|
據(jù)說,，美國在過去20年中,，機動車增加了73%，但因交通事故造成的死亡人數(shù)卻下降了27%,，說明,，隨著汽車數(shù)量的增加，人們的駕車規(guī)范與安全意識都得到了提升,。但中國自1987年以來交通事故的死亡率一直居世界之首，其中80%是駕駛員違章引起的,，盡管中國汽車的保有量占全球7.5%,，世界第二，但交通事故死亡率則占到20%,。說明車多了,，但人們的規(guī)范意識和安全理念沒有同步提升。中國股市市值也是世界第二,，但作為中國的投資者,，擔驚受怕地經(jīng)歷了20多年的股市擴容過程，至今恐懼擴容,，因為中國股市成為全球市值第二大市場，基本上是下跌式擴容來實現(xiàn)的,，投資者虧損比例,，也應(yīng)該是全球居前。
回顧A股20多年的歷史,，發(fā)展速度之快,，確實走過了西方國家200年的資本市場成長過程。市場擴容對于一個成熟市場來說,，并不會引起投資者恐慌或成為市場下跌的誘因,。例如，同樣的超大盤國企股,，到A股上市往往引發(fā)市場下跌,，而到H股上市卻給投資者帶來了豐厚回報——過去10年國企指數(shù)漲幅超過5倍以上，原因在于H股市場的投資者是成熟的投資者,，對上市公司紅利回報有很高的要求,，如在A股市場最低迷的2004-2005年,，A股央企的分紅率不足10%，而H股上市的央企分紅率則在40%左右,。A股市場不少投資者把股票看成籌碼來炒作,，故供求關(guān)系、稀缺度等決定股價高低,，一旦某些稀缺板塊的股票大量供給,，則股價出現(xiàn)暴跌，如2009年10月推出創(chuàng)業(yè)板時,，市盈率都非常高,，如今不僅擴容規(guī)模加大，且面臨大股東解禁壓力,，故最近創(chuàng)業(yè)板下跌幅度驚人,。
每年發(fā)改委都會出年度《深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見》，并經(jīng)國務(wù)院批準,。去年關(guān)于資本市場方面的重點工作是“推進場外交易市場建設(shè),，研究建立國際板市場，進一步完善多層次資本市場體系,�,！睘榇耍簧偻缎卸技娂娫O(shè)立新三板和國際板小組,，但由于市場疲弱,，尤其是投資者對國際板的抵觸情緒非常大，這兩個板最終都沒有推出,。但從未來看,，A股市場還將繼續(xù)大規(guī)模擴容，這不僅因為國際板和新三板終將推出,，而且目前符合上市條件的公司也越來越多,，故今后10年內(nèi)上市公司總數(shù)增加50%也完全有可能。因此,，期望市場擴容規(guī)�,？s小并不現(xiàn)實。但要讓投資者不再擔憂市場擴容,，恐怕要等到普遍的投資理念與成熟市場比較一致的時候,。從目前A股與其對應(yīng)的H股的股價水平比較看，除了10多只A股價低于其H股（主要是金融,、鋼鐵等大市值股票）,，大部分A股股價均高于其H股，其中溢價率最高的達到78%。這意味著A股的估值水平較之H股仍屬偏高,，也說明未來仍然面臨各大板塊估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力,。
關(guān)于股市的估值回歸合理的趨勢判斷，在過去20多年中已經(jīng)多次被提及,，尤其是當股價下跌的時候,，總有人會預(yù)言“投機時代結(jié)束了，接下來進入價值投資時代,�,！钡潞蟀l(fā)現(xiàn)，股市還會出現(xiàn)投機潮,，很多股票被炒得估值水平高得離譜,，于是再次引發(fā)市場擴容，股市下跌,。所以,，今后市場還是會出現(xiàn)瘋狂投機的時候，不過,，就市盈率的走勢而言,，一波低于一波的趨勢還是明顯的，說明隨市場容量的擴大,，股票的內(nèi)在價值還是越來越被重視,。也就是市場在走向規(guī)范和成熟。
因此,，中國投資者對股市擴容的恐懼,，不會很快消失，但也不會一直持續(xù)到規(guī)模的頂峰,。隨著中國資本市場的開放,，投資者會逐步忽略擴容的影響。比如,，1994-1995年國債期貨對股市的負面影響應(yīng)該是致命的,，而如今，當證監(jiān)會準備研究推出國債期貨時,，市場已經(jīng)不這么在意了,。但愿中國的交通事故會最終會隨著汽車保有量的上升而下降,，同樣,，也祝愿中國股市隨著擴容規(guī)模增加，投資者的收益能提升,。
|