|
2011年的中國股市表現(xiàn)可謂乏善可陳,，面向2012年,，有必要徹悟今年中央經(jīng)濟工作會議的基調(diào)——“穩(wěn)中求進”。也就是說，既要重視經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的增長基礎(chǔ),，又要強調(diào)對經(jīng)濟風(fēng)險的有效控制,。伴隨2012年中國經(jīng)濟的觸底回升,，預(yù)計A股市場也將曲折回升,。
對此，可以從以下三個方面展開分析,。
首先,，從引致經(jīng)濟短期波動的庫存周期來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟正處于主動去庫存階段,，預(yù)計2012年一季度將轉(zhuǎn)向以被動去庫存為主階段,。PMI指數(shù)中原材料庫存分項自2011年5月以來持續(xù)低于50的臨界值，近期又出現(xiàn)大幅下滑，表明生產(chǎn)者已經(jīng)主動減少原材料庫存,。同時,，PMI指數(shù)中產(chǎn)成品庫存分項盡管在2011年中一度小幅低于50的水平，但有所反復(fù),，當(dāng)前仍處于高位,，表明生產(chǎn)者生產(chǎn)的調(diào)整慢于需求的下滑。這一背離表明,，主動去庫存行為慢于需求的放緩速度,，當(dāng)這一背離達(dá)到一定水平，生產(chǎn)者將不得不被動去庫存,。被動去庫存之后,，經(jīng)濟也將可能迎來“觸底回升”。
在筆者看來,，股市的波動將主要取決于對當(dāng)前經(jīng)濟預(yù)期及宏觀經(jīng)濟的變化，在預(yù)期2012年一季度經(jīng)濟可能觸底回升后,，預(yù)計股市也將展開“曲折回升”之路,。
其次，從物價壓力與資金成本的關(guān)系來看,，由于物價壓力制約著經(jīng)濟增長和經(jīng)濟政策,，一方面，物價下行意味著對需求疲軟的確認(rèn),；另一方面,，物價下行幅度還不夠大，其絕對水平仍然較高,，還無法消除其對經(jīng)濟的制約與影響,。鑒于資金成本可以反映物價和信用狀況及經(jīng)濟的活躍程度，當(dāng)物價下行到一定程度,，資金成本的下降或企穩(wěn),，預(yù)示了經(jīng)濟復(fù)蘇的條件已經(jīng)具備。展望未來,，2012年一季度前后將出現(xiàn)有利于經(jīng)濟回穩(wěn)的一些變化,。其中，CPI將在當(dāng)前4.2的水平上繼續(xù)回落,，SHIBOR的利率水平在峰值回落后也將趨于穩(wěn)定,，表明物價與金融環(huán)境都將朝著有利于經(jīng)濟復(fù)蘇與回穩(wěn)的方向變化。
歷史的經(jīng)驗表明,，每當(dāng)CPI接近這一臨界值并繼續(xù)下行時,，股市“觸底回升”的概率將大幅增加。筆者由此預(yù)期經(jīng)濟形勢的有利變化將適度推升股市。
再次,，從經(jīng)濟與政策的關(guān)系來看,，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有可能引致經(jīng)濟增速下滑，但總體上不會影響中國經(jīng)濟在2012年上半年呈現(xiàn)“觸底回升”的趨勢,。同樣,，中央經(jīng)濟工作會議為2012年經(jīng)濟工作定調(diào)為“穩(wěn)中求進”，則反映了宏觀政策對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的堅定態(tài)度,，這說明當(dāng)前宏觀政策或不會容忍經(jīng)濟過度下滑,。相反，宏觀政策對經(jīng)濟增長的穩(wěn)定作用在2012年上半年得到充分的體現(xiàn),。據(jù)此預(yù)期,，伴隨經(jīng)濟觸底和宏觀政策效應(yīng)的不斷累積，股市也有望穩(wěn)步回升,。
透過上述分析也可注意到,，2012年一季度上市公司的盈利將伴隨一個“觸底回升”過程，有助于推動經(jīng)濟信心與市場情緒從低谷中“曲折回升”,，這將有利于當(dāng)前A股股指的穩(wěn)定,。這表明，中國經(jīng)濟和A股市場在經(jīng)歷了2011年的震蕩下行之后,，在2012年可能呈現(xiàn)“曲折回升”的波動特征,。
這不僅是一種短期的趨勢性反映，也是對經(jīng)濟與股市長期規(guī)律的一種反映,。因為,，當(dāng)今由計算機科技驅(qū)動的經(jīng)濟增長早已遭遇瓶頸，全球經(jīng)濟增長的科技動力日漸式微,，全球經(jīng)濟在過去30年的穩(wěn)定增長時代已一去不返,，并進入一個動蕩時代。與此相對應(yīng),，計算機科技驅(qū)動的牛市在2000年達(dá)到巔峰并于2007年再次確認(rèn)后,，在新的科技動力沒有出現(xiàn)之前，全球股市將維持區(qū)間震蕩運行態(tài)勢,。在持續(xù)一年多下跌后,，向上回升符合震蕩時代的整體演繹方式。作為追趕型經(jīng)濟體,，轉(zhuǎn)型意味著經(jīng)濟質(zhì)量的提升,，對股市則意味著震蕩區(qū)間能夠在基本面驅(qū)動下向上移動。
基于2012年是“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵一年,，推動中國的發(fā)展模式從出口導(dǎo)向邁向基于國家價值鏈的產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),、推動中國中產(chǎn)階層的擴大和促進大眾品牌消費的發(fā)展,、推動中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動制度改革和解除行業(yè)管制,，這四個方面將成為未來尋找新藍(lán)籌的重點方向,，也是2012年最值得關(guān)注的投資主題。
據(jù)此判斷,，中國股市將在經(jīng)濟“觸底回升”的驅(qū)動下曲折回升,，同時中國經(jīng)濟也將切實開啟轉(zhuǎn)型的新時代，面向未來發(fā)展的新方向,，這將成為鑄就新藍(lán)籌的沃土,。
|