|
“一石激起千層浪”,。從華寶興業(yè)率先暫停參與新股詢(xún)價(jià)到信達(dá)澳銀跟進(jìn)，再到朗瑪信息因詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)不足而成為創(chuàng)業(yè)板首家發(fā)行失敗新股,，讓新股發(fā)行價(jià)居高不下的現(xiàn)行詢(xún)價(jià)制度就是皇帝的新裝,，而第一個(gè)暫停參與新股詢(xún)價(jià)的華寶興業(yè)，就是那個(gè)還有童真的小孩,。實(shí)際上,，以往人人對(duì)新股趨之若鶩是不正常的，現(xiàn)在人人對(duì)新股拒之門(mén)外才是正常的,。正常的事情成了新聞,，正反映了原來(lái)市場(chǎng)某一部分存在的“病態(tài)”。
眾所周知,，市場(chǎng)的效率來(lái)自于利益的博弈,，而交易雙方之所以能夠理性博弈，根源在于他們的利益首先是對(duì)立的,。從這一角度而言,，賣(mài)方希望股價(jià)高，買(mǎi)方希望股價(jià)低,，都是理所當(dāng)然,。2011年,，70%的新股跌破發(fā)行價(jià),，這個(gè)結(jié)果本身應(yīng)該能夠說(shuō)明A股二級(jí)市場(chǎng)的博弈是理性的，也是有效的,。同時(shí),，則說(shuō)明新股發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)博弈是非理性的和無(wú)效的，也就是我們所說(shuō)的“病態(tài)”所在,。
究竟是誰(shuí)病了,？如果從利益的角度來(lái)看，IPO上市公司希望新股發(fā)行價(jià)高無(wú)可非議，而參加新股詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)追求新股發(fā)行價(jià)低則是順理成章,。但問(wèn)題就在于本該追求低價(jià)新股的詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)偏偏報(bào)出了虛高的價(jià)格,，其原因究竟何在？
一直以來(lái),，“新股不敗”是中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)傳統(tǒng),，這也是人們對(duì)打新股依舊樂(lè)此不疲的重要原因之一。然而,，當(dāng)新股破發(fā)成為普遍現(xiàn)象,，一級(jí)市場(chǎng)原有打新股賺錢(qián)的利益博弈格局的基礎(chǔ)已經(jīng)不復(fù)存在，那么詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)依舊報(bào)出虛高的新股價(jià)格顯然已經(jīng)無(wú)法用“新股不敗”的傳統(tǒng)路徑依賴(lài)來(lái)解釋,。
對(duì)利益的分析告訴我們,，包括公募基金在內(nèi)的諸多詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)所有人并不是同一個(gè)主體，這本身就存在著委托代理失效的風(fēng)險(xiǎn),。也就是說(shuō),，資產(chǎn)管理人本來(lái)理應(yīng)代表資產(chǎn)所有人，盡量以低價(jià)去參與新股詢(xún)價(jià)的博弈,。但是,，通過(guò)一些違反道德的、或者是違反法規(guī)的利益交換手段,，資產(chǎn)管理人在新股詢(xún)價(jià)中報(bào)高價(jià)自身可以得到更多的利益,，其代價(jià)則是資產(chǎn)所有人利益受到損害。如此一來(lái),，一級(jí)市場(chǎng)理性的利益博弈格局,，自然就無(wú)可救藥地蛻變成一場(chǎng)場(chǎng)赤裸裸的利益掠奪。
一個(gè)資產(chǎn)管理人是不是真的維護(hù)其資產(chǎn)所有人的利益,，不僅要聽(tīng)其言,，更要觀其行。就這一點(diǎn)而言,，新股詢(xún)價(jià)是一塊很好的試金石,。暫停參與新股詢(xún)價(jià)，看起來(lái)華寶興業(yè)只是做了自己應(yīng)該做的工作,，但這卻具有極其重要的意義,。這是因?yàn)椋灰袌?chǎng)博弈的各方主體都能勤勉規(guī)范的運(yùn)作,，整個(gè)市場(chǎng)的高效運(yùn)作就是水到渠成的事情,。如果資產(chǎn)管理人和IPO的上市公司都能各司其職，合理的新股發(fā)行價(jià)自然而然地就會(huì)浮出水面,。
|