今年前10個(gè)月實(shí)際投資增長(zhǎng)率比去年同期收縮10個(gè)百分點(diǎn)
剔除貨幣因素,，按人民幣計(jì)算的出口實(shí)際增長(zhǎng)率只有6%,，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率
消費(fèi)增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀與農(nóng)民增收有一定關(guān)系,但農(nóng)民收入的高增長(zhǎng)難以持續(xù),，這就給未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)難題
觀察中國(guó)近30年來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，只要出現(xiàn)M1增速顯著低于M2的情況,，無(wú)一例外都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)明顯減速
今年前三季度,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逐季下降，從目前的各種變動(dòng)因素看,，未來(lái)兩年增長(zhǎng)率下行的趨勢(shì)已經(jīng)確立,，2012年、2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)下滑到8%和7%,。
從投資角度看,，人們往往只關(guān)心投資完成額，但從需求角度考察,，投資完成額只是需求的“滯后”指標(biāo),。因?yàn)楫?dāng)統(tǒng)計(jì)局報(bào)出數(shù)據(jù)的時(shí)候，作為需求的投資已經(jīng)不存在了,。投資在項(xiàng)目的施工過(guò)程中是需求,，一旦項(xiàng)目完工，投資就轉(zhuǎn)變成供給,，所以更應(yīng)把它看成是供給的“先行”指標(biāo),。當(dāng)我們看到投資完成額大幅度增長(zhǎng)的時(shí)候，先應(yīng)想到的是供給能力大幅增長(zhǎng),，而不是投資需求大幅增長(zhǎng),，因?yàn)槊磕甑墓潭ㄙY產(chǎn)投資完成額當(dāng)中，都會(huì)有超過(guò)六成轉(zhuǎn)變成新增固定資產(chǎn),。
筆者認(rèn)為應(yīng)該用“施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資”指標(biāo)觀察投資需求的變動(dòng),，它說(shuō)明在建的全部投資項(xiàng)目需要多少投資才能完成，因此可以反映存量投資的變化情況,。若看施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資,，今年前10個(gè)月的增長(zhǎng)率為19.8%,，而去年前10個(gè)月的增長(zhǎng)率為25.7%，下降5.9個(gè)百分點(diǎn),。然而今年的通脹水平比上年高,，去年前三季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)是3%，今年是6.8%,，所以去年的實(shí)際存量投資增長(zhǎng)率是22%,，今年只有12.2%。也就是說(shuō)今年前10個(gè)月實(shí)際投資增長(zhǎng)率比去年同期收縮了10個(gè)百分點(diǎn),。
房地產(chǎn)投資方面也有類似情況,。今年前10個(gè)月，房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率高達(dá)31.1%,，但這仍是投資的完成額,。如果從住宅新開(kāi)工面積這個(gè)房地產(chǎn)投資先行指標(biāo)看，則是大幅萎縮,�,！笆晃濉逼陂g，商品住宅年均新開(kāi)工面積增長(zhǎng)率是18.7%,，但今年前10個(gè)月累計(jì)住宅新開(kāi)工面積為-5.8%,，其中10月為-21.8%。今年各級(jí)政府都在建設(shè)保障房,，按每套60平方米計(jì)算,，1000萬(wàn)套就是6億平方米，占前10個(gè)月新開(kāi)工住宅面積12億平方米的一半,，如果扣掉保障房開(kāi)工面積,，今年以來(lái)商品房的新開(kāi)工面積大幅萎縮52%。房地產(chǎn)調(diào)控引起房地產(chǎn)投資萎縮,，必然會(huì)成為引起未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑的重要原因,。
其次看出口需求。今年前10個(gè)月,，出口增長(zhǎng)率為22%,，看起來(lái)似乎與往年相差不大，但必須注意到,，出口增長(zhǎng)率是按現(xiàn)價(jià)美元計(jì)算的,。次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的央行為救市都放出了天量貨幣,，在中國(guó)出口方面表現(xiàn)為自今年初以來(lái)出口價(jià)格指數(shù)大幅提升,。同時(shí)，今年以來(lái)人民幣升值步伐加快,，到10月末人民幣已累計(jì)升值4.7%,。剔除這些貨幣因素,，按人民幣計(jì)算的出口實(shí)際增長(zhǎng)率只有6%，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,。出口增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，這種情況自2000年以來(lái)，僅在爆發(fā)次貸危機(jī)的2008年出現(xiàn)過(guò)一次,。
第三看消費(fèi)需求,。目前唯一仍保持高位運(yùn)行的是消費(fèi)。如果用過(guò)去3年與過(guò)去10年的平均增長(zhǎng)率比較,，消費(fèi)增長(zhǎng)率提高了3.9個(gè)百分點(diǎn),，投資提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，而出口下降12個(gè)百分點(diǎn),，顯然消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率顯著上升,。
消費(fèi)增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀與農(nóng)民增收有一定關(guān)系。近幾年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲,，農(nóng)民收入也跟隨上漲,。2010年和今年前9個(gè)月,，城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增長(zhǎng)率都是7.8%,，但農(nóng)民實(shí)際收入增長(zhǎng)率是10.9%和13.6%。這表明價(jià)格機(jī)制變化在城鄉(xiāng)之間重新分配了社會(huì)財(cái)富,。中國(guó)有9億農(nóng)民,，農(nóng)村人口是主體，農(nóng)民增收就必然會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)的繁榮,。
但是,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲雖然大幅增加農(nóng)民收入，卻引發(fā)了由食品價(jià)格上漲所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)型通脹,。從去年10月開(kāi)始,，政府把宏觀調(diào)控的重點(diǎn)放在反通脹方面，實(shí)施了強(qiáng)力貨幣緊縮,。到今年7月以后,，消費(fèi)物價(jià)出現(xiàn)逐月回落趨勢(shì)�,？墒钱�(dāng)我們?yōu)榇烁械礁吲d的時(shí)候,，最近卻開(kāi)始出現(xiàn)大量農(nóng)產(chǎn)品“賣難”和價(jià)格暴跌的報(bào)道，因此農(nóng)民收入的高增長(zhǎng)也難以持續(xù),，這就給未來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)了難題,，目前唯一的需求增長(zhǎng)亮點(diǎn)也黯淡下來(lái)。
| |
M1增速顯著低于M2意味著經(jīng)濟(jì)收縮 |
實(shí)際上貨幣方面也已表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下滑的顯著趨勢(shì),。截至去年10月末,，M2的增速是19.3%,，今年10月末已經(jīng)收縮到12.9%，是新千年以來(lái)最低點(diǎn),。當(dāng)然這有抗通脹而主動(dòng)收縮的因素,，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)在收縮不僅表現(xiàn)在廣義貨幣增長(zhǎng)率的下降，更表現(xiàn)在狹義貨幣增長(zhǎng)率大幅低于廣義貨幣增長(zhǎng)率,。因?yàn)楠M義貨幣M1是用于交易的貨幣,，M1下降反映的是現(xiàn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的萎縮。新千年以來(lái),，M2與M1的年均增速只相差0.7個(gè)百分點(diǎn),，基本是同步增長(zhǎng)。2010年M2增速是19.7%,，M1是21.2%,，M1比M2高出1.5個(gè)百分點(diǎn)。今年初以來(lái),，M1增速一再下降,，到10月末已經(jīng)降到8.4%，與M2的增速差也擴(kuò)大到4.5個(gè)百分點(diǎn),，這比正常年景0.7個(gè)百分點(diǎn)的速差已經(jīng)高出5倍多了,，而觀察中國(guó)近30年來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，只要出現(xiàn)M1增速顯著低于M2的情況,，無(wú)一例外都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)明顯減速,。
一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)M1增速低于M2,，交易中的貨幣就會(huì)變成存款,，所以存款應(yīng)該是增加的,，但今年7月存款同比減少6000億,，8、9月份同比少增3700億元和7300億元,，到10月存款又減少2000億元,，這就說(shuō)明銀行體系中的資金在外流,。同時(shí)出現(xiàn)的是地下錢莊泛濫與高利貸橫行。這是由于貨幣緊縮,，大量中小企業(yè)從銀行體系得不到貸款而不得不去借高利貸,。許多調(diào)查表明，中小企業(yè)用高利貸來(lái)支撐經(jīng)營(yíng),，頂多只能撐半年,，所以到今年底明年初很可能出現(xiàn)中小企業(yè)倒閉高潮，相應(yīng)引起經(jīng)濟(jì)明顯減速,。
生產(chǎn)方面還有一個(gè)情況也反映了經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì),，那就是存貨的變動(dòng),。存貨分原料庫(kù)存與成品庫(kù)存，一般來(lái)說(shuō),，原料庫(kù)存增加反映了企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)做準(zhǔn)備,，成品庫(kù)存增加則反映了可能存在滯銷。去年前11個(gè)月,，存貨增長(zhǎng)30.9%,，但其中的成品庫(kù)存只增長(zhǎng)11.2%，今年到8月末,，存貨增長(zhǎng)26.1%,，成品庫(kù)存增長(zhǎng)23.4%，可見(jiàn)原料存貨增長(zhǎng)率在大幅下降,，而成品存貨增長(zhǎng)率顯著提升,，這也反映出生產(chǎn)收縮。
所以,，不論從什么角度觀察,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的曲線都是趨向下行。這種趨勢(shì)不僅是宏觀調(diào)控的結(jié)果,，更是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生因素所致,。因?yàn)楹暧^調(diào)控主要聚焦于貨幣收縮，但目前投資,、消費(fèi)和出口的收縮,，都不是與貨幣收縮直接相關(guān)的,，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生因素造成的,。因此經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)不會(huì)是暫時(shí)的，明后兩年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊掷m(xù)下行,。
