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對新股發(fā)行制度改革的問題,，最近一段時間內(nèi)被高層公開提及：全國金融工作會議上,，國務(wù)院總理溫家寶對股市提出的要求第一條就是“要深化新股發(fā)行制度市場化改革”,；緊隨其后的全國證券期貨監(jiān)管工作會議,，證監(jiān)會主席郭樹清對2012年工作做了五個方面部署,，第一條就是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革,。筆者認(rèn)為,，新股發(fā)行制度改革需要加強(qiáng)對信息披露層面的監(jiān)管,。
近日有三則消息值得關(guān)注,，都涉及到新股的發(fā)行與上市,。
其一，證監(jiān)會網(wǎng)站上再次公布5家擬上市公司IPO申請被否情況,，其中有3家公司是因?yàn)槌掷m(xù)盈利能力受到質(zhì)疑而未能成功過會,；其二，因最終參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量不足20家,，于11日下午結(jié)束詢價(jià)的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司朗瑪信息中止IPO,；其三，證監(jiān)會連續(xù)兩天（1月10日,、11日）刊登公告,，取消對兩家原本要在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的發(fā)行申報(bào)文件的審核。
透過這三條消息看,，筆者認(rèn)為,，新股發(fā)行制度改革日趨向市場化邁進(jìn)。而新一輪新股發(fā)行制度改革的著眼點(diǎn)在于對信息披露層面的監(jiān)管,，也就是要約束上市公司,、保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu),、詢價(jià)積極申購機(jī)構(gòu)乃至律師,、會計(jì)師事務(wù)所等一系列和信息披露密切相關(guān)的機(jī)構(gòu)。
關(guān)于這個問題,，郭樹清上任伊始就已經(jīng)被提及,。2011年11月9日，郭樹清提出將從信息披露,、中介監(jiān)管等五個方面來推動新股發(fā)行體制改革,。此后，包括證監(jiān)會主席助理朱從玖,、滬深兩市交易所總經(jīng)理張育軍,、宋麗萍都對新股定價(jià)不合理現(xiàn)象進(jìn)行了置評。
近一二年來,，新股“三高”發(fā)行飽受各方爭議,，其中一個重要原因就是IPO詢價(jià)成為利益輸送的手段,。華寶興業(yè)基金日前發(fā)布的一則友情提示，稱為提高公司投研工作效率,，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價(jià),，暫停接待各發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)的IPO路演,。筆者認(rèn)為，對于新股發(fā)行,，機(jī)構(gòu)拒絕詢價(jià)情有可原,，這也有利于市場定價(jià)功能的實(shí)現(xiàn)、解決發(fā)行價(jià)格偏高的問題,；會倒逼新股發(fā)行制度改革,，使之更加有利于投資者。
至于如何完善和改革,，業(yè)界認(rèn)為,，需要解決的核心問題之一就是抑制“三高”現(xiàn)象，而解決問題的有效路徑就是通過制度性的安排,，協(xié)調(diào)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)為代表的賣方陣營與買方陣營(廣大投資者,，主要指詢價(jià)機(jī)構(gòu))之間的利益關(guān)系。
此外,，還要增加新股定價(jià)過程中的透明度,，切實(shí)改變投資者與發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)之間信息不對稱的局面,。這方面可以采取的舉措,，可以是擴(kuò)大往西配售比例、讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)對發(fā)行人進(jìn)行實(shí)地調(diào)研,、強(qiáng)制將保薦機(jī)構(gòu)投研定價(jià)報(bào)告予以公開披露,、增加主板和中小板發(fā)行人初步詢價(jià)區(qū)間浮動的彈性等。
而在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任方面,，要繼續(xù)大力規(guī)范和完善中介機(jī)構(gòu)的工作標(biāo)準(zhǔn)和流程,，同時要進(jìn)一步加大對中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)現(xiàn)象的懲處力度。
新股發(fā)行制度改革是一項(xiàng)長期性復(fù)雜工程,，而改革的最終目的還是在融資者和投資者之間尋找平衡,，但有一點(diǎn)，就是保護(hù)投資者的利益刻不容緩,，這就需要管理層以更大的決心和勇氣去推進(jìn)新股發(fā)行制度改革,。
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