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通脹“退燒”只是愿望
2012-01-04   作者:張俊才  來源:國際金融報
 
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  新年來了,,經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)對全球通脹做了樂觀診斷:歐元區(qū)2012年將由2011年的2.6%回落至1.6%,,美國將由2011年3.2%回落至2.4%,,中國、印度和巴西等發(fā)展中國家的通脹水平開始“退燒”,。
  這組數(shù)字,,似乎給行進(jìn)中的全球通脹預(yù)置了一個年度期待:溫和回落。而從歐美到中國,,促成這種溫和回落的因素卻很復(fù)雜,,最主要的動力恐怕是歐債危機(jī)影響下,歐美等主要發(fā)達(dá)國家總需求大大收縮,,短期內(nèi)國際能源和大宗商品價格上升遭遇了“天花板”,,全球通脹壓力才有了OECD想象中的輕松,。
  當(dāng)然,在新興市場國家,,2011年貨幣緊縮力度增加,,在客觀上也有利于通脹的抑制。
  在筆者看來,,2012年,,全球通脹保持“低燒”應(yīng)該是確診;但完全“退燒”還只能是個愿望,。全球通脹有望下行,,這是目前比較認(rèn)同的觀點(diǎn);但縱觀全球應(yīng)對危機(jī)形勢,,不確定因素仍然很多,。在此背景下,各國央行貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑ɑ驅(qū)捤蓛A向),,這樣對欠景氣的經(jīng)濟(jì)是一針強(qiáng)心劑,,對日益加大的潛在通脹壓力,極有可能出現(xiàn)“低燒”后反彈,。
  實際上,,我們必須面對的現(xiàn)實是,,越來越多的央行正在加入貨幣極度寬松的陣營,。首先發(fā)力的是歐洲央行,,盡管有3%的通脹高壓線,但剛剛走馬上任的歐洲央行行長德拉吉還是宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從1.50%下調(diào)25個基點(diǎn)至1.25%(據(jù)媒體報道),,這種“招數(shù)”目的是應(yīng)對加速下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險以及日益嚴(yán)峻的債務(wù)形勢,;而全面放松現(xiàn)有的調(diào)控政策,勢必引起又一輪的價格上漲,、高耗能行業(yè)無序擴(kuò)張,,導(dǎo)致通脹回潮。因此,,如此短暫的通脹“退燒”,,其實隱藏更多難以估猜的風(fēng)險。
  2012年剛剛開始,,人們對未來的預(yù)判總或多或少染上理想主義色彩,,在開端的時刻,理論界在基于數(shù)據(jù)研判得出全球通脹“滑向正常的區(qū)間”這種“低燒”推論,,是一個美好的愿望,。
  然而,事實是殘酷的,。這種“低燒”復(fù)發(fā)加重“燒勢”,,無法排除;因而,,我們還沒有理由對通脹放棄警覺,。
  筆者認(rèn)為,對全球通脹持樂觀者的這種思路沒有游離“新凱恩斯主義”(neo-keynesian)邊界,。那就是,,“需求拉動”,“成本推動”和“固有型通貨膨脹”所確定的“耐久而頑固”通脹階段,;這,,恐怕是再樂觀的人也無法逃避“宿命”。
  說更徹底些,,在通脹治理方面,,全球經(jīng)濟(jì)似乎兜了一個大圈,又回到了尷尬原點(diǎn),。目前,,各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直在讓位于經(jīng)濟(jì)增長,在全球負(fù)利率以及繼續(xù)釋放流動性的背景下,全球大宗商品,、農(nóng)產(chǎn)品等并不排除重拾升勢的可能,;因此,想阻止全球通脹卷土重來難度不小,。
  在這意義上我們似乎可以結(jié)論,,2012年,全球通脹治理絕非“低燒”判斷下那種簡易,,必須考慮更復(fù)雜的形勢出現(xiàn),。從歐美到中國,生活資料價格調(diào)整是任何政府必須面對的“硬任務(wù)”,,在CPI上漲勢頭減緩的時候,,這種趨勢就可能表現(xiàn)為“老大”因素;此外,,全球人力成本抬高也將使得CPI的中樞上升,,下行空間縮小。
  如果一定要看看中國的現(xiàn)狀,,環(huán)顧國內(nèi),,推動價格總水平上漲的因素并未根本性消除,要素價格上漲短期不會停歇,;在全球流動性活躍當(dāng)口,,“輸入性通脹”壓力不容小覷,。更嚴(yán)重的,,中國老齡化趨勢的擴(kuò)大所帶來的人力成本上升、粗放式發(fā)展所帶來的環(huán)保壓力等問題,,所以,,通脹會在未來一個中長期成為持續(xù)存在的壓力。
  2011年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議給2012年定了“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào),,明確將政策重心由控通脹轉(zhuǎn)向保增長。在保增長的目標(biāo)下,,今年在控通脹和保增長間保持平衡充滿不確定因素,。因此,擺脫遭受物價上漲的灼烤,,馴服高通脹,,繞開“緊縮”下的股市下跌和債市調(diào)整,在2012年“異常復(fù)雜”的一年,,對通脹的認(rèn)識,,我們也許只能先從樂觀開始。
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