好防范風險的準備。當前對貨幣政策來說,，可以考慮在降低存款準備金率的同時,，進行存款加息的辦法。法定存款準備金率過高,，凍結過多的金融資源,，是一種浪費。適度降低存款準備金率,，增加市場流動性有利于實體經濟發(fā)展,。為沖抵降準帶來的政策轉向預期,，可在降準的同時,，適度提高銀行存款利率，以緩解我國實際負利率的情況,，平衡金融壟斷與社會利益的失衡,，也有利于防范存款大規(guī)模流出給我國金融體系帶來過大的風險，緩解高利貸的問題,。
最后,，與IMF認為的中國需要推出新的經濟刺激計劃不同，筆者認為,，當前中國經濟發(fā)展還處于平穩(wěn)可控的階段,，不需要推出大規(guī)模經濟刺激計劃。特別是隨著全球經濟步入大選年,，更應該審慎推出大規(guī)模經濟刺激計劃,，應重視利用國際貿易和國際經濟形勢來開展必要的國際政治對話。
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