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長線資金，顧名思義,，就是投資周期比較長的資金,，如國內的社保金,、保險金等。社保資金來自全社會,，管理者是政府,，是公共性的。保險資金來自投保人,，管理者是保險公司,，屬于商業(yè)性的。實際上,，國內的保險公司大多是國有控股,，也具有一定的公共屬性。即使是國外的純商業(yè)性的保險公司,，也因為資金規(guī)模大,、公共影響大，也存在著“大而不倒”的問題,。盡管如此,，鑒于資金管理者的性質不同，這里還是主要討論社保金的公共性邊界問題,。
與市場上的其他資金一樣,，社保金也有安全性與收益性內在需求。就其自身來說,，達到了安全性與收益性的最佳匹配,，也就實現(xiàn)了它的最大公共屬性。
對于作為社會權益最終保障的社保資金而言,，首先要求的是安全性,，這也是社會保障基金管理的必要前提。社保金中的養(yǎng)老金可大體分為三部分：一是中央政府負責管理的全國社會保障基金,，二是地方政府負責管理的地方社會養(yǎng)老保險基金,，三是企業(yè)自主舉辦的企業(yè)年金。第一部分和第三部分早已“入市”,，此次所指的養(yǎng)老金入市問題,，指的是地方社會養(yǎng)老保險基金。由于地方社會養(yǎng)老保險基金由社會統(tǒng)籌和個人賬戶兩部分構成,，分別來自雇主和雇員,，對于這部分資金投資的安全性要求更高。住房公積金也與此類似,，存放管理和運營必須穩(wěn)定為主,。收益性也是長線資金管理不可缺少的重要方面。長期的復利效應意味著,，相對穩(wěn)定的較高收益會使財富大幅增值,，而收益較低會令財富最終縮水而不安全,。實際上，此次讓社保金保值增值,，才是推動其入市的重要因素。
在通貨膨脹預期的背景下,，倘若把養(yǎng)老金單一存入銀行,，實際上處于隱性虧損和不斷貶值的狀態(tài)。近年來,，退休人員的養(yǎng)老待遇平均每年上調10%,，這與基本養(yǎng)老保險基金2%的年收益率之間形成了巨大的利差損失。養(yǎng)老金的規(guī)模比較大,，但是十年來90%的錢存在銀行,，收益只在2%-3%左右。2001年7月,，全國社�,；鹗状巍霸囁惫墒小ｋS后的12月13日,，財政部,、勞動和社會保障部頒布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，建立了社�,；鸬谋O(jiān)督,、報告和財務制度。2003年6月2日,，全國社�,；鹄硎聲c南方、博時,、華夏,、鵬華、長盛,、嘉實等6家基金管理公司簽訂相關授權委托協(xié)議,，全國社保基金正式進入證券市場,。在過去11年間,，社保儲備基金因為可以投資股市，年均投資收益率高達9.17%,。長期來看,，養(yǎng)老基金貶值風險非常嚴峻，養(yǎng)老基金規(guī)模越大,，增值保值的壓力也就越大,，亟須將其盤活,，一定意義上資本市場也是穩(wěn)定的收益來源。
規(guī)模龐大的長線資金對資本市場存在著正向的外溢效益,。具有公共屬性的社保資金入市不僅能實現(xiàn)自身的保值增值,，也會在一定程度上推動資本市場完善。
目前資本市場制度仍存在缺失和不完善,。如證券行業(yè)和產品的結構不完善,，服務國民經濟的廣度和深度有待拓展；內在約束機制還不健全,，市場主體誠實守信,、規(guī)范守法的意識淡漠；監(jiān)管理念和方式不能完全適應市場發(fā)展的需要,。針對這些問題,，自去年10月29日郭樹清出任證監(jiān)會主席以來，證監(jiān)會一直都非常重視現(xiàn)金分紅工作,，不僅規(guī)定發(fā)行人從新股發(fā)行階段開始就要在招股說明書上對公司利潤分配事宜作為重大事項予以披露,，而且在公布年報時也要對分紅政策作進一步的披露，對于本報告期內盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預案的公司,，應詳細說明未分紅的原因,、未用于分紅的資金留存公司的用途等。在1月初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，郭樹清再次強調要“督促上市公司明確對股東的回報,，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅,、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束”,。
社保資金入市可以壯大機構投資者的力量。目前,，我國的機構投資者主要是券商,、基金和保險機構，但我國機構投資者實際上都是散戶行為,，并沒有承擔機構的義務,。這主要是因為機構投資者在市場中所占的比例只有12%左右，而美國機構投資者所占比例則是30%—40%,，它們是可以影響市場的,。而我國的機構投資者只是一個擴大的散戶，本身社會責任感不強,。因此,，現(xiàn)在不僅要加大機構投資者的規(guī)模，提高機構投資者對市場的影響力，更要規(guī)范機構投資者的行為,，促使它們承擔起維護市場穩(wěn)定的責任,。
除了機構投資者和資金，長線資金對市場信心的提振作用也不容忽視,。目前全國養(yǎng)老金的規(guī)模也只有2萬多億元,，即便是全部投入股票市場，對于總市值高達21萬億元的A股市場而言,，起到的拉動作用有限,。長線資金入市更多地被看成是管理層的一種信心激勵，釋放了積極的政策信號,，反映的是管理層對資本市場的支持,。這種支持信號,，應該說對目前顯得有點萎靡的資本市場來說,，屬于利好消息，對于提振資本市場相當大程度上是心理效果,。當前資本市場條件下,，解決社保資金投資股票的公共性邊界問題，關鍵是控制比例,。美國資本市場是相對完善的市場,，能夠通過投資組合來規(guī)避系統(tǒng)風險。而我們的市場并不完善,，沒有辦法保證社保長線資金入市后可以絕對盈利,。如果盲目托市，居民承受的便不再只是養(yǎng)老金“貶值”而是“虧本”了,。盡管多元化資產配置可實現(xiàn)投資風險分散和收益最大化的平衡,，有利于養(yǎng)老金保值增值，但面對目前尚不足夠成熟的中國股市,，風險承受能力小的養(yǎng)老金投資仍需審慎,。
這方面關鍵是采取合理分配投資比例。目前在全國社�,；鸬馁Y產配置中,，45%左右投資固定收益產品，如銀行存款,、國庫券,、企業(yè)債券、金融債券等,；30%左右投資股票,；25%左右用于PE投資及其他類投資等。
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