截至2012年1月初,，美國債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重已達到極具象征意義的100%,，與經(jīng)濟總量相等規(guī)模,，而與之形成反差的卻是2011年造就了美國國債30年來的“大牛市”,。
為什么一個收益率越來越低的投資品種也越來越使得全球投資者“趨之若鶩”,？為什么債務(wù)規(guī)模越來越大卻越來越被更多的國家持有,？這似乎并不符合經(jīng)濟學(xué)的基本規(guī)律和邏輯,，然而,，這就是當前全球經(jīng)濟金融格局下美債泡沫的現(xiàn)實,。
美國似乎從來不擔(dān)心美債被拋售,，因為美國國債獨特的債權(quán)人結(jié)構(gòu)決定了，美債已經(jīng)把債務(wù)人和債權(quán)人牢牢綁在了一起,。購買美債越多,，就意味著失衡越嚴重，就越可能被美債捆住手腳,。在美國的國債構(gòu)成之中,，除政府外的其他部門(包括美聯(lián)儲、政府管理的各種基金等)持有約40%,，美國居民投資者持有約30%,，外國投資者持有約30%，中國持有美債占比為8%,。過去十年,，中國持有美國債券規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%,。
與中國情形相似,，大多數(shù)通過資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國家都積極購買美國國債。受此影響,，2000年到2008年,，美國10年期國債的收益率平均下降了40%。近十年,，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元,。
的確,，美債從未有過“硬性違約”的記錄，但這不等于沒有“軟性違約”,。真實的情況是,，美國利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富,，但債權(quán)國的主權(quán)財富風(fēng)險卻隨著美國債務(wù)風(fēng)險長期化,、債務(wù)貨幣化而同步上升。而現(xiàn)在,，在無法通過增稅和減赤的情況下,，美聯(lián)儲可以通過債務(wù)貨幣化創(chuàng)造收入。2011年,，美聯(lián)儲印鈔為美國財政部創(chuàng)收770億美元,，占到了美國GDP的0.5%，可謂收入不菲,。
但另一方面,，美元貶值卻是其他國家財富的真實縮水。如果以黃金比價來計算,，從上世紀70年代布雷頓森林體系坍塌至今,，美元兌黃金貶值近100%，特別是本世紀以來,，黃金價格漲幅超過6倍,，而美元指數(shù)貶值超過36%。從長期來看,，美國債務(wù)海平面的繼續(xù)升高以及債務(wù)貨幣化導(dǎo)致的美元貶值,，這將讓各國真實購買力和主權(quán)財富面臨著較大的損失。而最大的風(fēng)險則是各國貨幣政策,、匯率政策以及國家金融安全被綁定,，長期的廉價美元和廉價資本將使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
到了該思考中國如何扮演債權(quán)人角色的時候了,。債務(wù)或是債權(quán)從來都不是一國金融話語權(quán)的決定因素,，中國成為真正的債權(quán)大國的路途還十分遙遠，中國必須大力推進維護金融安全的人民幣匯率戰(zhàn)略選擇,，需要努力調(diào)整全球財富分配的格局,，需要重新思考主權(quán)財富資本該如何重新配置，大規(guī)模投資于美債的儲備資產(chǎn)流向需要有根本性的改變,。