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2011年,，新興市場遭遇資本流出,，中國未能獨善其身,。10月中國外匯占款環(huán)比下降249億元，自2008年1月以來首降,，11月環(huán)比再降279億元,，降幅擴大30億元；11-12月中旬證券市場資金持續(xù)5周大規(guī)模流出境外,。資本外逃隱憂驟起,。
資本緣何外逃？資本外逃的引發(fā)因素主要體現(xiàn)為三個方面,。
首先,，宏觀經(jīng)濟減速下行是資本外逃的最大誘因。宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)先行指標7-10月連續(xù)4個月下滑,，為規(guī)避經(jīng)濟下行風險,，國際資本擇機離場是再自然不過的事情了。
事實上,，中國最近一次資本撤離跡象顯現(xiàn)于2008年10月份,，彼時宏觀經(jīng)濟正淪陷于加速探底進程之中，但4萬億經(jīng)濟刺激計劃對經(jīng)濟增長的拖拽為資本外逃畫上了休止符,。相比之下,，2012年“穩(wěn)中求進”的總方略對舒緩經(jīng)濟下行效應(yīng)預(yù)期相當有限。
其次,，宏觀調(diào)控對投資的擠出與資本外逃存有關(guān)聯(lián)。因通脹居于高位,、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級遲緩和房地產(chǎn)調(diào)控需求,，“緊貨幣、控信貸”成為貫穿2011年的主基調(diào),，M1,、M2增速屢創(chuàng)新低，致使已開工項目局部停工,、新開工項目顯著減緩,，國際資本境內(nèi)投資難免受到牽絆。事實上,，11月全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)數(shù)量和實際利用外資規(guī)模同比增速首現(xiàn)“雙降”,，且新設(shè)投資企業(yè)數(shù)已連續(xù)3個月負增長,，均有力佐證了擠出效應(yīng)的客觀存在。
最后,，國際經(jīng)濟形勢演變促使資本外逃步伐加快,。受歐債危機持續(xù)發(fā)酵和美國經(jīng)濟回暖影響，“總部救急資本”,、短期投機資本撤離雙雙加劇了資本從新興市場回流歐美,。據(jù)相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，前三季度投資者自新興市場抽離資金達260億美元,，11初以來新興市場共同基金連續(xù)5周資金凈流出,，至12月中旬累計凈流出388億美元，與去年同期凈流入915億美元情形構(gòu)成鮮明對照,。
總的來看,，未來一段時期，驅(qū)動資本外逃的多種因素仍將持續(xù)存在,。
基于國內(nèi)判斷,。從宏觀調(diào)控看，由于11月物價指數(shù)尚處在4.2%的相對高位,，以及中央經(jīng)濟工作會議重申2012年宏觀調(diào)控不會全面放松的主基調(diào),，總量意義上的投資擠出效應(yīng)將持續(xù)。
從潛在經(jīng)濟增長率看,，目前中國經(jīng)濟正處于“體制紅利”衰減后期,，新的變革尚未破繭，同時,，勞動力供應(yīng)逐步趨緊,，人口紅利轉(zhuǎn)為人口負債,資本存量的增長將放緩。在體制革新紅利,、人口紅利與資本存量增速下降等因素多重疊加作用之下,，中國經(jīng)濟增速減緩的概率非常大。據(jù)先行指標領(lǐng)先經(jīng)驗,，2012年中期以前經(jīng)濟增速難現(xiàn)明顯爬升,。
基于國際判斷。歐洲方面,，作為拯救歐洲的關(guān)鍵步驟,，近期召開的歐盟峰會達成了所謂的“財政新約”，但僅靠“新約”實難徹底解除歐債危機風險,，歐洲經(jīng)濟仍將掙扎于衰退泥潭,。事實上，歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)4個月萎縮已為此提供了有力證據(jù)。
美國方面,，近期經(jīng)濟持續(xù)回暖,，12月次周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)下降至2008年5月以來最低水平，11月份制造業(yè)PMI提升1.9個百分點,，在全球制造業(yè)欲振乏力形勢下“一枝獨秀”,。考慮到美聯(lián)儲維持0-0.25%超低利率至2013年中的寬松政策,，美國經(jīng)濟未來24個月再現(xiàn)惡化概率非常小,。
事實上，外匯市場上NDF價格的持續(xù)下跌,，預(yù)示了國際資本踏在載譽而歸的返程之路,，預(yù)計未來6個月這種勢頭難見逆轉(zhuǎn)。
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