近期滬深股市連創(chuàng)新低，投資者又開(kāi)始想念“政策市”,，希望政府救市,，政策救市。筆者認(rèn)為,，當(dāng)前證券市場(chǎng)亟需政策呵護(hù),、政策導(dǎo)向。
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上市公司分紅是善待投資者的最低標(biāo)準(zhǔn) |
證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任后要求創(chuàng)業(yè)板上市前公開(kāi)分紅政策,。這個(gè)政策非常及時(shí),，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。上市公司重融資,、重圈錢,、輕分紅已積重難返，甚至有從不分紅的“鐵公雞”公司,，有的公司即便利潤(rùn)很高,，未分配利潤(rùn)和盈余公積日積月累，分紅也只是零頭,。
鑒于此,，作為政策導(dǎo)向，證監(jiān)會(huì)能否頒布一個(gè)“指引”：對(duì)連續(xù)三年當(dāng)年利潤(rùn)分紅超過(guò)50%以上的上市公司給予股市政策的優(yōu)先權(quán),，比如給予股份增發(fā),、配股的優(yōu)先權(quán)，給予發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)先權(quán),，給予管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,，給予重大資產(chǎn)重組和購(gòu)并的優(yōu)先審核權(quán)，反之,，則“暫不受理”,，甚至可以對(duì)有足夠可供分配利潤(rùn)，且連續(xù)三年不分紅者,，給予“公開(kāi)譴責(zé)”,。
舉個(gè)例子，2003年筆者發(fā)現(xiàn)寶鋼的分紅按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算超過(guò)了一年期的存款利率,，在研討會(huì)上提出了“砸鍋賣鐵買寶鋼”,，熊市中的寶鋼一枝獨(dú)秀，股價(jià)翻番。由此可見(jiàn),，能否長(zhǎng)期保持足額的分紅是散戶們撇開(kāi)股價(jià)漲跌,、長(zhǎng)期投資股市的一帖良方，至少是一份不錯(cuò)的安慰劑,。
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網(wǎng)上投票應(yīng)成為中小投資者基本權(quán)益 |
網(wǎng)上投票表決方式,，源于股改分類表決，其中用交易系統(tǒng)進(jìn)行投票更來(lái)之不易,，原先滬深兩家交易所拿出的都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上投票的方案,。筆者得知后，向負(fù)責(zé)方案的上交所信息技術(shù)公司提出,，應(yīng)該采用交易系統(tǒng)投票,，這樣將覆蓋全體投資者，否則不僅加大投票成本,，對(duì)沒(méi)用互聯(lián)網(wǎng)的投資者會(huì)造成不公,，但可惜管理層沒(méi)有采納我提出的用交易系統(tǒng)投票的方案。
我希望將來(lái)這一人人都能“用手投票”的方法能夠發(fā)揚(yáng)光大,，這將對(duì)小股東參與公司治理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。舉個(gè)案例，2007年12月,，針對(duì)西水股份公告要對(duì)三家公司進(jìn)行高達(dá)4個(gè)億的“友好擔(dān)�,！保úo(wú)股權(quán)及產(chǎn)業(yè)鏈上的聯(lián)系），筆者在上證報(bào)上寫稿《從一起友好擔(dān)�,？瓷鲜泄局卫怼分赋�,，第一，銀行貸款并非一定要第三方擔(dān)保,，而是貸款企業(yè)沒(méi)有足夠的獨(dú)立的可供銀行抵押的資產(chǎn),；第二，擔(dān)保4個(gè)億雖然只是蓋了一個(gè)章,，但從謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)原則講,，西水股份就增加了4個(gè)億的“或有負(fù)債”，公司的“信用能力”就降低了4個(gè)億,。散戶們看明白了其中風(fēng)險(xiǎn),，利用網(wǎng)上投票否決了董事會(huì)的決議,。由此,，筆者多次在媒體上呼吁，網(wǎng)上投票應(yīng)成為股東大會(huì)的必經(jīng)程序,，董事會(huì)不應(yīng)有現(xiàn)場(chǎng)表決還是網(wǎng)上表決的選擇權(quán),，應(yīng)將此納入上市公司治理的基本制度。
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豐富分類表決內(nèi)涵
讓中小股東有更多話語(yǔ)權(quán) |
網(wǎng)上投票制度不應(yīng)只適用于股權(quán)分置改革的分類表決，應(yīng)該成為增加中小股東參與權(quán)與制約大股東（包括內(nèi)部人控制）的重要工具,，改變中小投資者只能“用腳投票”的弱勢(shì)局面,。比如以下“議案”,是否應(yīng)考慮納入分類表決。
1,、
整體上市,。防止大股東利用整體上市將不良資產(chǎn)證券化，動(dòng)輒幾十億的資產(chǎn)好像不在市場(chǎng)上抽血,，但幾年后可化整為零,，逐步推向市場(chǎng)；
2,、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,。過(guò)度的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，使“激勵(lì)者”年收入獎(jiǎng)勵(lì)可以達(dá)到千萬(wàn)元以上,，甚至企業(yè)效益很差時(shí),，股權(quán)激勵(lì)照拿，只有獎(jiǎng)勵(lì)沒(méi)有懲處,，明顯不公,；
3、
增發(fā)配股,。一而再地?cái)U(kuò)股,、圈錢，把分母做大,，而不是把收益率提高,，這一方面也應(yīng)該聽(tīng)聽(tīng)中小投資者的意見(jiàn)；
4,、
重大資產(chǎn)重組和重大購(gòu)并,。這往往也會(huì)和中小股東利益相關(guān)；
5,、
對(duì)外擔(dān)保,。對(duì)外擔(dān)保以往有不少案例，就是因?yàn)閷?duì)外擔(dān)保（包括友情擔(dān)保）,、互相擔(dān)保而使公司財(cái)務(wù)陷入困境,；
6、
獨(dú)立董事選派,。對(duì)獨(dú)立董事的選派,，中小股東應(yīng)有選擇權(quán)。
鑒于此,，證監(jiān)會(huì)能否重新頒布分類表決的指引,。
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應(yīng)限制銀行過(guò)度改制上市增發(fā) |
市場(chǎng)低迷,，往往伴隨新股暫停上市的呼聲，其實(shí)20多年來(lái)金融體制改革的核心是加大直接融資比例,，降低間接融資比例,，關(guān)鍵是在有限的資源下讓哪些企業(yè)優(yōu)先上市,包括增發(fā)、配股,、IPO超募,、整體上市在內(nèi)。其實(shí)今年IPO募資只占今年整個(gè)證券市場(chǎng)募資的38.22%,如果剔除超募,只占20%,因此優(yōu)質(zhì)的IPO企業(yè)不是洪水猛獸,。以銀行股為例,上市銀行16家,占總市值約四分之一,壞賬多了就增發(fā),把分母搞大,撥備率不足也增發(fā),。當(dāng)前,銀行股市盈率那么低,股價(jià)就是上不去,除了房地產(chǎn)泡沫的陰影、地方城投債的懸念外,還有幾十家地方商業(yè)銀行“整裝待發(fā)”申請(qǐng)上市也是一大利空因素,。若幾十家同質(zhì)化的地方商業(yè)銀行上市,將使銀行股占比達(dá)三成以上,。筆者多次呼吁,中國(guó)銀行業(yè)改制不能過(guò)度,沒(méi)有必要把地方商業(yè)銀行全部搞上市。
鑒于此,，希望管理層嚴(yán)格控制地方城商行上市,，同時(shí)希望稅務(wù)部門對(duì)銀行大額和小額貨款實(shí)行不同的稅率（差別稅率），對(duì)小額貨款實(shí)行低稅制,。
