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全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)做好2012年金融工作提出要求，其中之一是深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,，抓緊完善發(fā)行,、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管,，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展,，提振股市信心。
這項(xiàng)要求的提出,，讓股市投資者看到了希望,。其一，突出了深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的重要性,。這是投資者最為關(guān)注的,，完善發(fā)行制度比完善退市制度和分紅制度，更容易影響到市場(chǎng)人氣與市場(chǎng)走勢(shì),。其二,，發(fā)行制度改革具有迫切性，已被列入今年主要金融工作之一,。雖然具體措施有待出臺(tái),，但此項(xiàng)工作已刻不容緩。其三,，凸顯出發(fā)行制度改革與提振股市信心的關(guān)系,。
深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，應(yīng)該先劍指IPO發(fā)行詢價(jià)中存在的虛高報(bào)價(jià),。2011年滬深兩市276家公司IPO共計(jì)募集資金2720．02億元,，其中全年IPO超募資金逾1278億元,。對(duì)比2011年A股創(chuàng)出年漲跌幅
“史上第三熊”，不難發(fā)現(xiàn)上市公司及其原始股東是“三高”發(fā)行的受益者,，而中小投資者是“三高”的受害者,。正是“三高”培育了一批“超募王”，發(fā)行當(dāng)年股價(jià)就大跌66．33％的龐大集團(tuán),，竟然靠超募“圈走”44．89億元,，相當(dāng)于其預(yù)計(jì)募集資金2．43倍。這樣的“賺錢效應(yīng)”,，難免對(duì)擬上市公司產(chǎn)生誤導(dǎo)效應(yīng),。與其提高盈利能力，還不如力爭(zhēng)超募,，而超募的功夫在于做好“臺(tái)下”文章。
“三高”發(fā)行的源頭是IPO發(fā)行詢價(jià)時(shí)的虛高報(bào)價(jià),。管理層非常清楚“三高”的危害,，深交所總經(jīng)理宋麗萍去年1月向媒體指出，投行對(duì)于估值判斷不準(zhǔn)或者失去標(biāo)準(zhǔn),，問題只能出在兩方面：一是專業(yè)能力,，二是缺乏自律。去年12月初,，滬深兩大證交所老總聯(lián)袂炮轟基金抬高新股發(fā)行價(jià)格,，上海證交所總經(jīng)理張育軍“痛批”新股發(fā)行估值存在偏差，稱參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜,。
顯然,，現(xiàn)有的制度改進(jìn)沒能遏制“三高”發(fā)行，惡夢(mèng)在2012年伊始繼續(xù),。1月6日上市的三只新股均遭深度“破發(fā)”,，加加食品、利君股份,、博彥科技分別跌破發(fā)行價(jià)26．33％,、16．89％、9．41％,。加加食品上市首日的跌幅刷新A股
“破發(fā)王”紀(jì)錄,，但估計(jì)其不會(huì)
“愁眉苦臉”，相反有可能大擺“慶功宴”,。從超募的角度來看,，加加食品“雖敗猶榮”，由計(jì)劃募集6．28億元變成實(shí)際募集12億元,，超募金額已接近擬募集資金,。
如此清楚的問題所在,，若聽任“三高”發(fā)行作惡，豈不是把股市逼向絕路,。股指一跌再跌,，基金抬高發(fā)行價(jià)已是“人人喊打”，但“三高”發(fā)行不見降溫,，說明所謂的市場(chǎng)化發(fā)行無法起到遏制作用,，必須對(duì)發(fā)行制度進(jìn)行更徹底的改革。既然詢價(jià)時(shí)存在通過虛報(bào)高價(jià)來哄抬發(fā)行價(jià),，就應(yīng)該讓報(bào)高價(jià)的機(jī)構(gòu)付出代價(jià)�,，F(xiàn)行的發(fā)行制度似已變成
“溫床”，根本無法杜絕“信口雌黃”者,。報(bào)價(jià)高的機(jī)構(gòu)最終在配售時(shí)可以低價(jià)申購,，或索性不參與網(wǎng)下配售。有專家建議,，改變當(dāng)前采用的荷蘭式新股競(jìng)價(jià),，即基金報(bào)多高的價(jià)格，就賣給其多高的價(jià)格,，讓參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)對(duì)行為負(fù)責(zé),。又有人建議，一年內(nèi)多次報(bào)高價(jià)“擾亂”市場(chǎng)的機(jī)構(gòu),，應(yīng)該對(duì)其亮出紅黃牌,，必要的時(shí)候取消參與詢價(jià)的資格。
這些做法看似
“簡(jiǎn)單粗暴”,，但有助于使新股發(fā)行定價(jià)的天平不再過于傾斜原始股東的一方,。某種程度上說，“三高”發(fā)行的禍害勝過擴(kuò)容不減速,。導(dǎo)致市場(chǎng)一跌再跌的不是新的上市公司加入,，而是新上市的公司缺乏投資價(jià)值。IPO發(fā)行定價(jià)就已把投資者套牢,，從此備受股價(jià)節(jié)節(jié)敗退的苦惱,，所有的投資價(jià)值皆無從談起。因而,，IPO改革應(yīng)該先拿“三高”發(fā)行開刀,，徹底打擊發(fā)行詢價(jià)中的虛高報(bào)價(jià)。
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