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2011年,，新興市場遭遇資本流出,，中國未能獨(dú)善其身。10月中國外匯占款環(huán)比下降249億元,，自2008年1月以來首降,，11月環(huán)比再降279億元,，降幅擴(kuò)大30億元；11-12月中旬證券市場資金持續(xù)5周大規(guī)模流出境外,。資本外逃隱憂驟起,。
資本緣何外逃？資本外逃的引發(fā)因素主要體現(xiàn)為三個方面,。
首先,，宏觀經(jīng)濟(jì)減速下行是資本外逃的最大誘因。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)先行指標(biāo)7-10月連續(xù)4個月下滑,，為規(guī)避經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),，國際資本擇機(jī)離場是再自然不過的事情了。
事實(shí)上,，中國最近一次資本撤離跡象顯現(xiàn)于2008年10月份,，彼時宏觀經(jīng)濟(jì)正淪陷于加速探底進(jìn)程之中，但4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對經(jīng)濟(jì)增長的拖拽為資本外逃畫上了休止符,。相比之下,，2012年“穩(wěn)中求進(jìn)”的總方略對舒緩經(jīng)濟(jì)下行效應(yīng)預(yù)期相當(dāng)有限。
其次,，宏觀調(diào)控對投資的擠出與資本外逃存有關(guān)聯(lián),。因通脹居于高位、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級遲緩和房地產(chǎn)調(diào)控需求,，“緊貨幣,、控信貸”成為貫穿2011年的主基調(diào),，M1、M2增速屢創(chuàng)新低,，致使已開工項(xiàng)目局部停工,、新開工項(xiàng)目顯著減緩，國際資本境內(nèi)投資難免受到牽絆,。事實(shí)上,，11月全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)數(shù)量和實(shí)際利用外資規(guī)模同比增速首現(xiàn)“雙降”，且新設(shè)投資企業(yè)數(shù)已連續(xù)3個月負(fù)增長,，均有力佐證了擠出效應(yīng)的客觀存在,。
最后，國際經(jīng)濟(jì)形勢演變促使資本外逃步伐加快,。受歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵和美國經(jīng)濟(jì)回暖影響,，“總部救急資本”、短期投機(jī)資本撤離雙雙加劇了資本從新興市場回流歐美,。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,，前三季度投資者自新興市場抽離資金達(dá)260億美元，11初以來新興市場共同基金連續(xù)5周資金凈流出,，至12月中旬累計(jì)凈流出388億美元,，與去年同期凈流入915億美元情形構(gòu)成鮮明對照。
總的來看,，未來一段時期,，驅(qū)動資本外逃的多種因素仍將持續(xù)存在。
基于國內(nèi)判斷,。從宏觀調(diào)控看,，由于11月物價(jià)指數(shù)尚處在4.2%的相對高位，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申2012年宏觀調(diào)控不會全面放松的主基調(diào),，總量意義上的投資擠出效應(yīng)將持續(xù),。
從潛在經(jīng)濟(jì)增長率看，目前中國經(jīng)濟(jì)正處于“體制紅利”衰減后期,，新的變革尚未破繭,，同時，勞動力供應(yīng)逐步趨緊,，人口紅利轉(zhuǎn)為人口負(fù)債,資本存量的增長將放緩,。在體制革新紅利、人口紅利與資本存量增速下降等因素多重疊加作用之下,，中國經(jīng)濟(jì)增速減緩的概率非常大,。據(jù)先行指標(biāo)領(lǐng)先經(jīng)驗(yàn)，2012年中期以前經(jīng)濟(jì)增速難現(xiàn)明顯爬升,。
基于國際判斷,。歐洲方面,，作為拯救歐洲的關(guān)鍵步驟，近期召開的歐盟峰會達(dá)成了所謂的“財(cái)政新約”,，但僅靠“新約”實(shí)難徹底解除歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn),，歐洲經(jīng)濟(jì)仍將掙扎于衰退泥潭。事實(shí)上,，歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)4個月萎縮已為此提供了有力證據(jù)。
美國方面,，近期經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖,，12月次周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降至2008年5月以來最低水平，11月份制造業(yè)PMI提升1.9個百分點(diǎn),，在全球制造業(yè)欲振乏力形勢下“一枝獨(dú)秀”,。考慮到美聯(lián)儲維持0-0.25%超低利率至2013年中的寬松政策,，美國經(jīng)濟(jì)未來24個月再現(xiàn)惡化概率非常小,。
事實(shí)上，外匯市場上NDF價(jià)格的持續(xù)下跌,，預(yù)示了國際資本踏在載譽(yù)而歸的返程之路,，預(yù)計(jì)未來6個月這種勢頭難見逆轉(zhuǎn)。
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