歐債危機(jī)繼續(xù)向深淵快速墜落,。標(biāo)普公司1月13日和17日分別下調(diào)了包括法國和奧地利在內(nèi)的歐元區(qū)9國和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的評級,，同時希臘與其債權(quán)人的債務(wù)重組談判也宣告破裂。但是,，歐盟,、歐央行和國際貨幣基金組織（IMF）扮演的救世主遲遲沒有登場,。債務(wù)危機(jī)惡化和實體經(jīng)濟(jì)衰退形成惡性循環(huán)。一季度日益迫近的到期巨額債務(wù)正在把問題國家逼入違約絕地,，債務(wù)違約和歐元區(qū)解體似乎已經(jīng)指日可待,。那么，在需要攤牌的最后時刻,，既缺外援又難自救的歐債亂局將如何收場,？
回顧主權(quán)債務(wù)違約的歷史能為歐債危機(jī)的演進(jìn)指點(diǎn)迷津,。主權(quán)債務(wù)違約從來不是新聞。歷史上曾有幾次債務(wù)違約的高峰,，其中19世紀(jì)20年代到40年代末期,，以及20世紀(jì)30年代到50年代初期，這兩個時期全世界經(jīng)濟(jì)總量近一半的國家都處于違約狀態(tài),。從單個國家看,，歷史上西班牙和委內(nèi)瑞拉都具有主權(quán)違約的熟練經(jīng)驗，保持著超過10次的違約記錄,。
一旦出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約,，其后果將取決于違約所處的時期。早期,，債務(wù)關(guān)系主要是是由貧窮國家向富裕國家借貸,，債務(wù)以債權(quán)國貨幣或貴金屬結(jié)算。債權(quán)國具備較強(qiáng)國力和懲戒手段,。這種情況下,，違約方可能陷入以下不利局面：一是在武力威脅下承受主權(quán)或聲譽(yù)上的損失，二是被國際資本市場和貿(mào)易伙伴拒之門外,，三是海外資產(chǎn)有被凍結(jié)之虞,。
對此，炮艦外交即是明證,。19世紀(jì),，英國分別入侵埃及、土耳其等無力償債的國家并掌握了其財政資源,；19世紀(jì)末到20世紀(jì)初,，美國控制了多米尼加共和國的關(guān)稅并隨后占領(lǐng)該國，還因債務(wù)問題對委內(nèi)瑞拉,、尼加拉瓜和海地展開了軍事行動,；1936年紐芬蘭對外債違約后，淪為了加拿大的一個省,。另外,，聲譽(yù)掃地也是債務(wù)國的一大損失。希臘1826年和洪都拉斯1873年的違約都導(dǎo)致他們長期無法進(jìn)入國際資本市場,；蘇聯(lián)1918年拒絕償還沙皇時期的債務(wù),，但是70年后俄羅斯終于能夠重回國際債務(wù)市場時，它也不得不償還一部分違約債務(wù),。
炮艦外交時代之后,，危機(jī)解決機(jī)制得到改善，債務(wù)重組成為主要形式,。債務(wù)雙方通過漫長談判和反復(fù)博弈,，一般都會達(dá)成部分違約或債務(wù)重組的協(xié)議,。上世紀(jì)90年代的拉美債務(wù)危機(jī)中，美國嘗試通過布雷迪計劃對失去償債能力的國家進(jìn)行債務(wù)消減和重組,，為債務(wù)國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長和償債能力提供喘息之機(jī),；1998年俄羅斯債務(wù)違約后，一方面以物抵債,，另一方面與西方商業(yè)銀行達(dá)成了債務(wù)減免和債務(wù)重組協(xié)議,；2001年，阿根廷對約1500億美元的外債宣布違約,，經(jīng)歷了長期的國內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)動蕩后,，與國際金融機(jī)構(gòu)最終達(dá)成了借新還舊的重組協(xié)議。這些債務(wù)違約一般都伴隨著違約國貨幣的大幅貶值和國內(nèi)嚴(yán)重通貨膨脹,，但是貶值和通脹在客觀上起到了重整經(jīng)濟(jì)資源和刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用,。
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當(dāng)代債權(quán)債務(wù)人的轉(zhuǎn)換 |
當(dāng)代，經(jīng)濟(jì)全球化推動國際債務(wù)關(guān)系完成了三個重要轉(zhuǎn)變：一是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡造成債務(wù)雙方身份轉(zhuǎn)換,，發(fā)展中國家持續(xù)貿(mào)易盈余成為債權(quán)國,，而發(fā)達(dá)國家赤字攀升淪為債務(wù)國；二是債務(wù)幣種采用債務(wù)國發(fā)行的國際貨幣,；三是各國經(jīng)濟(jì)利益相互依賴和密切嵌合,，局部債務(wù)風(fēng)險全球擴(kuò)散。
在新的債務(wù)關(guān)系下,，控制債務(wù)結(jié)算幣種和發(fā)行國際貨幣的特權(quán),，為債務(wù)國央行擴(kuò)張貨幣,、制造通脹和消減主權(quán)債務(wù)大開方便之門,。眾所周知，政府可以通過維持低利率和制造通貨膨脹消減國內(nèi)債務(wù),，這是對內(nèi)債務(wù)違約的變通手法,。同樣，發(fā)行國際貨幣的債務(wù)國,，通過外溢的貨幣擴(kuò)張政策壓低全球基準(zhǔn)利率和制造全球通貨膨脹,，可以隱蔽地實現(xiàn)對外債務(wù)違約，而不需要和債權(quán)人簽訂重組協(xié)議,。債務(wù)國央行的發(fā)鈔能力保證了他總能夠為債務(wù)買單,，而債權(quán)國的話語權(quán)將被大幅消弱。具備獨(dú)立貨幣政策的美國,、英國,、日本等國家已經(jīng)借此成功化解了債務(wù)壓力，證明了這是一條誘人的坦途,。貨幣主權(quán)成為債務(wù)關(guān)系的利益樞紐,。
歐元區(qū)具備貨幣發(fā)行權(quán),，這是歐債危機(jī)最后的“滅火器”，無論是面對主權(quán)債務(wù)還是銀行危機(jī),。但各成員國的立場差異阻止他們輕易拱手讓出利益,，今年希臘和法國的大選為緊縮政策和接受援助制造了更大的困難。歐元區(qū)的不團(tuán)結(jié),，正在幫助危機(jī)迅速拓展它的危害和期限,。而問題國家捉襟見肘的財政能力，使試圖依賴財政的救助思路愈發(fā)陷入窮途末路,。
“滅火器”的使用必須跨越歐元區(qū)的政治和法律框架,。而這個框架只有在政治和社會受到威脅的情況下才會失效。標(biāo)普公司調(diào)降9國和EFSF評級,，正加速這個進(jìn)程,。預(yù)期希臘違約帶來的骨牌效應(yīng)，有可能導(dǎo)致歐元區(qū)債券市場崩盤和銀行業(yè)危機(jī),，這或?qū)⒊蔀闅W央行迅速開動印鈔機(jī)的觸發(fā)點(diǎn),。觸發(fā)點(diǎn)取決于多邊博弈的很多偶然因素，或早或晚,，早則皮肉之痛,，晚則刮骨療毒。歐元的擴(kuò)張和貶值,，在短期是化解債務(wù)風(fēng)險的技術(shù)需要,，在長期是調(diào)整歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的必然回歸。2009年美國加州也曾遭遇政府破產(chǎn)之憂,，但聯(lián)邦政府而不是其他州的緊急資金援助幫其脫困,，這也可以為歐債危機(jī)的救援前景提供暗示。
從歷史角度看,，貨幣主權(quán)的確賦予了債務(wù)國通過貨幣手段違約的特權(quán),。但是，債務(wù)遲早要還,，區(qū)別只是在于付出經(jīng)濟(jì)利益還是損傷貨幣信用,，而后者或許更為昂貴。目前,，歐元區(qū)正在向后者漸行漸近,。無論如何，今年上半年都將是大亂大治的歷史時刻,。
歐元區(qū)解體并非可信的威脅,，這意味著共輸?shù)南聢觥θ魏我环蕉裕怏w后他們必須面對更差的貨幣信用和更難纏的多邊談判,，不符合自身利益,。在歐元區(qū)框架之內(nèi)邊打邊退、爭取更多權(quán)益才是各成員國的理性選擇,。并且,，一旦歐元區(qū)解體，全球的金融市場和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會立刻陷入巨大的混亂之中,，其他發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家也都不能幸免,。
對中國而言，國際金融危機(jī)是督促改革的催化劑,，必須借機(jī)深化經(jīng)濟(jì)體制和金融改革,。不僅要加強(qiáng)自律，實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展,，而且要致力于推動國際社會建立健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序和穩(wěn)定的政治局勢,。首先，應(yīng)加強(qiáng)我國中央和地方兩級政府的財政自律,，設(shè)定嚴(yán)格的自我約束機(jī)制,，降低各種顯性和隱性債務(wù)；其次,，應(yīng)加快人民幣匯率市場化和人民幣國際化進(jìn)程,，增強(qiáng)應(yīng)對海外金融沖擊的能力；最后,，還需積極參與全球治理,，努力維護(hù)安全和可持續(xù)的海外投資環(huán)境。