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證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖近日在論壇發(fā)言中詳細(xì)闡述了“新股熱”的表現(xiàn),、危害,、成因,、對(duì)策,，其中很多觀點(diǎn)非常貼近市場(chǎng)感受，并敢于揭露和直面現(xiàn)實(shí)問題,。筆者非常贊同其中的多數(shù)觀點(diǎn),。
比如，他認(rèn)為“新股熱”的主要受益者是新上市公司,、中介機(jī)構(gòu)等,，而真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是新股上市后頻繁交易的散戶們。以前這些話只能從股民或者一些市場(chǎng)評(píng)論人士嘴里聽到,，現(xiàn)在這樣的話能從證監(jiān)會(huì)官員口中說出來,，確實(shí)不容易，因?yàn)檫@是跳脫利益圈的公正言辭,。另外,，他也認(rèn)為目前網(wǎng)下用來定價(jià)的配售份額過低，定價(jià)約束力差,，希望能盡快提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)的配售比例,。確實(shí)，國際市場(chǎng)大部分新股由機(jī)構(gòu)購買,，散戶個(gè)人只認(rèn)購很小的部分,；但滬深A(yù)股市場(chǎng)規(guī)定4億股以下的中小盤新股，向詢價(jià)對(duì)象配售股票不超過本次發(fā)行總量的20%,，中小投資者沒有新股定價(jià)權(quán),，但卻要承擔(dān)80%的網(wǎng)上發(fā)行，由此容易引發(fā)利益集團(tuán)操縱發(fā)行價(jià)格的套利行為,。對(duì)此,，市場(chǎng)各方早就呼吁提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)認(rèn)購比例，朱從玖此次言談,，可以視作是對(duì)市場(chǎng)呼聲的回應(yīng),。
不過,，為控制炒新,，朱從玖提出用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等,，增加股份流通性來解決,。筆者認(rèn)為，這樣的辦法恐怕值得商榷,。炒新,，是市場(chǎng)投機(jī)基因和操縱基因的體現(xiàn)，流通份額少，容易引發(fā)炒作,，但流通份額大未必就不會(huì)被炒,。看看中國水電上市首日的表現(xiàn),，10多億股的流通盤子不照樣讓大資金玩弄于股掌之中,？大資金炒新不在乎盤子大小，而在于題材概念炮制的難易程度,，存量配售與否對(duì)此卻沒有絲毫影響,。
而推動(dòng)存量股份配售或上市首日流通，其缺陷卻顯而易見,。PE或其他“小限”要減持套現(xiàn),，既可由原來在二級(jí)市場(chǎng)零售改為在一級(jí)市場(chǎng)批發(fā)配售，渠道更為便利,；也可在上市首日就甩賣,，資金回收更為迅速，對(duì)其他投資者更不公平,。
要抑制新股熱,，就應(yīng)研究其關(guān)鍵成因。為此,，筆者認(rèn)為可研究兩類標(biāo)本,。一類是中國水電和八菱科技，大資金在新股上市之初刻意護(hù)盤,，股價(jià)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià),，換手率也奇高，上市首日均超90%,，隨后幾日的換手率也保持較高水平,，這樣，不僅一級(jí)市場(chǎng)投資者能賺個(gè)盆滿缽滿從容離場(chǎng),，而且介入二級(jí)市場(chǎng)的護(hù)盤資金也可抽身離去,，這之后的股價(jià)泡沫破裂則由二級(jí)市場(chǎng)投資者來承擔(dān),。無論此后二級(jí)市場(chǎng)如何，一級(jí)市場(chǎng)投資者都可以眉開眼笑,，市場(chǎng)對(duì)此當(dāng)然會(huì)銘記于心，今后對(duì)一級(jí)市場(chǎng)新股當(dāng)刮目相看,，盡管散戶也深知參與一級(jí)市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行事實(shí)上在為發(fā)行人作貢獻(xiàn)，但新股不敗的事實(shí),，仍讓一些散戶總想去碰運(yùn)氣,，而只要有千分之一甚至萬分之一的散戶參與某個(gè)新股申購,，其發(fā)行就必然成功。
另外一類新股標(biāo)本是加加食品,，該股上市首日就暴跌逾20%，如果市場(chǎng)中這種情況發(fā)生概率增加,，估計(jì)投資者就可能對(duì)一級(jí)市場(chǎng)也心存一份敬畏,，高價(jià)認(rèn)購新股的熱情將迅速降溫,，這將倒逼一級(jí)市場(chǎng)估值的合理回歸,。加加食品與中國水電,、八菱科技之間的一個(gè)主要區(qū)別,，就在于加加食品沒有主力刻意護(hù)盤或操縱行為,，首日換手率僅為35%,。由此看來,，打擊新股上市之初的刻意護(hù)盤或操縱行為至關(guān)重要,，這是遏制“新股熱”的關(guān)鍵環(huán)節(jié),。
溫總理在上周末的金融工作會(huì)議上提出,，要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革。這是各方投資人期盼了很久的聲音,。而要扭轉(zhuǎn)一級(jí)市場(chǎng)畸形發(fā)展局面，筆者認(rèn)為,，二級(jí)市場(chǎng)更需下猛藥。只有嚴(yán)厲打擊炒新之中可能存在的投機(jī)操縱行為,，市場(chǎng)眼光才會(huì)放在股票的內(nèi)在價(jià)值上,，只要一級(jí)市場(chǎng)高價(jià)籌碼在二級(jí)市場(chǎng)乏人問津,，就能形成市場(chǎng)的倒逼約束機(jī)制,。
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