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據(jù)說，美國在過去20年中,，機(jī)動車增加了73%,，但因交通事故造成的死亡人數(shù)卻下降了27%，說明,，隨著汽車數(shù)量的增加,，人們的駕車規(guī)范與安全意識都得到了提升。但中國自1987年以來交通事故的死亡率一直居世界之首,，其中80%是駕駛員違章引起的,，盡管中國汽車的保有量占全球7.5%，世界第二,，但交通事故死亡率則占到20%,。說明車多了，但人們的規(guī)范意識和安全理念沒有同步提升,。中國股市市值也是世界第二,，但作為中國的投資者，擔(dān)驚受怕地經(jīng)歷了20多年的股市擴(kuò)容過程,，至今恐懼?jǐn)U容,，因?yàn)橹袊墒谐蔀槿蚴兄档诙笫袌觯旧鲜窍碌綌U(kuò)容來實(shí)現(xiàn)的,，投資者虧損比例,，也應(yīng)該是全球居前。
回顧A股20多年的歷史,，發(fā)展速度之快,，確實(shí)走過了西方國家200年的資本市場成長過程,。市場擴(kuò)容對于一個(gè)成熟市場來說,，并不會引起投資者恐慌或成為市場下跌的誘因。例如,，同樣的超大盤國企股,，到A股上市往往引發(fā)市場下跌，而到H股上市卻給投資者帶來了豐厚回報(bào)——過去10年國企指數(shù)漲幅超過5倍以上,，原因在于H股市場的投資者是成熟的投資者,，對上市公司紅利回報(bào)有很高的要求,，如在A股市場最低迷的2004-2005年，A股央企的分紅率不足10%,，而H股上市的央企分紅率則在40%左右。A股市場不少投資者把股票看成籌碼來炒作,，故供求關(guān)系,、稀缺度等決定股價(jià)高低,，一旦某些稀缺板塊的股票大量供給，則股價(jià)出現(xiàn)暴跌,，如2009年10月推出創(chuàng)業(yè)板時(shí)，市盈率都非常高,，如今不僅擴(kuò)容規(guī)模加大，且面臨大股東解禁壓力,，故最近創(chuàng)業(yè)板下跌幅度驚人。
每年發(fā)改委都會出年度《深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》,，并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。去年關(guān)于資本市場方面的重點(diǎn)工作是“推進(jìn)場外交易市場建設(shè),，研究建立國際板市場,，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系,�,！睘榇�,，不少投行都紛紛設(shè)立新三板和國際板小組,，但由于市場疲弱，尤其是投資者對國際板的抵觸情緒非常大,，這兩個(gè)板最終都沒有推出,。但從未來看，A股市場還將繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)容,，這不僅因?yàn)閲H板和新三板終將推出，而且目前符合上市條件的公司也越來越多,，故今后10年內(nèi)上市公司總數(shù)增加50%也完全有可能。因此,，期望市場擴(kuò)容規(guī)模縮小并不現(xiàn)實(shí),。但要讓投資者不再擔(dān)憂市場擴(kuò)容,，恐怕要等到普遍的投資理念與成熟市場比較一致的時(shí)候。從目前A股與其對應(yīng)的H股的股價(jià)水平比較看,，除了10多只A股價(jià)低于其H股（主要是金融、鋼鐵等大市值股票）,，大部分A股股價(jià)均高于其H股,，其中溢價(jià)率最高的達(dá)到78%。這意味著A股的估值水平較之H股仍屬偏高,，也說明未來仍然面臨各大板塊估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力,。
關(guān)于股市的估值回歸合理的趨勢判斷，在過去20多年中已經(jīng)多次被提及,，尤其是當(dāng)股價(jià)下跌的時(shí)候,，總有人會預(yù)言“投機(jī)時(shí)代結(jié)束了,，接下來進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代,�,！钡潞蟀l(fā)現(xiàn)，股市還會出現(xiàn)投機(jī)潮,，很多股票被炒得估值水平高得離譜,，于是再次引發(fā)市場擴(kuò)容,，股市下跌,。所以,，今后市場還是會出現(xiàn)瘋狂投機(jī)的時(shí)候,，不過，就市盈率的走勢而言,，一波低于一波的趨勢還是明顯的,，說明隨市場容量的擴(kuò)大,，股票的內(nèi)在價(jià)值還是越來越被重視。也就是市場在走向規(guī)范和成熟,。
因此，中國投資者對股市擴(kuò)容的恐懼,，不會很快消失，但也不會一直持續(xù)到規(guī)模的頂峰,。隨著中國資本市場的開放,，投資者會逐步忽略擴(kuò)容的影響,。比如，1994-1995年國債期貨對股市的負(fù)面影響應(yīng)該是致命的,，而如今，當(dāng)證監(jiān)會準(zhǔn)備研究推出國債期貨時(shí)，市場已經(jīng)不這么在意了,。但愿中國的交通事故會最終會隨著汽車保有量的上升而下降，同樣,，也祝愿中國股市隨著擴(kuò)容規(guī)模增加,，投資者的收益能提升。
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