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在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，針對資本市場改革和監(jiān)管,，證監(jiān)會主席郭樹清特別提到了柜臺交易,，提出要“以柜臺交易為基礎,，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化,、規(guī)范化的股份轉讓平臺,。”此前,，他在第九屆中小企業(yè)融資論壇上也說過,，要“加快場外市場建設，認真研究柜臺交易的可能性”,。這反映出管理層對柜臺交易的空前重視,。而筆者認為，建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場,，柜臺交易應讓股票,、債券、基金齊頭并進,。
柜臺交易理當包括股票,、債券和證券投資基金。股票當然是最主要的品種之一,。代辦股份轉讓系統(tǒng)和股份報價轉讓系統(tǒng)交易的均為股票,。我國《公司法》對股權和股份的劃分可謂涇渭分明，前者和后者的股東分別擁有有限責任公司股權和股份有限公司股份,，絲毫不容混淆,。《公司法》更規(guī)定：“公司的股份采取股票的形式,�,！币虼耍煞菀怨善睘檩d體,。在尚未納入集中統(tǒng)一監(jiān)管體系的天津股權交易所,、重慶股份轉讓中心、上海股權托管交易中心等交易場所,，盡管看上去應以股權交易為主,，但實際掛牌的是清一色的股份�,？梢�,，不管名號如何，在柜臺市場安排股票掛牌,，已成業(yè)界的共識,。
債券也是柜臺交易的主要品種之一，且宜以高收益?zhèn)癁榇�,。當下,，我國民間利率事實上已市場化,。《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》規(guī)定,，“民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率,，各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實際情況具體掌握，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍（包含利率本數(shù)）”,。但按央行規(guī)定,，金融機構（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設定上限，貸款利率下限為基準利率的0.9倍,。這就給高收益?zhèn)耐瞥隽舫鍪袌隹臻g,。目前，商業(yè)銀行貸款利率遠低于民間利率,，而利率市場化的要點恰恰就體現(xiàn)在金融機構在競爭性市場中的自主定價權和客戶對金融機構的選擇權,。在這方面,，證券公司作為高收益?zhèn)袖N機構,，筆者以為可率先嘗試。由于經(jīng)過評級,，在公開市場交易,，信息透明，高收益?zhèn)睦时厝坏陀谀壳暗拿耖g貸款利率,，并且由于擔保人資質較好,，安全性也要高于一般的民間借貸關系，因而容易受到投融資雙方的歡迎,。此外,，中小企業(yè)集合債券屬于我國獨創(chuàng)的債券品種。柜臺交易則可以推出小微企業(yè)集合債券,，
就發(fā)行主體而言,，高收益?zhèn)耆珱]有必要局限于公司債券。我國正在研究高收益?zhèn)纳鲜袉栴},。筆者的主張是,，評級較低的地方政府債券也可以在柜臺交易，讓高收益?zhèn)蛦适鲜袟l件的債券在柜臺交易,，符合上市條件高于掛牌條件的原則,。若只有高收益?zhèn)鲜校瑐袌龅膶哟尉碗y以清晰,，交易所債券市場的風險容易放大,。即使是政府債券，一旦淪為垃圾級,，恐怕不能再算是最安全的投資工具,，也只能在柜臺交易,。當然，條件成熟時,，還可嘗試高收益金融債券的柜臺交易,。
讓證券投資基金成為柜臺交易的主要品種之一，涉及場外交易市場的功能能否全面發(fā)揮的問題,。投資上市證券的基金,，主要起信托投資作用。投資掛牌證券的基金,，不僅起信托投資作用,，還是場外交易市場投資者進入和退出的重要途徑。柜臺交易難以活躍,，是由掛牌證券流通市值較小的特點決定的,。而流通市值較小，又是由發(fā)行規(guī)模較小,、市場層次較低決定的,。發(fā)行規(guī)模較小、市場層次較低,，這恰恰由場外交易市場定位決定,，與生俱來，不存在怎樣克服的問題,。有人希望推出做市商制度,，以提高掛牌股票的流通性。在美國,，證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（NASDAQ）實行做市商制度,，但全國市場、小額資本市場,、公告板,、粉單市場的交易活躍度依次遞減。這是由流通市值依次遞減決定的,。在我國,，“老三板”交易活躍度遠遠超過“新三板”，并非投資者對終止上市股票情有獨鐘,，而是中關村科技園區(qū)掛牌股票的流通市值太小,。若推出做市商制度，買賣肯定會便捷,，但要有很活躍的交易也并不現(xiàn)實,。如有非上市證券投資基金掛牌，那么,，為避免修改《證券投資基金法》,，可要求規(guī)模不低于二億元,、基金份額持有人不少于一千人。投資者通過掛牌的非上市證券投資基金,，間接持有掛牌股票或債券,。這時，掛牌股票或債券的交易可能依舊不活躍,，但掛牌的非上市證券投資基金卻會很活躍,。由于分散投資，對非上市證券投資基金而言,，單個掛牌股票或債券交易不活躍,，并不要緊。只要非上市證券投資基金自身交易足夠活躍,，柜臺交易的作用和場外交易市場的功能就可以得到更大的發(fā)揮,。
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