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新年第一個(gè)交易日,，在全球主要股市大部分開紅盤的情況下,，滬深股市不但沒有給投資者帶來(lái)喜氣，而是照樣延續(xù)去年的跌勢(shì),。滬深綜指分別下跌了1.37%和2.65%,，讓很多人困惑,。這到底是一個(gè)什么市場(chǎng)？反映了什么預(yù)期,？為什么會(huì)有如此表現(xiàn),？
本來(lái),，股市漲跌是很自然的事。就像潮汐一樣,，有漲也會(huì)有跌,。但是這漲跌并不是沒由頭的。現(xiàn)在這種走法原因是什么,？其背后究竟隱藏著什么深刻矛盾,？這是很值得思考的。
在展開分析之前,，先來(lái)看一看全球主要股市開年第一天的表現(xiàn),。截至撰稿時(shí)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.47%,，為12397.40點(diǎn),，已處在歷史高位。日經(jīng)225指數(shù)上漲1.24%,，德國(guó)股市上漲3.92%,，法國(guó)股市上漲1.94%，英國(guó)股市上漲2.31%,，意大利股市上漲2.43%,，葡萄牙股市上漲3.33%。
如果按照元月3日表現(xiàn)好的市場(chǎng)來(lái)排序,，那么阿根廷上漲4.29%,，俄羅斯上漲3.79%，土耳其上漲2.96%,，南非上漲2.79%,，印度上漲2.72，韓國(guó)上漲2.69%,，巴西上漲2.48%,。表現(xiàn)差的希臘股市下跌1.2%，馬來(lái)西亞下跌1.12%,，匈牙利下跌0.88%,，埃及下跌0.64%。
把這張全球主要股市走勢(shì)圖展示在這里,，可以發(fā)現(xiàn),，無(wú)論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體,，即便在身陷債務(wù)危機(jī)的“歐豬五國(guó)”,，或是中東和北非等動(dòng)蕩地區(qū)，大部分股市在元月首日還是開出了紅盤,，反映了投資者對(duì)新年的憧憬與預(yù)期,。
那么滬深股市在連續(xù)兩年收陰之后,，在新的一年第一個(gè)交易日為什么還要往下走呢？
不必諱言,，這和滬深股市的歷史定位與社會(huì)公眾投資人的預(yù)期有關(guān),。據(jù)研究者稱，22年來(lái),，滬深股市在國(guó)企改革,、金融體制改革、創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè),、執(zhí)行國(guó)家宏觀調(diào)控政策、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全等工作中,，發(fā)揮了不可替代的重要作用,，滬深股市已躍居成為全球第二大股票市場(chǎng)。
也就是說(shuō),，這20多年來(lái),，以滬深股市為代表的中國(guó)資本市場(chǎng)承擔(dān)了非常多的經(jīng)濟(jì)職能、社會(huì)職能,。盡管它在全球的排名和承載力都在迅速上升,，但是在這些成就之外，在對(duì)股市最根本的地方,，也就是對(duì)社會(huì)公眾投資人的回報(bào)方面又怎樣呢,？這是一個(gè)問(wèn)號(hào)。
而要回答這個(gè)問(wèn)題,，不妨看看歷史,。去年末，筆者休假去英國(guó)收到了一本書《地方交易所史》,。這是英國(guó)金融史家W.H.Thomas
的著作,。Thomas
先生曾來(lái)過(guò)中國(guó)，為監(jiān)管部門做過(guò)一天的報(bào)告,。在這本書中,，他秉實(shí)介紹了英國(guó)從南到北許多城市的交易所演變情況。盡管只是非常匆忙地瀏覽了一下,，但印象最深的是,，投資者的主體地位。
在英國(guó),，無(wú)論是中西部的利物浦,、曼徹斯特，還是南部倫敦,，北部格拉斯哥,，等等,，在工業(yè)化和資本市場(chǎng)發(fā)展初期，許多城市都成立了各式各樣的交易所,。這些交易所的演化與資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)英國(guó)工業(yè)化進(jìn)程和資源的優(yōu)化配置起了重要作用,。但有一點(diǎn)很清楚，那就是完全以市場(chǎng)化和投資者利益為導(dǎo)向,，并不特別承擔(dān)額外義務(wù),，但其結(jié)果又恰如其分得擔(dān)當(dāng)了重要的歷史角色。
反觀22年來(lái)的滬深股市,，幾乎年年都有自己的目標(biāo),。盡管這些目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展非常重要，但股市畢竟是一個(gè)社會(huì)公眾投資人的投資場(chǎng)所,，是對(duì)社會(huì)公眾的閑散資金進(jìn)行優(yōu)化配置的市場(chǎng),，它的主體理所當(dāng)然地應(yīng)該是社會(huì)公眾投資人。因此,，對(duì)社會(huì)公眾投資人的投資資金回報(bào)率應(yīng)該是檢驗(yàn)市場(chǎng)效率關(guān)鍵指標(biāo)之一,。可惜的是,，這個(gè)指標(biāo)并不為人所在意,。
比如，當(dāng)上市公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額超過(guò)全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額的50%,，也就是最賺錢的時(shí)候,，它給社會(huì)公眾投資人的回報(bào)又怎樣呢？查一查這20多年來(lái)的分紅記錄,，以及各種各樣把左手股份分給右手的做法,，特別是一年比一年擴(kuò)張的巨額融資規(guī)模，很難不讓數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的社會(huì)公眾投資人感到困惑,，更不用說(shuō)股市中明顯存在的政策與制度紅利偏向問(wèn)題了,。
這些問(wèn)題對(duì)股市的公平與效率影響至深。而股市是為投資者開設(shè)的,。投資者的錢也是錢,，也有一個(gè)資金效率和投資回報(bào)率問(wèn)題。在擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需成為新的戰(zhàn)略基點(diǎn),，提高中等收入階層的比重成為新的發(fā)展舉措之時(shí),，滬深股市想想為誰(shuí)服務(wù)的問(wèn)題，恐怕是很有必要的,。
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