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在過(guò)去的2011年中,，最為困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大外部因素,，就是美國(guó)和歐洲的債務(wù)問(wèn)題,。乍一看,，美、歐的債務(wù)難題都是源于次貸危機(jī)之后政府應(yīng)對(duì)私人部門去杠桿化的一系列政策措施的必然后果：用公共部門的杠桿化來(lái)防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度萎縮,。但是在問(wèn)題的實(shí)質(zhì)上卻大有不同,。這也使得國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)歐洲和美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題表現(xiàn)出兩種截然不同的態(tài)度。哪怕到了美國(guó)政府債務(wù)達(dá)到上限的最后一刻,，美國(guó)國(guó)債卻還仍是國(guó)際資本共同選擇的“避風(fēng)港”，美國(guó)國(guó)債收益率因此仍能維持在歷史的低位水平,。歐洲的情況卻沒美國(guó)那么幸運(yùn),，出于對(duì)歐元區(qū)各國(guó)政府應(yīng)對(duì)議而不決，“擠牙膏”式應(yīng)對(duì)危機(jī)措施的不滿,，以及對(duì)于歐元區(qū)政策執(zhí)行能力的一再失望,，歐元區(qū)幾個(gè)邊緣國(guó)家乃至意大利這樣的核心國(guó)家的國(guó)債收益率都一度出現(xiàn)大幅飆升。希臘的一年期國(guó)債的收益率甚至一度沖破了120%,。喜歡預(yù)測(cè)的各路經(jīng)濟(jì)學(xué)家據(jù)此便對(duì)歐元的崩潰前景展開了一波又一波的危言聳聽的預(yù)測(cè),。某機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至言之鑿鑿地給出了一個(gè)歐元崩潰的時(shí)間表，最終的崩潰日期被這位先生設(shè)定在了2011年的10月�,，F(xiàn)在回頭去看,，大家也就當(dāng)作一個(gè)笑話看了,。但這也從一個(gè)側(cè)面告訴世人，“神棍”式的論斷,，和“陰謀論”的故事推演,，固然可以在一時(shí)間吸引大眾的眼球，但若在金融市場(chǎng)上用作投資決策的依據(jù)卻大不可取,。
那么,，在2012年，我們外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還會(huì)面臨哪些可能的黑天鵝呢,？
據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù),，在2011年底，各對(duì)沖基金開出的歐元空頭合約達(dá)到127,，900份,，這從一個(gè)側(cè)面反映了起碼在短期內(nèi)以美國(guó)為主的對(duì)沖基金對(duì)歐元的態(tài)度。盡管這種空頭倉(cāng)位在2011年給大多數(shù)對(duì)沖基金帶來(lái)的是相當(dāng)可觀的損失,，可他們?cè)?012年繼續(xù)做空歐元的態(tài)度并未改變,。在2012年的一季度乃至上半年，
國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)歐元的態(tài)度都是偏向悲觀的,。換言之,，歐元面臨的市場(chǎng)壓力在2012年只會(huì)更大。
但是,，這種市場(chǎng)壓力并不會(huì)導(dǎo)致歐元的崩潰,。筆者認(rèn)為，起碼在可預(yù)見的將來(lái),，歐元都將頑強(qiáng)地生存下去,。當(dāng)然不可否認(rèn)，解決歐元區(qū)的危機(jī)將是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程,。筆者之所以認(rèn)定歐元在可預(yù)見的將來(lái)不會(huì)崩潰,，就是在于歐元承載了西歐幾國(guó)太多的希望和夢(mèng)想。如果認(rèn)真研究戰(zhàn)后歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的歷史,，就不難明白,，歐元的問(wèn)題絕不僅僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更多的還是一個(gè)政治問(wèn)題,。2011年深秋一連串的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì),，帶給市場(chǎng)的是一連串的負(fù)面信號(hào)，將歐盟現(xiàn)存的決策機(jī)制反應(yīng)拖沓緩慢的缺點(diǎn)暴露得一覽無(wú)余,，也成了歐元懷疑論者的最強(qiáng)論據(jù)之一,。誠(chéng)然，一個(gè)缺乏統(tǒng)一堅(jiān)強(qiáng)政治意志支持的貨幣，是不可能在現(xiàn)代信用社會(huì)存活下去的,。但是,，盡管在過(guò)去一年中歐元區(qū)決策機(jī)制的表現(xiàn)讓人失望，法德展現(xiàn)出的政治決心,，卻讓人對(duì)歐元區(qū)的長(zhǎng)期表現(xiàn)有了信心,。危急時(shí)刻，恰恰也正是鳳凰涅槃浴火重生的起點(diǎn),。希臘和意大利最終能在市場(chǎng)壓力最大之時(shí)以技術(shù)官僚替代民選政府組成臨時(shí)過(guò)渡性政府,，就印證了上述觀點(diǎn)。一個(gè)又一個(gè)正常時(shí)期無(wú)法解決的政治死結(jié),，在危機(jī)面前緩慢而被堅(jiān)定的解決,。德、法兩個(gè)歐洲核心國(guó)家,，正希冀通過(guò)這次危機(jī),，對(duì)歐盟條約做出根本性的修正和更改，而更多的歐盟成員國(guó)國(guó)家層面的權(quán)力也正逐步在向聯(lián)盟層面轉(zhuǎn)移,。2011年最后一次歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)關(guān)于最終形成財(cái)政聯(lián)盟的舉措,，正凸顯了這一進(jìn)程所取得的重要的階段性成果。雖然由于英國(guó)人的反對(duì),，修約功虧一簣,，投下了一縷陰影，但放長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，這不過(guò)是一個(gè)大進(jìn)程的小插曲而已,，歐元區(qū)核心國(guó)家的政治意志構(gòu)成了歐元存在的第一個(gè)強(qiáng)力支持因素。誰(shuí)都明白,，這一整合的過(guò)程無(wú)疑會(huì)充滿阻力和不確定性,，但起碼在可預(yù)見的未來(lái)，推動(dòng)力會(huì)大于阻力,。
其實(shí),，歐洲的核心問(wèn)題，在于當(dāng)下政府遵循的財(cái)政緊縮政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兼容性問(wèn)題,。如果說(shuō)為了財(cái)政平衡這一長(zhǎng)治久安的目標(biāo),，在危機(jī)的壓力下，各種手段齊上陣,，壓迫歐元區(qū)的邊緣國(guó)家“改掉”大手大腳過(guò)度消費(fèi)習(xí)慣，是推行當(dāng)下“財(cái)政緊縮”的最大理由,，那么當(dāng)財(cái)政緊縮遭遇到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之時(shí),，兩者相較，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則毋庸置疑具有更為重要的意義。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家是“本”,，財(cái)政緊縮達(dá)到的短期平衡乃是“末”,，如果舍本逐末，則會(huì)留下歐元區(qū)長(zhǎng)期的極大經(jīng)濟(jì)隱患,。所幸者,，歐洲央行已開始執(zhí)行減息并寬松的貨幣政策，來(lái)對(duì)沖財(cái)政緊縮政策可能帶來(lái)負(fù)面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng),。新任歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉明確表示,，前任特里謝的幾次加息行動(dòng)是錯(cuò)誤的，并減息一次,。由此可以預(yù)期,，歐洲央行在2012年會(huì)不斷執(zhí)行寬松的貨幣政策。這無(wú)疑會(huì)有助于減輕歐洲的債務(wù)負(fù)擔(dān),，并對(duì)緊縮的財(cái)政政策形成某種程度的緩沖,。而不斷走低的歐元匯率，也有助于歐元區(qū)核心國(guó)家如德國(guó)的出口,。最新公布的好于預(yù)期德國(guó)的PMI指數(shù)剛好構(gòu)成了積極的證據(jù),。
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