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央行周五(1月6日)公告稱，擬在春節(jié)前暫停央票發(fā)行,，并根據(jù)實際需求開展短期逆回購操作,。
消息發(fā)出后,，立即引來市場熱議,。由于停發(fā)央票就等于暫停收緊流動性,，那么這是否意味著降準(zhǔn)的必要性將降低呢,？一位基金公司固定收益研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,，央行逆回購規(guī)模是決定是否推遲降準(zhǔn)的重要因素,。
流動性仍偏緊
降準(zhǔn),，往往是因為流動性偏緊。由于市場很難摸透央行政策調(diào)控的具體節(jié)奏,，那么觀察目前流動性松緊就是必修課了,。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),，影響當(dāng)下流動性的因素主要是公開市場操作力度,、外匯占款和資金面情況。
首先,，從公開市場操作來看,，央行已從此前的凈回籠轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放。本周四,，3月期央票連續(xù)第二周暫停,，由于當(dāng)日央行也未進行正回購，最終本周共實現(xiàn)凈投放510億元,，為連續(xù)第二周凈投放資金(上周為凈投放90億元),。考慮到此前一周(2011年12月19日~23日),，3個月期央票僅10億元,，暗示央行對沖流動性意愿并不強烈。換句話說,，市場流動性仍然偏緊,。
值得一提的是，因春節(jié)前最后兩周公開市場到期資金合計為740億元,，即便沒有實施逆回購,，凈投放將至少為740億元。
需要注意的是,，資金繳款時點或是央票停發(fā)的主要原因,。有報道稱，1月5日是準(zhǔn)備金正常繳款日,。10天后也即是15日,，中、小商業(yè)銀行還需補繳保證金存款。兩次繳款凍結(jié)資金接近3000億元,。這么看來,，如果沒有逆回購而僅靠740億元的凈投放，很難滿足銀行對流動性的需求,。
其次,，從外匯占款來看，由于去年11月減少279億元,，并為連續(xù)第二個月下降,。而有分析人士稱，國際市場動蕩或?qū)е?2月外匯占款繼續(xù)下降,。這也使我國流動性仍將偏緊,。
最后,，從資金面看,，目前還算不上寬裕。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù),，截至周五,，7天回購移動平均利率為4.3079%，相當(dāng)于去年11月20日附近水平,。另外,，截至周五，1天期回購定盤利率為4.01%,，7天期為4.31%,，14天期為4.61%，均大幅高出上月下旬水平,。
降準(zhǔn)時點或延后
國海證券宏觀組向
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,，央行春節(jié)前暫停央票發(fā)行，主要為緩解流動性緊張,。而央行在停發(fā)央票的同時決定逆回購,，也是考慮到節(jié)日因素。需要注意的是,，逆回購能部分緩解基礎(chǔ)貨幣情況,，但貨幣乘數(shù)還是比較低，依然制約存款增加,，雖然有報道稱去年12月四大行存款大幅增加,，但財政存款釋放資金可能是主要因素。還是必須降準(zhǔn)逐漸帶來貨幣乘數(shù)上升,，從而帶動存款回升,，這樣才能夠保證信貸適度投放。
一位基金公司固定收益研究員向記者透露,，央行逆回購規(guī)模是決定是否推遲降準(zhǔn)的重要因素,。如果逆回購小于5000億元,，預(yù)計春節(jié)前還會降一次準(zhǔn)，幅度50個基點,。反之,，降準(zhǔn)可能推遲至節(jié)后。需要注意的是,，央行并不一定會公布逆回購規(guī)模,，但預(yù)計下周會一些消息傳出。目前的傳聞是,，央行已在周五給某家大型國有銀行800億元的逆回購,，但這肯定不會是全部金額。
法國巴黎銀行亞洲證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動則告訴記者,，央行是否降準(zhǔn)還取決于1月有沒有新增信貸等因素,。對A股而言，由于一季度房地產(chǎn)行業(yè)不太樂觀,，此次停發(fā)央票可能會加深失望情緒,。
中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征則認(rèn)為，從目前情況看,，春節(jié)前降準(zhǔn)可能性正在降低,，但還需要看順差數(shù)據(jù)。如果上月順差大幅增長,，那也將降低降準(zhǔn)的可能性,。
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