|
全國金融工作會議提出要完善股票的發(fā)行、退市和分紅政策,。有關(guān)新股發(fā)行制度的改革和分紅問題,，一段時間來各方的議論都比較熱烈；相對而言,，退市制度建設(shè)的關(guān)注度要小一些�,，F(xiàn)在相關(guān)部門在一次全國性專業(yè)會議上將此作為重點(diǎn)提出來，顯然是有所考慮的,。
在海外老牌證券市場上,，股票退市幾乎與上市一樣普遍。一個典型數(shù)據(jù)是,，在美國納斯達(dá)克市場上市的股票,，數(shù)量最多時曾超過5000只，現(xiàn)在只有2000只左右,。這也就是說,，近幾年來，納斯達(dá)克市場退市股票遠(yuǎn)比上市的還多,。另外,，據(jù)美國證券交易委員會統(tǒng)計，如今中國在美國上市的股票中,，也已有42家退市或者被無限期停牌,。
為什么在海外老牌證券市場，股票退市現(xiàn)象會如此普遍呢,？這里有幾方面的原因,，首先，在那里,，股票上市實(shí)行登記制,，也就是原則上符合條件的公司,，只要IPO成功，就都能上市,。換言之,，上市是比較容易的。但監(jiān)管部門對公司上市后的監(jiān)管很嚴(yán),，并有強(qiáng)大的市場輿論監(jiān)管乃至刻意曝光負(fù)面信息的機(jī)構(gòu)（如渾水公司）,。因此，一旦公司經(jīng)營發(fā)生問題,，特別是出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象,，就會受到嚴(yán)厲制裁，直至被勒令退市,。上世紀(jì)30年代,，美國曾出現(xiàn)過一次大規(guī)模揭露上市公司不軌行為的“扒糞運(yùn)動”，很多公司因此落馬,。
其次,，在歐美股市，一般上市公司再融資難度較大,，公司上市后的掛牌成本也比較高,，因此也會出現(xiàn)一些公司在上市后因?yàn)楦杏X不到多少好處而萌生退意，選擇在某個合適的時機(jī)私有化,。當(dāng)然,，導(dǎo)致公司退市的因素還有很多，有的出于對企業(yè)發(fā)展因素的考慮,，有的是由于股價的原因,。通常，這種主動退市,，或者是退到場外市場交易的公司,，數(shù)量會占到所有退市公司的約四分之一強(qiáng)。
另外,，對股票流動性和交易價格的明確要求,，也使得一些公司因?yàn)闊o法滿足相關(guān)指標(biāo)而不得不退市。在美國股市,，股票換手率通常并不高,，那里也沒有炒績差股的偏好，如果公司經(jīng)營不善,，就會出現(xiàn)股票乏人問津,，股價極度低迷的狀況，這就很容易觸發(fā)退市機(jī)制,。如今大名鼎鼎的網(wǎng)易,，當(dāng)年就曾因股價持續(xù)低于1美元而遭遇退市危機(jī),。
應(yīng)該說，一套嚴(yán)格的退市制度,，是保證上市公司質(zhì)量的重要手段,，也是對登記制的必要補(bǔ)充。唯有這樣優(yōu)勝劣汰,，才能真正有效地發(fā)揮證券市場優(yōu)化配置資源的作用,，同時也能使股市規(guī)模保持在與流動性相協(xié)調(diào)的合理水平上,。經(jīng)常有人會提到,，美國股市有這么長的歷史，至今才幾千家上市公司,，覺得它擴(kuò)容太慢,，新股上市少。其實(shí),，美國股市擴(kuò)容并不慢,，股票IPO也很活躍。光中國每年就有上百家公司在爭取去那里發(fā)行上市,。而正因?yàn)橛辛藝?yán)格的退市制度,，逼迫那些不符合條件的公司退市，才使得其市場規(guī)模不至于過度膨脹,，保持著相應(yīng)的活力,，有足夠的余力接納新公司。這就可以看出,，對于一個成熟的證券市場來說,，退市制度在穩(wěn)定其運(yùn)行，并促進(jìn)其發(fā)展上所起的作用有多么非常重大,。退市的重要性,，絲毫不亞于上市。
反觀滬深股市,，盡管名義上也有退市安排,，但卻很少有上市公司被真正退市，大都在停牌期間被資產(chǎn)重組了,。當(dāng)然,，這里也有客觀原因，譬如新股上市實(shí)行核準(zhǔn)制,，這使得上市資格成了具有實(shí)際價值的“殼資源”,，各方面都有保“殼”的興趣與動力,。這樣做,，固然是大大降低了退市的比例,，但在客觀上也就淡化了對質(zhì)量不佳公司的威懾力，同時也給市場發(fā)出了鼓勵炒作績差股的錯誤信號,，成為制約市場發(fā)展的一大因素,。
創(chuàng)業(yè)板退市制度即將出臺，明確不支持被停牌的公司搞資產(chǎn)重組,、借殼上市,，這無疑是一大進(jìn)步。完善退市制度已被列為今年證券市場的一項(xiàng)新的重要任務(wù),。市場各方對此充滿期待,。誠然，這是對原有市場規(guī)則的重大調(diào)整,，怎樣避免由此引發(fā)市場震蕩,，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，也是相關(guān)各方面不能不認(rèn)真考慮的,。但不管怎么說,，管理層理當(dāng)像重視新股上市那樣重視不符合條件公司的退市問題，投資者也必須要有對于公司退市風(fēng)險的高度警惕,。
|