目前有一種聲音質(zhì)疑并指責(zé)新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革,，認(rèn)為“市場(chǎng)化”應(yīng)該是一步到位的,，認(rèn)為“市場(chǎng)化”不是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程,，而應(yīng)該是一個(gè)靜態(tài)的結(jié)果,，那就是要全面打開(kāi)IPO大門，股票能否上市,，監(jiān)管層無(wú)權(quán)核準(zhǔn)。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美國(guó)的注冊(cè)制就是如此,。這一看法及觀點(diǎn)顯然太過(guò)膚淺,。
事實(shí)上,，美國(guó)的注冊(cè)制是以多層次監(jiān)管為前提的。在IPO注冊(cè)過(guò)程中,，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)只是監(jiān)管公司信息披露的內(nèi)容充分性,、格式合規(guī)性，證交所則監(jiān)管公司上市條件的合規(guī)性,，然而,，這一切卻都是建立在“信息的真實(shí)性完全由公司承擔(dān)法律責(zé)任”的基礎(chǔ)之上。因此,，注冊(cè)制推行的基本前提有兩個(gè)：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高效監(jiān)管能力與手段,；二是發(fā)行人及證券中介的誠(chéng)信意識(shí)及法制意識(shí)。前者是他律,，后者是自律,，兩者缺一不可。不過(guò),，必須提醒的是：注冊(cè)制的“自由”是有代價(jià)和前提的,。一旦發(fā)現(xiàn)公司欺詐上市，或信息披露造假,，則所有在文件上簽字的公司高管及證券中介責(zé)任人均需坐牢,，一般為20年左右或更長(zhǎng)，當(dāng)然,，還有經(jīng)濟(jì)制裁也是必不可少的,。
中國(guó)股市的IPO目前正呈現(xiàn)一種“饑渴癥”狀態(tài)，幾乎所有企業(yè)都想上市,，只要能夠上市,，它們可以想盡一切辦法，甚至敢于信息造假,、欺詐上市,，即便有人坐牢也在所不惜，雖然這只是少數(shù)或個(gè)案,，但上市狂熱癥缺乏理性和理智,，這使得誠(chéng)信與法制在上市利益面前顯得軟弱無(wú)力、毫無(wú)分量,。因此,，在股市發(fā)展初期，A股市場(chǎng)尚不適合采用美國(guó)式的“注冊(cè)制”,，但這并不表明我們無(wú)所事事,。
事實(shí)上“市場(chǎng)化”是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，不可能一步到位,。因此,，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制下,，A股IPO定價(jià)的市場(chǎng)化與IPO節(jié)奏的市場(chǎng)化，是一級(jí)市場(chǎng)“去行政化”的重大跨越與突破,，同時(shí),，也是A股市場(chǎng)褪除“政策市”色彩最關(guān)鍵一步。因此,，A股新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革已達(dá)到預(yù)期目的,。
在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，中國(guó)A股高估值,、高溢價(jià)現(xiàn)象仍將繼續(xù)存在,。原因有三：一是投資市場(chǎng)單一，人們?nèi)狈M合投資的物質(zhì)基礎(chǔ),，這是市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚的主要原因之一,；二是融資渠道單一、股市規(guī)模狹小,，尤其是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè),，它們從銀行難以獲得貸款，當(dāng)然更愿意贏得上市融資的機(jī)會(huì),，更何況目前的A股市場(chǎng)正需要快速擴(kuò)容,；三是主板退市制度形同虛設(shè)，垃圾股炒殼游戲及賭博投機(jī),，嚴(yán)重扭曲了股價(jià)信號(hào),，垃圾股股價(jià)的不良示范效應(yīng)，直接推升了新股估值標(biāo)準(zhǔn),，股價(jià)信號(hào)失真,，它使整個(gè)A股市場(chǎng)幾乎喪失了資源配置功能。
因此,，只有當(dāng)中國(guó)股市容量進(jìn)入一個(gè)“均衡規(guī)�,！睍r(shí)，尤其是當(dāng)中國(guó)股市真正恢復(fù)資源配置功能時(shí),，普遍的新股高估值與高溢價(jià)現(xiàn)象就會(huì)在A股市場(chǎng)得到徹底化解,。到那時(shí)，才真正具備了推行“注冊(cè)制”的基本條件和市場(chǎng)環(huán)境,。