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新股發(fā)行改革從未像現(xiàn)在這樣受到?jīng)Q策者和投資者的共同關(guān)注,。分析人士認(rèn)為,，為抑制目前的“新股熱”，應(yīng)加快推進(jìn)新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,，著力點(diǎn)在于完善新股價(jià)格形成機(jī)制,，包括新股在一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，使新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),。
近幾年來,，由于新股定價(jià)機(jī)制不夠完善，市場(chǎng)定價(jià)功能出現(xiàn)較嚴(yán)重扭曲,。股市出現(xiàn)一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象,，即新股作為一個(gè)特別群體，定價(jià)水平在一段時(shí)間內(nèi)獨(dú)立于已上市公司,，本該有價(jià)格折扣的新股,，其定價(jià)反而高于同類已上市公司。
統(tǒng)計(jì)顯示,，2010年－2011年,，滬市新股平均發(fā)行市盈率為37.55倍，遠(yuǎn)高于滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率,；深市中小板平均發(fā)行市盈率為48.53倍,，高于該板塊已上市公司38.09倍的平均市盈率。只有創(chuàng)業(yè)板新股的59.49倍平均市盈率,，略低于該板塊已上市公司64.24倍的平均市盈率,，其主要原因在于創(chuàng)業(yè)板公司平均價(jià)格高企。
從國際經(jīng)驗(yàn)看,，已上市公司經(jīng)受市場(chǎng)檢驗(yàn),，披露的信息更加充分,。新上市公司一般有粉飾報(bào)表的沖動(dòng)，在不同程度上存在抬高業(yè)績(jī)傾向,。因此,，新上市公司在定價(jià)時(shí)，投資者一般會(huì)要求有較大的價(jià)格折扣,，即壓低價(jià)格,，而不是相反。
分析人士建議,，為抑制新股價(jià)格“虛高”,，可考慮用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,，以抑制對(duì)新股的過度投機(jī),。
推出存量發(fā)行，公司老股東可在公司上市后,，減持部分或全部股份,，這既可避免發(fā)行過多新股造成募集資金過多，還有助于增加新股上市首日股票供應(yīng)量,，降低市場(chǎng)炒作因素,，同時(shí)有助于減少限售股份積累，避免將來集中減持給市場(chǎng)帶來沖擊,。
為抑制新股價(jià)格“虛高”,，還可取消新股網(wǎng)下認(rèn)購比例上限限制，通過加大機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下認(rèn)購比例,，以增加機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)的責(zé)任和價(jià)格敏感性,。
這其實(shí)是國際慣例，可加強(qiáng)議價(jià)和抑制過高價(jià)格的力量,。目前國內(nèi)市場(chǎng)在新股詢價(jià)過程中,，由網(wǎng)下配售對(duì)象來進(jìn)行報(bào)價(jià)，但它們獲配的股份只占全部發(fā)行股份的20％左右,，獲配數(shù)量少,，使詢價(jià)對(duì)象在報(bào)價(jià)時(shí)隨意性較大。
對(duì)監(jiān)管部門而言,，發(fā)行監(jiān)管要以充分,、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心,，改革發(fā)行審核制度,，弱化行政審批，強(qiáng)化資本約束、市場(chǎng)約束和誠信約束,，嚴(yán)打欺詐發(fā)行行為,。監(jiān)管部門可研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等,，避免以政府信用為造假企業(yè)“背書”，誤導(dǎo)投資者,。
投資者應(yīng)看到,，在破發(fā)比例增大情況下，盲目打新有被套的風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)在研讀招股書,，看透企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情況下，審慎做出投資選擇,。
只有多管齊下,，加快推進(jìn)發(fā)行制度改革，理順新股定價(jià),，才能提高市場(chǎng)配置資金的有效性,，增加資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，才能完善市場(chǎng)定價(jià)功能,，避免新股價(jià)格一次性透支未來數(shù)年增長(zhǎng)潛力,。只有新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)，合理的價(jià)格才能讓投資者伴隨企業(yè)成長(zhǎng)而獲利,，促進(jìn)股市健康發(fā)展,。
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