近日,，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在出席第三屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇時(shí)表示,，目前評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到了順周期作用,，不僅造成波動(dòng)加大,，其事后調(diào)整的評(píng)級(jí)也擴(kuò)大了事態(tài)惡化發(fā)展,，中國(guó)應(yīng)該減少對(duì)國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴,。
從某種程度而言,，信用資本的力量早已超越金融資本,、產(chǎn)業(yè)資本成為全球資本定價(jià)中心,。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用壟斷不僅加劇了全球信用資源在債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間分配失衡,，也成為一次又一次危機(jī)隱性推手。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)到底在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中扮演什么角色,，是在警示風(fēng)險(xiǎn),，還是在助長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)？這是金融危機(jī)以來(lái)人們一直在思考的問(wèn)題,。多年來(lái),，發(fā)達(dá)國(guó)家均享受全球最高的信用評(píng)級(jí),，因此融資成本和違約成本相當(dāng)?shù)土@加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的過(guò)度積累,，直至釀成危機(jī),。眼下，歐債危機(jī)驟然升級(jí),，一邊是歐洲國(guó)家頻頻救火,，另一邊是所謂權(quán)威的信用評(píng)級(jí)煽風(fēng)點(diǎn)火。美國(guó)信用資本的絕對(duì)壟斷,，不僅讓歐洲在與美國(guó)債務(wù)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)中敗下陣來(lái),，也讓全球債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)的金融失衡變得越來(lái)越嚴(yán)重。
近三十年來(lái),，信用越來(lái)越成為全球資本流動(dòng),、貿(mào)易流動(dòng)、商品流動(dòng)以及債權(quán)債務(wù)信貸資源配置的基石,。擁有強(qiáng)大的信用資本成為強(qiáng)國(guó)不可缺少的重要標(biāo)志,。但是擁有評(píng)價(jià)信用資本的資格、擁有信用評(píng)級(jí)的話語(yǔ)權(quán),，在某種程度上比擁有信用資本本身更重要,。因此，從一定意義上說(shuō),，信用體系已經(jīng)成為指引全球經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo),，而以美國(guó)為主導(dǎo)的信用體系更成為全球價(jià)值體系的中樞。
美國(guó)既是信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)源地,，也是全球信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的建立者,。美國(guó)信用評(píng)級(jí)走過(guò)百年歷史，從早期的市場(chǎng)選擇和先天優(yōu)勢(shì)到后來(lái)的政府推動(dòng),，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)全球信用評(píng)級(jí)體系的建立曾經(jīng)起到過(guò)積極作用,。然而，隨著信用資源占有的失衡,，也加劇了信用評(píng)級(jí)對(duì)全球金融資源的壟斷,。根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年對(duì)NRSROs審查的年度報(bào)告，穆迪,、標(biāo)普,、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷了全球95%的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和全球政府債券市場(chǎng)99%的評(píng)級(jí)份額，評(píng)價(jià)的范圍上到一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境,、財(cái)政收支,、債務(wù)狀況，下到一個(gè)企業(yè)的資信和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其市場(chǎng)定價(jià)功能也影響到全球的債券,、信貸,、股票、外匯和所有金融的交易價(jià)格,，并加劇全球債權(quán)債務(wù)資源配置的失衡,。
誰(shuí)掌控全球資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，誰(shuí)就掌控了全球資金的流向,，這樣,，信用評(píng)級(jí)就成為推動(dòng)債務(wù)與債權(quán)資源配置的原動(dòng)力。由于發(fā)達(dá)國(guó)家均享受全球最高的信用評(píng)級(jí),，因此融資成本和違約成本都相當(dāng)?shù)土�,，這加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的過(guò)度積累，造就了債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市,。2010年美,、歐、英,、日四大經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)余額達(dá)到84萬(wàn)億美元，約為其GDP的2.4倍,，在全球債務(wù)分布中,，排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%,。但是,這些國(guó)家和地區(qū)幾乎都擁有全球3A信用評(píng)級(jí)（歐洲邊緣國(guó)除外）,。
自從1985年美國(guó)從凈債權(quán)國(guó)變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國(guó)，結(jié)束了自1914年以來(lái)作為凈債權(quán)國(guó)長(zhǎng)達(dá)70年的歷史,，海外持有的美國(guó)債券規(guī)模和所占比重逐年增加,，債券發(fā)行量占世界比重的32%。而當(dāng)前美國(guó)外債余額已達(dá)14.5萬(wàn)億美元,，占全球外債余額的24%左右,。由于美國(guó)國(guó)債享受全球的金牌評(píng)級(jí)和“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的美譽(yù)。近10年來(lái),，美國(guó)政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元,，10年間債務(wù)累積將近15萬(wàn)億美元，信用評(píng)級(jí)對(duì)美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)起到推波助瀾的作用,。
同時(shí),，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也掩蓋了真實(shí)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根本沒(méi)有將儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣真實(shí)價(jià)值及其幣值穩(wěn)定性作為評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),，而且也沒(méi)有對(duì)債務(wù)貨幣化這種特權(quán)方式違約作出客觀的評(píng)價(jià)。正是因?yàn)榘衙绹?guó)國(guó)債當(dāng)作全球的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，助長(zhǎng)了美國(guó)債務(wù)的過(guò)度積累,。到底是誰(shuí)為美國(guó)的債務(wù)融資做出了“隱性貢獻(xiàn)”,？可以說(shuō)，全球貿(mào)易順差國(guó)的外匯儲(chǔ)備是主要的債務(wù)融資來(lái)源之一,，這對(duì)于美元長(zhǎng)期實(shí)際利率水平起了一定的抑制作用,。2000年到2008年，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率平均下降了40%,，美國(guó)充分享有了全球低利率的價(jià)格紅利,。
但是，對(duì)于債權(quán)人而言,，各國(guó)的主權(quán)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)隨著美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化,、債務(wù)貨幣化而同步上升。過(guò)去10年間,，新興發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元,，占比已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。如果以黃金比價(jià)來(lái)計(jì)算,，從上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系坍塌至今,，美元對(duì)黃金貶值近100%。特別是本世紀(jì)以來(lái),，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)6倍,，而美元指數(shù)貶值超過(guò)36%。美國(guó)債務(wù)海平面的繼續(xù)升高和美元的不斷貶值,，讓各國(guó)真實(shí)購(gòu)買力和主權(quán)財(cái)富面臨著重大損失,。而貨幣政策、匯率政策以及國(guó)家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下,，長(zhǎng)期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國(guó)在痛苦的失衡中越陷越深,。
因此，重建債權(quán)債務(wù)格局,，改變?cè)絹?lái)越嚴(yán)重的金融失衡,，除了推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革，還應(yīng)打破國(guó)際信用評(píng)級(jí)壟斷,。
