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要對股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思,，就必須對現(xiàn)有監(jiān)管政策和制度的缺陷與問題進(jìn)行分析,。長期以來,，我國監(jiān)管部門有兩個傾向,，一是“土”的傾向,，二是“洋”的傾向,。
“土”的傾向是監(jiān)管部門部分同志過于留戀行政審批大權(quán),。作為監(jiān)管部門,，主要精力沒有放在抓“壞人”的監(jiān)管上,，而是熱衷于替投資人“選美”的審批上,，忙著種審批的田，卻荒了監(jiān)管的地,。發(fā)行審批部門和發(fā)審委只要權(quán)力,，保薦人和承銷商只要利益,，出了問題誰都不承擔(dān)責(zé)任，而是推給股民“風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”,。
而“洋”的傾向則是無視國情,，照搬照抄西方。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒有放開,、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下,，監(jiān)管部門就盲目照搬個股的市場化詢價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式,，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象,，用近兩千億資金造就了兩百多個“高價(jià)寶寶”，腐敗,、低效,、不公等充斥其間。
當(dāng)前,，中國2400多家上市公司,，總股本共3.65萬億，扣除6900億的H股,，還有2.96萬億股,。其中973家為國有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬億總股本中的65%,，總量近2萬億股,，目前這些股份都已解禁。即便按照國資委三年凈流出率不超過5%的約束條件,，每年依然至少可以進(jìn)行一次買賣操作,。2萬億股的5%為1000億股，按平均市場價(jià)格10元測算,，牽涉到的資金量就是1萬億元,，一旦這些國企上市公司開始利用減持進(jìn)行資本運(yùn)作，對市場的影響不言而喻,。
特別值得關(guān)注的是,，地方債務(wù)還款期將至令很多地方政府遭遇財(cái)政困難，而房地產(chǎn)政策的調(diào)控力度卻一直有增無減,，“土地財(cái)政”難以為繼,。于是，拋售國有股便成為地方財(cái)政渡過難關(guān)的手段,，也將成為繼稅收和土地之后的“第三財(cái)政”,，各地政府和國資委開始了國有股減持風(fēng)潮。未來的3至5年內(nèi),，市場減持壓力將會非常大,。
在家族上市公司中,，一股獨(dú)大的情況非常普遍。幫助民營企業(yè)上市融資本是資本市場的功能之一,，我們當(dāng)然不反對,，但放任家族企業(yè)一股獨(dú)大不加任何限制，使大股東成為不合理發(fā)行制度中一夜暴富的最大受益者,，只會阻礙中國股市的健康發(fā)展,。
我們的政策不但不保護(hù)股民的利益，反而將他們當(dāng)成了人人爭搶的“唐僧肉”,，強(qiáng)加給他們過多的社會使命：國企脫困要靠他們,，融資要靠他們,，打造地方融資中心,、開通國際板還要靠他們。
1990年至今,，國內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬億元,。上市公司通過IPO和再融資獲得資金，大股東也通過減持頻頻套現(xiàn),，再加上國有和家族兩個一股獨(dú)大上市公司大股東兩頭減持,，便出現(xiàn)了“雙向圈錢，兩頭減持”的現(xiàn)象,，使得股市淪為了圈錢市場,，嚴(yán)重阻礙了中國資本市場的長期發(fā)展。
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