從發(fā)生領域角度，當前中國金融（銀行）體系存在著三大風險：影子銀行風險,、表外項目風險,、地方融資平臺債務風險。三大風險在2012年將集中釋放,，給中國金融體系造成了極大壓力,。
影子銀行體系或面臨收縮，民間拆借風險暴露,。當前中國影子銀行體系的發(fā)展,，僅是貨幣快速擴張后收縮的階段性現(xiàn)象。貨幣緊縮造成了信用環(huán)境和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化,，具有融資優(yōu)勢的企業(yè)在縮小主業(yè)經(jīng)營規(guī)模的同時,，自然有將經(jīng)營資金轉為借貸資金生利的自利動機；同時,，在貨幣政策轉向時期,，借貸資本的收益率上升，而經(jīng)營資本的收益前景下降,，這吸引了更多的企業(yè)收縮原有戰(zhàn)線,，而轉向金融放貸。未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化前景,，決定著中國“影子銀行”體系的發(fā)展方向,。伴隨著貨幣政策正常化,，以及中國經(jīng)濟面臨逐漸走出金融危機影響,，宏觀經(jīng)濟環(huán)境和微觀企業(yè)經(jīng)營前景終將改善，屆時中國的“影子銀行”體系將會面臨收縮趨勢,。金融畢竟是經(jīng)營風險的專業(yè)經(jīng)營機構,，需要專門的知識、經(jīng)驗和技術,。憑借在傳統(tǒng)信用領域融資優(yōu)勢的國有企業(yè),，從事資金拆借活動,，從國民經(jīng)濟運行的角度看，必然是低效率的,，也放大了全社會的金融風險,。“影子銀行”體系收縮,，很有可能伴隨著大量影子金融機構（參與借貸機構）倒閉的現(xiàn)象,。
房地產(chǎn)泡沫破裂侵蝕銀行資產(chǎn)質(zhì)量。在房地產(chǎn)價格大幅下降情況下（超過25%的下降）,，即使銀行能夠維持正常經(jīng)營,，銀行的財務狀況也會受到較大程度侵蝕。房地產(chǎn)行業(yè)貸款已成為銀行最大的貸款行業(yè)之一,。當前我國房地產(chǎn)相關貸款占中國銀行體系貸款總額約20%,，較香港和美國低；但間接敞口較高,，如中國的貸款條款很大程度依賴抵押品,，在五大行中，有30-45%的貸款是由以房地產(chǎn)為主的抵押品擔保支持,；如果房地產(chǎn)價格回調(diào),，將降低抵押品價值，在違約出現(xiàn)時削弱貸款收回價值,。此外,，地方政府通過土地出讓和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力很大程度取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)。
銀行表外風險敞口擴大,。即使在信貸控制非常寬松的2009年,，為滿足監(jiān)管標準的需要，銀行的表外活動迅速擴張,，從非傳統(tǒng)渠道獲得的信貸等融資數(shù)量不斷增長,。商業(yè)銀行的表外項目包括標準的、已披露的表外項目——如交易性的承兌匯票,、信用證,、各種或有負債（擔保、保理承諾）以及借助信托等其它中介機構進行的委托業(yè)務（委托貸款,、資產(chǎn)托管等）,；還包括大量未披露的、借助新渠道進行的各種經(jīng)營活動——非正式的資產(chǎn)證券化和理財業(yè)務,。表外活動的日益增多,，集中體現(xiàn)為社會融資規(guī)模的快速增長。表外業(yè)務的大發(fā)展，意味著近幾年中國“脫媒”現(xiàn)象也得到了大發(fā)展,，從而使得信貸創(chuàng)造信用貨幣功能,，在整個宏觀經(jīng)濟和全社會流動性創(chuàng)造中的作用下降。
地方融資平臺債務正常周轉面臨考驗,。2012年，2011年周轉到2012年債務加上當年到期債務,，當年總到期債務本金達35987.63億元,，1/3本金支付將達11875.92億元，加上利息支付,，當年地方政府的資金需求達18338.41億,，即使扣除上年結余的自有資金2000多億，仍需籌資1.6萬億左右,。2012年將是保障房建設的資金撥付高峰期,，地方政府的保障房資金需求將超過2011年的5000億水平。作為政府籌資的最重要來源,，2012年的土地拍賣收入將在2011年的基礎上,，再下降到1.6萬億左右。如果沒有新的融資渠道,，2012年政府顯然將入不敷出,，資金缺口或達5000億-1萬億。
如果土地出讓金的下降趨勢延續(xù),，
2012年后地方政府債務還款壓力都將成倍放大,，總體上每年政府籌資缺口將達1萬億左右；加上保障房建設資金的集中償付,，屆時地方政府債務危機爆發(fā)的風險將極大上升,。
2011年7月后，中國CPI持續(xù)回落,。從價格變動趨勢看,，中國的價格走勢已開始現(xiàn)回落態(tài)勢。但是,，我們認為,，在導致本輪價格上漲的因素一個都沒有消除前，就此判斷未來價格風險將消除還為時過早,。
首先,，實體領域的流動性充裕狀況仍然存在。從貨幣存量角度,，中國實體經(jīng)濟體系顯然已是貨幣深化過度,，當前的貨幣回收壓力不在于增速控制，而是降低貨幣深化指標,。
其次,，農(nóng)副產(chǎn)品供給的高波動性,，有可能使食品重新成為價格推手。從新世紀以來的經(jīng)驗看,，中國食品類項目價格波動幅度是整體項目價格波動幅度的2-3倍,。在貨幣充裕程度仍然比較高的情況下，供給的波動很可能再次推動價格暴漲,。
第三,，經(jīng)濟轉型下的價格長期上漲趨勢。推進經(jīng)濟轉型,，實現(xiàn)經(jīng)濟增長模式轉變,，是我國經(jīng)濟發(fā)展
“十二五”規(guī)劃的目標。勞動力供求關系的改變,，提高了勞動力的價格水平,，提高了全社會商品生產(chǎn)的成本。另一方面,，“十二五”規(guī)劃對居民收入增長提出了具體的量化目標,，居民收入增長，從需求角度拉升了價格水平,。
2012年同時也存在通貨緊縮風險,。短期看，受食品價格高波動性影響,，以及總需求水平的下降,，價格上漲壓力不大。銀行業(yè)信貸泡沫的消除,，以及金融領域風險上升導致的金融業(yè)“去杠桿化”,，貨幣增長會持續(xù)偏緊局面。因此,，2012年的通貨膨脹控制有可能矯枉過正,，價格持續(xù)下降導致通貨緊縮重現(xiàn)。
維持貨幣政策的偏緊環(huán)境,，促使經(jīng)濟主體轉型,，這是中國當前經(jīng)濟轉型的客觀政策環(huán)境要求，治理通貨膨脹也需要我們繼續(xù)收縮流動性,。然而,，化解三大泡沫風險（信貸、房地產(chǎn)和影子銀行）又要求保持適度寬松的流動性,，這與治理通脹和轉型之間產(chǎn)生矛盾,，這對2012年的貨幣政策騰挪提出了更高要求。
