國務(wù)院總理溫家寶在1月6日至7日召開的全國金融工作會(huì)議上指出：“證券業(yè)要完善市場(chǎng)制度,，強(qiáng)化行為監(jiān)管,，保護(hù)投資者合法權(quán)益,�,！辈⑶姨岢觥耙罨鹿砂l(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行,、退市和分紅制度,，加強(qiáng)股市監(jiān)管,，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心”,。
溫家寶的上述講話提綱挈領(lǐng)，切中證券市場(chǎng)時(shí)弊,，對(duì)證券市場(chǎng)改革弊端樹立長期健康發(fā)展的正確思路,、對(duì)培育A股市場(chǎng)的“晴雨表”功能、對(duì)從根本上保護(hù)投資者利益具有方向性的重大指導(dǎo)意義,。筆者認(rèn)為,，要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，要提振股市信心,，需要從新股發(fā)行頻率,、新股發(fā)行定價(jià)等方面的改革入手，樹立股市可持續(xù)發(fā)展觀,，才能確保股市的長期健康發(fā)展,。
中國證券市場(chǎng)建立20年來，為中國的改革開放,、為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立,、為國有企業(yè)的改革和融資作出了巨大的貢獻(xiàn)，立下了不可磨滅的功績(jī),。截至2012年1月6日,，上海證券交易所和深圳證券交易所共有上市公司2345家，上市股票2915只,，總市值達(dá)到209025億元（約合33178億美元）,，流通市值為161188億元（約合25585億美元），已經(jīng)成為全球第三大證券市場(chǎng),。
中國股市以區(qū)區(qū)20年光陰就超越了世界多個(gè)主要股市數(shù)百年時(shí)間發(fā)展起來的規(guī)模,，實(shí)在是一種奇跡。但是,，就在股市規(guī)模大干快上飛速發(fā)展的同時(shí),，中國證券市場(chǎng)的種種重大制度缺陷也暴露無遺，而且廣為投資者詬病,。這些重大弊端主要包括：
首先是“重融資,，輕回報(bào)”。股市基本功能有三個(gè)方面,，不可偏廢,。但目前股市重視融資功能，忽視股市的投資功能和優(yōu)化資源配置功能,。投資股市的回報(bào)有兩個(gè)方面,，一方面是通過上市公司的分紅獲得回報(bào)，而在上市公司大面積不分紅，或者其分紅比例和股價(jià)不相匹配的情況下,，投資者無法獲得投資回報(bào),；另一方面是通過股價(jià)上漲獲得回報(bào)，許多投資者希望通過投資股市來分享中國宏觀經(jīng)濟(jì)長期高速成長的成果,，但是,，10年來中國宏觀經(jīng)濟(jì)平均年增長約為9%，而中國股市“10年漲幅為零”,，許多投資者實(shí)際的收益為負(fù),，據(jù)媒體報(bào)道，2011年中國股市投資者的虧損面為97%,，平均每位投資者虧損4萬元,。
為什么中國股市不能在宏觀經(jīng)濟(jì)長期快速增長的同時(shí)上升？新股擴(kuò)容超出市場(chǎng)承受能力是重要原因之一,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，10年來，滬深股市共發(fā)行和上市新股1271只,。2011年,，滬深股市共有274只新股上市，平均每個(gè)工作日有超過1只新股上市,，成為全球主要股市當(dāng)中新股上市最多的市場(chǎng),；與此同時(shí)，滬深300指數(shù)全年下跌了25.01%,，跌幅比深受債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)疲軟困擾的歐美股市還要大,，成為全球主要股市中走勢(shì)最熊的市場(chǎng)之一。
其次是新股發(fā)行和定價(jià)制度改革不到位,。目前實(shí)行的向機(jī)構(gòu)詢價(jià)并且以此形成新股發(fā)行價(jià)的制度,，是造成新股發(fā)行“三高”（即：高發(fā)行價(jià)、高市盈率,、高募資額）的主要原因,。新股的“三高”對(duì)證券市場(chǎng)的健康平穩(wěn)運(yùn)行帶來極大的危害。一是大幅拉高了證券市場(chǎng)的整體市盈率水平,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2011年上市新股發(fā)行價(jià)的平均市盈率約為40倍，遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)質(zhì)優(yōu)藍(lán)籌股約為10倍的市盈率,。二是過高的發(fā)行價(jià)和市盈率導(dǎo)致上市后價(jià)值回歸的下跌,，從而加重了股指的下跌壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2011年上市的新股目前大部分已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià),，在2012年1月6日上市的3只新股都在上市首日跌破發(fā)行價(jià),，其中，加加食品上市首日大跌26.3%之后,，其動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)34.9倍,。三是引發(fā)新上市公司高管辭職套現(xiàn)潮。不少新上市公司的高管在股票上市后,，辭職后拋股票套現(xiàn),，導(dǎo)致企業(yè)核心管理層的人才流失，甚至有些企業(yè)竟為套現(xiàn)而上市,，而不是為企業(yè)的發(fā)展而上市。
其三是基金公司收入和基金業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度不高,�,！盎鹛澚隋X基金高管照拿高薪”是近年來投資者熱議的話題，廣受投資者詬病,。一些基金公司輕慢對(duì)待手中公募的資金,，有些基金甚至和券商、上市公司聯(lián)手形成“黑三角”,，暗箱操作,，利益輸送，這也是新股能夠以高市盈率的發(fā)行價(jià)上市的重要原因,，嚴(yán)重有違市場(chǎng)公平,、公開、公正的原則,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2011年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模縮水逾3000億元,，股票型基金跌幅25.02%,，跑輸大盤3.3個(gè)百分點(diǎn)；指數(shù)型基金下跌22.35%,；混合型基金則下跌21.95%,。
一個(gè)“重融資，輕回報(bào)”,、新股發(fā)行價(jià)畸高的市場(chǎng),，無疑是殺雞取卵、拔苗助長的市場(chǎng),，其結(jié)果是導(dǎo)致多數(shù)投資者長期虧損,，最終將會(huì)成為被理性投資者拋棄的市場(chǎng)。
這種“重融資,，輕回報(bào)”的弊端和新股發(fā)行價(jià)的高企,，表現(xiàn)在深層次的發(fā)展思路上,，就是重規(guī)模的擴(kuò)張，而輕股市的漲跌,；透徹一點(diǎn)來說,，就是表現(xiàn)在股市上的“國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）崇拜論”。中國股市最初設(shè)立的宗旨,，是“為國企改革服務(wù)”,，是一個(gè)簡(jiǎn)單的社會(huì)融資平臺(tái)。20年來,，中國的GDP規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全球第二,，與此同時(shí)，中國股市的規(guī)模也名列全球前三,。然而,，早在幾年前，無論政府還是社會(huì)都在反思“GDP崇拜論”的危害,，都在熱議著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，但中國股市的發(fā)展思路并沒有與時(shí)俱進(jìn)，依舊以規(guī)模擴(kuò)張為主�,，F(xiàn)在,，是時(shí)候反思股市上的“GDP崇拜論”，盡快樹立可持續(xù)發(fā)展觀,，讓股市休養(yǎng)生息,，讓股市真正成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，讓中國股市也能像中國宏觀經(jīng)濟(jì)那樣,，抬起有尊嚴(yán)的頭,。
證券市場(chǎng)要與時(shí)俱進(jìn)，要樹立可持續(xù)發(fā)展觀,，就要像溫總理指出的那樣“促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展”,，要建立有效的機(jī)制，兼顧一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的平衡,，兼顧供求關(guān)系的平衡,，當(dāng)股市上漲過快，市場(chǎng)需求較大的時(shí)候,，多發(fā)新股,；反之，當(dāng)股市非理性下跌,，股市對(duì)新股需求較少的時(shí)候,，就應(yīng)該控制新股發(fā)行頻率和規(guī)模。
應(yīng)該重新改革和設(shè)計(jì)真正意義上的市場(chǎng)化的新股發(fā)行制度,，建議廣泛地向社會(huì)征集改革方案,，挑選最佳者進(jìn)行論證和實(shí)施,。在新的新股發(fā)行制度改革方案沒有出臺(tái)之前，應(yīng)該節(jié)制新股發(fā)行和上市,。
應(yīng)該改革基金高管薪酬制度,，使基金高管的薪酬和其經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤，以確�,；鸶吖芟窆芾碜约旱耐顿Y那樣來管理公募的資金,。
保護(hù)投資者合法權(quán)益就不能無視股市的漲跌，股市漲跌的背后,，牽動(dòng)著上億投資者的利益,，無視股市的漲跌，就是無視投資者的合法利益,。當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致股市出現(xiàn)非理性下跌的時(shí)候,，政府有責(zé)任出手穩(wěn)定市場(chǎng)，如果不重視這一點(diǎn),，所謂“保護(hù)投資者利益”也就無從談起。