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1月份我國(guó)新增貸款7381億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的過萬億元。且從2009年以來的情況看,，今年1月份新增信貸也相對(duì)偏低,。此外，衡量貨幣供應(yīng)量情況的M1和M2同比增速也大幅回落,，創(chuàng)了有歷史數(shù)據(jù)以來的最低水平。如何看待這些數(shù)據(jù)呢？筆者認(rèn)為,，1月份信貸數(shù)據(jù)較低，可能有以下幾方面因素,。
第一,，新增信貸不高可能是銀行不愿意放貸。銀行不愿意放貸,，有多重原因,。一是受到存款制約。特別是受我國(guó)實(shí)際負(fù)利率影響,，2011年出現(xiàn)了銀行體系存款外流的情況,，影響了銀行的放貸能力。二是我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率還相對(duì)較高,，凍結(jié)了部分商業(yè)銀行資金,。三是銀行的新資本監(jiān)管要求面臨著實(shí)施，系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%,，也使得銀行不得不通過壓抑信貸增長(zhǎng)來緩解監(jiān)管壓力,。
第二，新增信貸不高有企業(yè)不愿意貸款的原因,。企業(yè)不愿意借貸,，主要是由于經(jīng)營(yíng)情況變差，企業(yè)的信貸需求不夠旺盛,。當(dāng)前,，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還比較嚴(yán)峻，對(duì)我國(guó)出口的影響比較大,。根據(jù)最新的出口數(shù)據(jù),，今年1月份我國(guó)出口下降0.5%,，是2009以來的首度負(fù)增長(zhǎng)。企業(yè)出口訂單下降,，直接影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,，信貸需求也會(huì)相應(yīng)有所減少。
第三,，新增信貸不高與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與我國(guó)貨幣政策的總基調(diào)相關(guān),。總體上,，盡管外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻,，對(duì)我國(guó)外需市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定影響，但我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還比較平穩(wěn),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始“軟著陸”,。但物價(jià)形勢(shì)還比較嚴(yán)峻，1月份CPI上漲4.5%,。在這一背景下,，貨幣政策延續(xù)了穩(wěn)健基調(diào)，銀根偏緊,，銀行房貸的節(jié)奏也相對(duì)平緩,。
第四，新增信貸不高也與節(jié)日等其他因素相關(guān),。特別是今年元旦和春節(jié)都在1月,，導(dǎo)致1月份實(shí)際有效工作日減少，假期后剛開始工作等因素也都在一定程度上影響1月份的信貸情況,。
從一季度信貸數(shù)據(jù)看,，可能蘊(yùn)含著以下的經(jīng)濟(jì)信號(hào)：一是預(yù)示著貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)。2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)是堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”,，這是黨中央,、國(guó)務(wù)院在斟酌國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后提出的重要指導(dǎo)方針,。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體上保持相對(duì)平穩(wěn)的背景下,，貨幣政策不太可能會(huì)大規(guī)模放松。二是預(yù)示著我國(guó)的物價(jià)形勢(shì)還比較嚴(yán)峻,。今年物價(jià)形勢(shì)仍不十分樂觀,。盯著物價(jià)，也許是央行貨幣政策的重要目標(biāo),。
那么,，未來宏觀調(diào)控特別是貨幣政策是否需要轉(zhuǎn)向呢？
筆者認(rèn)為,，首先,，從形勢(shì)看,，世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入大幅衰退，不會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成決定性的負(fù)面沖擊,。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始好轉(zhuǎn),，歐元區(qū)財(cái)政協(xié)調(diào)正在加強(qiáng)，債務(wù)危機(jī)特別是希臘債務(wù)危機(jī)的緊張形勢(shì)有望緩解,。新興經(jīng)濟(jì)體盡管面臨著一定的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn),，但是向好發(fā)展的勢(shì)頭沒有改變，其迅速發(fā)展也正在改寫世界經(jīng)濟(jì)格局,。特別是東南亞經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的支撐作用,。
其次，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策看,，目前尚不需要進(jìn)行轉(zhuǎn)向,，貨幣政策也不需要顯著放松,。未來的宏觀調(diào)控政策基調(diào),，還是應(yīng)該保持審慎，以穩(wěn)為主,，把工作重點(diǎn)繼續(xù)放在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上,。從貨幣政策來看，更是不需要顯著放松,，特別是從物價(jià)和房?jī)r(jià)的形勢(shì)來看,，目前也都還處于調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期。這個(gè)時(shí)候顯著放松貨幣政策可能改變市場(chǎng)預(yù)期,，喪失前期調(diào)控的成果,。
再次，可考慮對(duì)政策進(jìn)行適度微調(diào),，做好防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備,。當(dāng)前對(duì)貨幣政策來說，可以考慮在降低存款準(zhǔn)備金率的同時(shí),，進(jìn)行存款加息的辦法,。法定存款準(zhǔn)備金率過高，凍結(jié)過多的金融資源,，是一種浪費(fèi),。適度降低存款準(zhǔn)備金率，增加市場(chǎng)流動(dòng)性有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。為沖抵降準(zhǔn)帶來的政策轉(zhuǎn)向預(yù)期,，可在降準(zhǔn)的同時(shí)，適度提高銀行存款利率,，以緩解我國(guó)實(shí)際負(fù)利率的情況,，平衡金融壟斷與社會(huì)利益的失衡,，也有利于防范存款大規(guī)模流出給我國(guó)金融體系帶來過大的風(fēng)險(xiǎn)，緩解高利貸的問題,。
最后,，與IMF認(rèn)為的中國(guó)需要推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不同，筆者認(rèn)為,，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還處于平穩(wěn)可控的階段,，不需要推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。特別是隨著全球經(jīng)濟(jì)步入大選年,，更應(yīng)該審慎推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,，應(yīng)重視利用國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來開展必要的國(guó)際政治對(duì)話。
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