中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要深化利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革,，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,。本月初至今人民幣對美元即期匯率連續(xù)多日跌停或接近跌停的現(xiàn)象引起了社會各界廣泛關(guān)注,。尤其是業(yè)內(nèi)人士,，更是關(guān)心人民幣匯率的巨幅波動會否對人民幣匯率形成機(jī)制改革形成影響。筆者認(rèn)為,，短期波動絕對不能也不會影響人民幣匯率形成機(jī)制改革的取向,。
回顧人民幣匯率形成機(jī)制改革的歷史進(jìn)程就可以發(fā)現(xiàn)，市場化一直是人民幣形成機(jī)制改革始終堅(jiān)持的方向,。1994年1月1日,，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的,、有管理的浮動匯率制度,。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易,，形成市場匯率,。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定,。2005年7月21日中國再次完善人民幣匯率形成機(jī)制,，人民幣對美元一次性升值2%以后，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),、有管理的浮動匯率制度,。與此同時(shí),，深化外匯體制改革,，理順外匯供求關(guān)系、加快外匯市場培育,，市場決定匯率形成的技術(shù)平臺基本形成,，人民幣匯率彈性不斷增加。2010年6月19日,，中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，重在堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),。總體而言,，17年來,，在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢,，人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平,。1994年匯改以來至2011年9月末，人民幣對美元累計(jì)升值36.9%,。截至2011年8月末,，按照國際清算銀行口徑計(jì)算的人民幣對主要貿(mào)易伙伴的名義和實(shí)際有效匯率分別累計(jì)升值33.4%和58.5%。在國際清算銀行監(jiān)測的58種貨幣中,，人民幣名義和實(shí)際有效匯率升值幅度分別排在第13位和第10位,。
本月初以來人民幣對美元連續(xù)多日觸及跌停，主要反映了美元需求旺盛,，但美元需求旺盛和人民幣匯率的下跌并不代表熱錢的大規(guī)模流出,。根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)可計(jì)算出，10月的收匯結(jié)匯率為61.67%,，較9月的68.2%驟跌6.53個百分點(diǎn),；付匯售匯率63.7%，較9月的59.1%增4.6個百分點(diǎn),，這說明結(jié)售匯順差的減少更多的是由結(jié)匯減少導(dǎo)致的,，售匯雖有所上升，但尚不能表明熱錢大規(guī)模流出,。那么,，近段時(shí)間為什么美元需求旺盛？一方面,，臨近年底企業(yè)集中購匯以應(yīng)付正常貿(mào)易往來,，導(dǎo)致對美元需求上升,；另一方面，在短期人民幣貶值預(yù)期下,，一些急于購匯的進(jìn)口企業(yè)或出國居民擔(dān)心人民幣貶值,，欲提前購匯以避險(xiǎn)和保值。更重要的是,，人民幣在岸匯率與離岸匯率之間的價(jià)差持續(xù),，一些在境外有子公司的大企業(yè)在內(nèi)地買美元，在我國香港市場賣美元進(jìn)行套利,。由此可見,，對美元需求上升，更多的是源于國內(nèi)私人部門資產(chǎn)轉(zhuǎn)換,，即人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)成美元資產(chǎn),，而并非是美元的大規(guī)模流出。不久的將來,，隨著中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,，人民幣還會重回穩(wěn)中有升的軌道。
由上述可見,，我們大可不必對眼前的人民幣匯率連跌現(xiàn)象驚慌失措,，還是要從大局著眼，從戰(zhàn)略著手,，在新的一年,，應(yīng)堅(jiān)定不移地進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。
首先,，繼續(xù)按照主動性,、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性,，堅(jiān)持市場化改革方向,，使匯率更加貼切地反映市場需求，讓市場在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用,，讓價(jià)格形成更具合理性,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡,。
其次,，要努力促進(jìn)人民幣可兌換、外匯市場發(fā)展與人民幣匯率形成機(jī)制改革的有機(jī)結(jié)合,。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要,，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,，繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，有序拓寬資本流出渠道,，為匯率形成機(jī)制日趨完善和外匯市場走向成熟打下必要的體制性基礎(chǔ),；大力發(fā)展外匯市場，當(dāng)前尤其是應(yīng)進(jìn)一步完善銀行間外匯市場做市商制度,，不斷完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,，努力創(chuàng)造條件推出更多人民幣外匯衍生品市場交易品種,，為企業(yè)提供新的外匯對沖和避險(xiǎn)工具,，為匯率形成和外匯資源配置提供有效的場所；不斷推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，為國際收支和外匯供求的調(diào)節(jié)提供有效的經(jīng)濟(jì)杠桿,。
再次，要密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響,，加強(qiáng)對跨境資本的有效監(jiān)控,，尤其是要進(jìn)一步加大對熱錢異常流入流出情況的檢查和打擊力度。一是外匯管理部門在強(qiáng)化對企業(yè),、銀行和個人異常資金流入的非現(xiàn)場監(jiān)測的同時(shí),，應(yīng)進(jìn)一步加大對異常資金流出的非現(xiàn)場檢查力度，切實(shí)防范和化解異常資金流入流出的金融風(fēng)險(xiǎn),；二是進(jìn)一步提升檢查手段,，不斷完善“外匯非現(xiàn)場檢查系統(tǒng)”，擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源,，優(yōu)化監(jiān)測分析指標(biāo),，并根據(jù)外匯收支形勢的變化及時(shí)調(diào)整監(jiān)測指標(biāo)，還要不斷加大大案要案查處力度,。三是建立一套完善的應(yīng)急措施,。盡管當(dāng)前并未發(fā)現(xiàn)熱錢大規(guī)模撤離中國跡象，不過,，應(yīng)防患于未然,，一旦熱錢大規(guī)模撤離變成現(xiàn)實(shí)，其快進(jìn)快出的高度流動性必將對我國金融系統(tǒng)造成沖擊,。為此,，相關(guān)部門應(yīng)該針對這些不良影響提前制定相應(yīng)的應(yīng)急之策；四是要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的基調(diào)和取向,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),，要發(fā)揮好資本市場的積極作用，堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖,，促進(jìn)房價(jià)合理回歸,，努力讓國內(nèi)市場的資產(chǎn)價(jià)格降低到合理水平,，為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造條件。
