目前有一種聲音質(zhì)疑并指責(zé)新股發(fā)行體制的市場化改革,，認(rèn)為“市場化”應(yīng)該是一步到位的,，認(rèn)為“市場化”不是一個動態(tài)的過程，而應(yīng)該是一個靜態(tài)的結(jié)果，那就是要全面打開IPO大門,，股票能否上市,，監(jiān)管層無權(quán)核準(zhǔn),。因為他們認(rèn)為美國的注冊制就是如此,。這一看法及觀點顯然太過膚淺。
事實上,，美國的注冊制是以多層次監(jiān)管為前提的,。在IPO注冊過程中，美國證券交易委員會(SEC)只是監(jiān)管公司信息披露的內(nèi)容充分性,、格式合規(guī)性,，證交所則監(jiān)管公司上市條件的合規(guī)性,，然而，這一切卻都是建立在“信息的真實性完全由公司承擔(dān)法律責(zé)任”的基礎(chǔ)之上,。因此,，注冊制推行的基本前提有兩個：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高效監(jiān)管能力與手段；二是發(fā)行人及證券中介的誠信意識及法制意識,。前者是他律,，后者是自律，兩者缺一不可,。不過,，必須提醒的是：注冊制的“自由”是有代價和前提的。一旦發(fā)現(xiàn)公司欺詐上市,，或信息披露造假，則所有在文件上簽字的公司高管及證券中介責(zé)任人均需坐牢,，一般為20年左右或更長,，當(dāng)然，還有經(jīng)濟(jì)制裁也是必不可少的,。
中國股市的IPO目前正呈現(xiàn)一種“饑渴癥”狀態(tài),，幾乎所有企業(yè)都想上市，只要能夠上市,，它們可以想盡一切辦法,，甚至敢于信息造假、欺詐上市,，即便有人坐牢也在所不惜,，雖然這只是少數(shù)或個案，但上市狂熱癥缺乏理性和理智,，這使得誠信與法制在上市利益面前顯得軟弱無力,、毫無分量。因此,，在股市發(fā)展初期,，A股市場尚不適合采用美國式的“注冊制”，但這并不表明我們無所事事,。
事實上“市場化”是一個漸進(jìn)的過程,，不可能一步到位。因此,，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制下,，A股IPO定價的市場化與IPO節(jié)奏的市場化，是一級市場“去行政化”的重大跨越與突破,，同時,，也是A股市場褪除“政策市”色彩最關(guān)鍵一步,。因此，A股新股發(fā)行體制的市場化改革已達(dá)到預(yù)期目的,。
在未來一個時期,，中國A股高估值、高溢價現(xiàn)象仍將繼續(xù)存在,。原因有三：一是投資市場單一,，人們?nèi)狈M合投資的物質(zhì)基礎(chǔ)，這是市場投機(jī)氛圍濃厚的主要原因之一,；二是融資渠道單一,、股市規(guī)模狹小，尤其是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè),，它們從銀行難以獲得貸款,，當(dāng)然更愿意贏得上市融資的機(jī)會，更何況目前的A股市場正需要快速擴(kuò)容,；三是主板退市制度形同虛設(shè),，垃圾股炒殼游戲及賭博投機(jī)，嚴(yán)重扭曲了股價信號,，垃圾股股價的不良示范效應(yīng),，直接推升了新股估值標(biāo)準(zhǔn)，股價信號失真,，它使整個A股市場幾乎喪失了資源配置功能,。
因此，只有當(dāng)中國股市容量進(jìn)入一個“均衡規(guī)�,！睍r,，尤其是當(dāng)中國股市真正恢復(fù)資源配置功能時，普遍的新股高估值與高溢價現(xiàn)象就會在A股市場得到徹底化解,。到那時,，才真正具備了推行“注冊制”的基本條件和市場環(huán)境。