今年前10個月實(shí)際投資增長率比去年同期收縮10個百分點(diǎn)
剔除貨幣因素,，按人民幣計算的出口實(shí)際增長率只有6%,，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟(jì)增長率
消費(fèi)增長一枝獨(dú)秀與農(nóng)民增收有一定關(guān)系,但農(nóng)民收入的高增長難以持續(xù),，這就給未來的消費(fèi)增長帶來難題
觀察中國近30年來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,，只要出現(xiàn)M1增速顯著低于M2的情況,，無一例外都會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)明顯減速
今年前三季度,，中國經(jīng)濟(jì)增長率逐季下降,，從目前的各種變動因素看,，未來兩年增長率下行的趨勢已經(jīng)確立，2012年,、2013年中國經(jīng)濟(jì)增長率會下滑到8%和7%,。
從投資角度看，人們往往只關(guān)心投資完成額,，但從需求角度考察,，投資完成額只是需求的“滯后”指標(biāo),。因為當(dāng)統(tǒng)計局報出數(shù)據(jù)的時候，作為需求的投資已經(jīng)不存在了,。投資在項目的施工過程中是需求,，一旦項目完工，投資就轉(zhuǎn)變成供給,，所以更應(yīng)把它看成是供給的“先行”指標(biāo),。當(dāng)我們看到投資完成額大幅度增長的時候，先應(yīng)想到的是供給能力大幅增長,，而不是投資需求大幅增長,，因為每年的固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)中，都會有超過六成轉(zhuǎn)變成新增固定資產(chǎn),。
筆者認(rèn)為應(yīng)該用“施工項目計劃總投資”指標(biāo)觀察投資需求的變動,，它說明在建的全部投資項目需要多少投資才能完成，因此可以反映存量投資的變化情況,。若看施工項目計劃總投資,，今年前10個月的增長率為19.8%，而去年前10個月的增長率為25.7%,，下降5.9個百分點(diǎn),。然而今年的通脹水平比上年高，去年前三季度固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)是3%,，今年是6.8%,，所以去年的實(shí)際存量投資增長率是22%，今年只有12.2%,。也就是說今年前10個月實(shí)際投資增長率比去年同期收縮了10個百分點(diǎn),。
房地產(chǎn)投資方面也有類似情況。今年前10個月,，房地產(chǎn)投資的增長率高達(dá)31.1%,，但這仍是投資的完成額。如果從住宅新開工面積這個房地產(chǎn)投資先行指標(biāo)看,，則是大幅萎縮,。“十一五”期間,，商品住宅年均新開工面積增長率是18.7%,，但今年前10個月累計住宅新開工面積為-5.8%，其中10月為-21.8%,。今年各級政府都在建設(shè)保障房,，按每套60平方米計算，1000萬套就是6億平方米，占前10個月新開工住宅面積12億平方米的一半,，如果扣掉保障房開工面積,，今年以來商品房的新開工面積大幅萎縮52%。房地產(chǎn)調(diào)控引起房地產(chǎn)投資萎縮,，必然會成為引起未來經(jīng)濟(jì)下滑的重要原因。
其次看出口需求,。今年前10個月,，出口增長率為22%，看起來似乎與往年相差不大,，但必須注意到,，出口增長率是按現(xiàn)價美元計算的。次貸危機(jī)爆發(fā)以來,，發(fā)達(dá)國家的央行為救市都放出了天量貨幣,，在中國出口方面表現(xiàn)為自今年初以來出口價格指數(shù)大幅提升。同時,，今年以來人民幣升值步伐加快,，到10月末人民幣已累計升值4.7%。剔除這些貨幣因素,，按人民幣計算的出口實(shí)際增長率只有6%,，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟(jì)增長率。出口增長低于經(jīng)濟(jì)增長,，這種情況自2000年以來,，僅在爆發(fā)次貸危機(jī)的2008年出現(xiàn)過一次。
第三看消費(fèi)需求,。目前唯一仍保持高位運(yùn)行的是消費(fèi),。如果用過去3年與過去10年的平均增長率比較，消費(fèi)增長率提高了3.9個百分點(diǎn),，投資提高2.6個百分點(diǎn),，而出口下降12個百分點(diǎn)，顯然消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率顯著上升,。
消費(fèi)增長一枝獨(dú)秀與農(nóng)民增收有一定關(guān)系,。近幾年農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅上漲，農(nóng)民收入也跟隨上漲,。2010年和今年前9個月,，城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增長率都是7.8%，但農(nóng)民實(shí)際收入增長率是10.9%和13.6%,。這表明價格機(jī)制變化在城鄉(xiāng)之間重新分配了社會財富,。中國有9億農(nóng)民，農(nóng)村人口是主體，農(nóng)民增收就必然會帶動消費(fèi)市場的繁榮,。
但是,，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲雖然大幅增加農(nóng)民收入，卻引發(fā)了由食品價格上漲所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)型通脹,。從去年10月開始,，政府把宏觀調(diào)控的重點(diǎn)放在反通脹方面，實(shí)施了強(qiáng)力貨幣緊縮,。到今年7月以后,，消費(fèi)物價出現(xiàn)逐月回落趨勢�,？墒钱�(dāng)我們?yōu)榇烁械礁吲d的時候,，最近卻開始出現(xiàn)大量農(nóng)產(chǎn)品“賣難”和價格暴跌的報道，因此農(nóng)民收入的高增長也難以持續(xù),，這就給未來的消費(fèi)增長帶來了難題,，目前唯一的需求增長亮點(diǎn)也黯淡下來。
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M1增速顯著低于M2意味著經(jīng)濟(jì)收縮 |
實(shí)際上貨幣方面也已表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下滑的顯著趨勢,。截至去年10月末,，M2的增速是19.3%，今年10月末已經(jīng)收縮到12.9%,，是新千年以來最低點(diǎn),。當(dāng)然這有抗通脹而主動收縮的因素，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)在收縮不僅表現(xiàn)在廣義貨幣增長率的下降,，更表現(xiàn)在狹義貨幣增長率大幅低于廣義貨幣增長率,。因為狹義貨幣M1是用于交易的貨幣，M1下降反映的是現(xiàn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的萎縮,。新千年以來,，M2與M1的年均增速只相差0.7個百分點(diǎn)，基本是同步增長,。2010年M2增速是19.7%,，M1是21.2%，M1比M2高出1.5個百分點(diǎn),。今年初以來,，M1增速一再下降，到10月末已經(jīng)降到8.4%,，與M2的增速差也擴(kuò)大到4.5個百分點(diǎn),，這比正常年景0.7個百分點(diǎn)的速差已經(jīng)高出5倍多了，而觀察中國近30年來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,，只要出現(xiàn)M1增速顯著低于M2的情況,，無一例外都會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)明顯減速。
一般來說，當(dāng)M1增速低于M2,，交易中的貨幣就會變成存款,，所以存款應(yīng)該是增加的，但今年7月存款同比減少6000億,，8,、9月份同比少增3700億元和7300億元，到10月存款又減少2000億元,，這就說明銀行體系中的資金在外流,。同時出現(xiàn)的是地下錢莊泛濫與高利貸橫行。這是由于貨幣緊縮,，大量中小企業(yè)從銀行體系得不到貸款而不得不去借高利貸。許多調(diào)查表明,，中小企業(yè)用高利貸來支撐經(jīng)營,，頂多只能撐半年，所以到今年底明年初很可能出現(xiàn)中小企業(yè)倒閉高潮,，相應(yīng)引起經(jīng)濟(jì)明顯減速,。
生產(chǎn)方面還有一個情況也反映了經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，那就是存貨的變動,。存貨分原料庫存與成品庫存,，一般來說，原料庫存增加反映了企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)做準(zhǔn)備,，成品庫存增加則反映了可能存在滯銷,。去年前11個月，存貨增長30.9%,，但其中的成品庫存只增長11.2%,，今年到8月末，存貨增長26.1%,，成品庫存增長23.4%,，可見原料存貨增長率在大幅下降，而成品存貨增長率顯著提升,，這也反映出生產(chǎn)收縮,。
所以，不論從什么角度觀察,，中國經(jīng)濟(jì)增長的曲線都是趨向下行,。這種趨勢不僅是宏觀調(diào)控的結(jié)果，更是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生因素所致,。因為宏觀調(diào)控主要聚焦于貨幣收縮,，但目前投資、消費(fèi)和出口的收縮，都不是與貨幣收縮直接相關(guān)的,，而是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生因素造成的,。因此經(jīng)濟(jì)的下行趨勢不會是暫時的，明后兩年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊掷m(xù)下行,。
