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今年以來，多宗H股新股發(fā)行計劃迫于全球資本市場波動壓力而擱淺,。但是,，在寒風瑟瑟的A股市場，擬上市公司卻蜂擁沖關,。是什么原因促成了這股年末擴容潮,？
眾所周知，極度低迷疲軟的市場并非擬上市公司理想的融資時機,，因為此時投資者的注意力往往集中在降低風險頭寸和保持流動性上,，研究新股、加大倉位的舉動并不是機構的工作重點,。而發(fā)行人也會因賣不出一個好價錢而謹慎做出發(fā)行決定,。近期香港市場部分H股大型IPO推遲發(fā)行就說明了這一問題。而反觀A股市場,，盡管今年以來行情欠佳,，盡管新股上市屢屢破發(fā)，但大部分公司仍能以至少30倍的市盈率發(fā)出去,，迄今也只有八菱科技一起中止發(fā)行的案例,，但隨后也成功發(fā)行上市。正如同上交所總經(jīng)理張育軍振聾發(fā)聵的發(fā)問——“這么高還買,，投資人是否自律了,？”
可見，市場機制不健全,、買方約束不夠,，正是導致A股IPO年末沖關的關鍵因素。實際上,，從新股供給角度看,，為緩解市場壓力，監(jiān)管層已在一定程度上對IPO規(guī)模有所調控,，比如對于年內已過會的大盤股中交股份,、陜煤股份就一直未予放行。所以,，今年的IPO融資額較去年已經(jīng)明顯減少,，單筆融資大幅降低；所謂的大規(guī)模擴容,，更多體現(xiàn)在上市公司家數(shù)的增多,。進一步來說，申請發(fā)行上市更是企業(yè)自主選擇的行為，絕非管理層所能調控,。一位發(fā)審委員曾無奈地表示,，“企業(yè)把材料遞上來了，我們就得審,，發(fā)審會就得照開,。”按照《證券法》的規(guī)定,，證監(jiān)會發(fā)行審核的審核期限不能超過90天,。對擬上市公司的沖關沖動，監(jiān)管部門也沒有“關門停審”的行政權力,。
那么，明知市場不佳,，發(fā)行人為何還要擠進來呢,？數(shù)據(jù)表明，與港股等境外市場不同,，實際上,，時至今日，境內市場新股不僅能照發(fā),，而且仍然受追捧,。一方面，網(wǎng)上新股申購中簽率仍然很低,，一般不足1%,；另一方面，很多新股上市首日漲幅不俗,，僅有個別破發(fā),。據(jù)華創(chuàng)證券一份報告統(tǒng)計，今年前10個月上市的243只新股中,，62只新股首日漲幅在20%～50%,，另有36只則超過了50%。而這正是擬上市公司沖關的巨大動力,。
此外,，拿了批文就要發(fā)的所謂“心理慣性”也是歲末IPO高潮的原因之一。按照證監(jiān)會的規(guī)定,，發(fā)行人和承銷商可在獲得IPO批文后6個月內擇時發(fā)行,。
但即使如今上證指數(shù)已跌破2200點，也沒有一家企業(yè)主動“擇時”,。一位資深保代認為,，“其中一個因素恐怕是怕舉報，畢竟夜長夢多�,！卑凑毡O(jiān)管部門的規(guī)定,，在發(fā)行前的任一階段，只要有舉報就要停下來核查,。監(jiān)管部門曾經(jīng)公布創(chuàng)業(yè)板的一組舉報數(shù)據(jù)：僅在開板一周年時,，創(chuàng)業(yè)板部就收到203封舉報信，涉及115家企業(yè),。由于長期以來的各種機制,、體制原因，信息的不對稱以及上市公司本身在社會上的高關注度,，涉及擬上市公司的舉報一直眾多,，有的確實有跡可循，有些也不乏捕風捉影,。因此對于多數(shù)企業(yè)來說,，都會選擇拿到批文后速戰(zhàn)速決。實際上,，即便是企業(yè)想等一等,，保薦機構也會督促企業(yè)盡早掛牌。
綜合來看,，惡劣市況中IPO熱潮不減,，這一具有鮮明A股特色的現(xiàn)象的產(chǎn)生，根源在于A股市場的運行機制,。如何解決這一問題,，方方面面都需要反思，僅僅指望監(jiān)管層“喊�,！睙o濟于事,。而向監(jiān)管層發(fā)難，提出違背市場規(guī)律的要求,，本身就是帶著鮮明計劃經(jīng)濟慣性的非理性意識,，因為IPO畢竟是一個市場主體自主選擇的行為。面對這樣一個新興市場,，參與各方唯有在實踐中積累經(jīng)驗,，勤勉盡責，早日將自己鍛造成一個合格的市場參與主體,。
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