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養(yǎng)老金正面臨資產(chǎn)價值縮水和缺口放大風(fēng)險,，其保值增值問題已上升為保障民生的緊迫課題,。目前有關(guān)部門應(yīng)加快推進養(yǎng)老金多渠道投資運營,，鼓勵滿足條件的試點省份養(yǎng)老金入市并適時擴大范圍。同時,，應(yīng)盡快做好制度安排和準(zhǔn)備，未來可繼續(xù)委托社�,；鸹蛟O(shè)立類似架構(gòu)的專門機構(gòu)來投資運營,。
中國養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的狀況令人擔(dān)憂。據(jù)中國社科院統(tǒng)計,，截至2010年底,，近半省份（14省）社會保險基金收不抵支,，當(dāng)年財政補貼1954億元才填補上缺口并實現(xiàn)結(jié)余,。1997年，國務(wù)院規(guī)定,，社會保險基金只能存銀行和買國債,，這一15年前的規(guī)定目前仍在沿用。社會保險基金（核心是養(yǎng)老金）目前90%左右資產(chǎn)為銀行存款,，其中不乏活期存款,，僅10%投資國債。十幾年來,，社會保險基金投資獲得的收益率平均每年不到2%,，而2001-2010年的通貨膨脹率為2.14%，社�,；鹳Y產(chǎn)實際處于不斷縮水中。
不僅于此,，未來中國養(yǎng)老金體系還將面臨更大考驗,。中國養(yǎng)老保險框架從上世紀(jì)90年代開始搭建，覆蓋面尚未實現(xiàn)應(yīng)保盡保,，目前處于“窗口期”,，期間收入大于支出是常態(tài)，但“窗口期”結(jié)束后,，養(yǎng)老金大規(guī)模集中支取的壓力將陡增,，缺口開始凸顯。相關(guān)機構(gòu)和專家對這一缺口的預(yù)測從6萬億元-13萬億元不等,。再加上近幾年政府連續(xù)上調(diào)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn),，未來財政補貼養(yǎng)老金的壓力將十分巨大，必須防范重蹈部分國家養(yǎng)老金引發(fā)財政危機的覆轍,。
中國老齡化在2030年將進入最高峰,，屆時領(lǐng)取養(yǎng)老金的主體是上世紀(jì)90年代開始工作的人群。（下轉(zhuǎn)A02版）
當(dāng)前中國已進入生活生產(chǎn)成本上升,、資源品價格改革的時期,，中長期通貨膨脹將面臨上升壓力,，養(yǎng)老金繼續(xù)存銀行可能長期承擔(dān)“負(fù)利率”。此外,，養(yǎng)老金2%左右的低收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟發(fā)展和工資,、收入增長的速度。如果不盡快改變,，20年后等待退休者的將是大幅縮水甚至無法滿足基本生活需求的家當(dāng),。
目前改變養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的最好辦法是盡快拓寬養(yǎng)老金投資渠道，但推進養(yǎng)老金入市面臨異常復(fù)雜和艱難局面,。首先是來自一些評論家和部分民眾的質(zhì)疑,。有人擔(dān)心養(yǎng)老金作為保命錢進入變幻莫測、波濤洶涌的股市中會如“泥牛入�,！�,，承受波動和損失，也有人反對用養(yǎng)老金為股市托市救市,。
其次,，對于養(yǎng)老金由誰主導(dǎo)、以什么方式入市也存在很大爭議,。三四年前,，有關(guān)地方養(yǎng)老金入市問題就開始在有關(guān)部門討論，核心議題是人社部,、財政部,、全國社保基金理事會和地方基金經(jīng)辦管理機構(gòu)究竟擔(dān)當(dāng)什么角色并發(fā)揮什么職能,。經(jīng)歷數(shù)次改弦更張,，至少有三種方案曾在較高層級進行討論：地方自行選擇市場化主體投資運作、全部或部分轉(zhuǎn)交社�,；疬\作,、由人社部和財政部設(shè)立專門機構(gòu)運作等。
再次,，市場化利益主體也有不同的訴求,。目前各地養(yǎng)老金基本都存放銀行，給當(dāng)?shù)卣豌y行帶來不小的收益和便利,。各地銀行大多反對養(yǎng)老金入市運作,，保險、基金,、券商則希望多分一杯羹,，互相展開激烈競爭。
各種質(zhì)疑和阻力使得改革養(yǎng)老金投資體制的動議一拖再拖。然而,，在中國老齡化洪峰來臨之前,，目前可謂養(yǎng)老金制度改革最后時機，應(yīng)該當(dāng)機立斷,、排除萬難,，堅定推動養(yǎng)老金入市。
首先,，應(yīng)統(tǒng)一和明確養(yǎng)老金“入市”不是“入股市”的認(rèn)識,。與多數(shù)國家一樣，中國養(yǎng)老金投資的首要選擇必然是固定收益產(chǎn)品,。中國目前有大量短期和中長期票據(jù),、國庫券、金融債券等幾乎零風(fēng)險產(chǎn)品,，還有企業(yè)債,、公司債、地方債,、資產(chǎn)證券化,、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等中低風(fēng)險產(chǎn)品,，這些投資品年收益率從5%-20%不等,，大大豐富了養(yǎng)老金的投資選擇。私募股權(quán)投資,、基礎(chǔ)設(shè)施,、綠色環(huán)保和低碳投資等一些新興領(lǐng)域也可供選擇。此外,，實業(yè)投資也是重要的組成部分,，尤其是國家給予優(yōu)先權(quán)的實業(yè)投資。
其次,，養(yǎng)老金進入股市不是全部，只是部分入市,，而且應(yīng)當(dāng)逐步有序,，比例可以適度適時調(diào)整。有觀點提出,，基本養(yǎng)老金不應(yīng)入市而應(yīng)大規(guī)模發(fā)展企業(yè)年金入市,。目前中國的企業(yè)特點還難以實現(xiàn)這一目標(biāo)。與國外不同,，中國的基本養(yǎng)老金規(guī)模遠(yuǎn)高于企業(yè)年金,，目前階段從其中分出一部分入市是可行的。
國外各類養(yǎng)老金投資股市比例最高在50%-60%，而我國社�,；鹜顿Y股市上限為40%,。未來養(yǎng)老金投資股市比例可降至35%以下，也可以規(guī)定不得投資一些高風(fēng)險板塊,。
再次,，養(yǎng)老金入市是出于完善社會保障制度的考慮，并非救急式的托市救市,。畢竟,，在低點入市總比在高點時再來討論入市問題更加安全。
毫無疑問,，養(yǎng)老金入市短期有利于提振股市,，但中長期看更是熨平波動、有效止跌的堅強市場后盾,。養(yǎng)老金的特點是沉淀性和增量性,，一經(jīng)入市，在安排好1-2個月的養(yǎng)老金兌付需要外,，龐大主體在賬面上無需頻繁進出,，不必?fù)?dān)心“養(yǎng)老金賺了就是股民賠了”。參考美國的經(jīng)驗,，每次金融危機中資金退潮,，一旦觸及養(yǎng)老金鋪就的最后一道“資本地層”時，市場都會迅速止跌反彈,。
老有所養(yǎng),，是中國人幾千年來的理想。養(yǎng)老金的保值增值關(guān)乎億萬民眾福祉,，值得政府下決心,、下大力氣解決，值得全社會各部門群策群力,，盡早建立起完善的養(yǎng)老金投資體制,。
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