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在河道堵塞沒(méi)有疏浚之際,，陡然開閘放水,，其結(jié)果不但難收澆灌之效，更會(huì)引發(fā)水災(zāi)之患,。
這一治水通則,，用于貨幣政策亦然——“貨幣存量”可喻為水，貨幣政策“由從緊變寬松”可比作開閘放水,，貨幣政策“滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)之需”可比作有效澆灌,，而“低成本的融資通道”則可比作經(jīng)過(guò)疏浚的河道。
12月5日,，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)正式施行,，這是我國(guó)3年來(lái)的首次下調(diào)，將向市場(chǎng)釋放近4000億元的資金,。很顯然,，在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重危機(jī)之時(shí),，持續(xù)從緊的貨幣政策已然開始松動(dòng)。
實(shí)際上,，雖然今年以來(lái)我國(guó)啟動(dòng)了歷年罕見(jiàn)的從緊貨幣政策,，存款準(zhǔn)備金率一度高達(dá)21.5%，一年期存款利率高達(dá)3.5%,，但是在今年以來(lái)公開市場(chǎng)逾2萬(wàn)億元凈投放的持續(xù)對(duì)沖之下,，我國(guó)信貸總量與2010年的7.9萬(wàn)億元相比，僅有小幅減少,，全年約為7.5萬(wàn)億元左右,。與2007年、2008年的3.6萬(wàn)億元,、4.8萬(wàn)億元相比,，則明顯仍處于高位。而如果以M2存量計(jì),，則我國(guó)可謂全球最“有錢”的國(guó)家,，截至今年6月，我國(guó)M2總量高達(dá)78萬(wàn)億元（約合12萬(wàn)億美元）,，遠(yuǎn)超同期美國(guó)的9萬(wàn)億美元,、日本的10萬(wàn)美元，與歐元區(qū)的總量相當(dāng),。
在這種情況下,，貿(mào)然進(jìn)行貨幣政策寬松，則明顯有引發(fā)“水災(zāi)”之患,，從而有可能將稍見(jiàn)好轉(zhuǎn)的通脹趨勢(shì),，再次推向高位。
實(shí)際上,，就我國(guó)當(dāng)下“缺錢”現(xiàn)象而言,，并非是整體性的，而僅是結(jié)構(gòu)性的——中小企業(yè)缺錢,，但大型企業(yè)并不缺錢,；實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢，但投機(jī)性游資仍在四處出沒(méi),。這種結(jié)構(gòu)性扭曲現(xiàn)象的顯現(xiàn),，其根源在于我國(guó)直接融資通道的堵塞。
正是直接融資通道的堵塞,，造成了我國(guó)當(dāng)下極其矛盾的景觀：一邊是貨幣之水勢(shì)汪洋,、一邊是中小企業(yè)饑渴難耐，一邊是銀行業(yè)利潤(rùn)高至其他行業(yè)總和、一邊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)艱難維持日趨衰弱,，一邊是投機(jī)之風(fēng)難以遏制,、一邊是中小企業(yè)的頻頻倒閉。
這種極其矛盾景觀的出現(xiàn),，充分說(shuō)明欲解決我國(guó)當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金困境,，其根本要義并非是貨幣政策的開閘放水，而是急需對(duì)直接融資通道進(jìn)行疏浚,。而在直接融資通道疏浚之前,，任何看似好心的貨幣寬松，均只會(huì)推高通脹水平,，讓銀行業(yè)賺取更多的暴利,，讓投機(jī)之風(fēng)更加大行其道，而根本難以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行紓困,。退而言之,，即使貨幣政策的開閘放水，可以讓中小企業(yè)略沾雨露,，但其融資成本之高僅可讓中小企業(yè)茍延殘喘,，而根本難以讓其持續(xù)發(fā)展，更何況由此帶來(lái)的通脹隱患,，極可能讓整體政策效果以“弊大于利”的敗局收?qǐng)觥?BR> 雖然,，對(duì)于實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)而言，我國(guó)改革開放后直接融資通道的打開,，距1984年發(fā)行“飛樂(lè)音響”第一只股票已近30年,，距上證所、深交所1990年正式成立已有20多年,。此外,，我國(guó)更分別于2004年、2009年創(chuàng)立了中小板和創(chuàng)業(yè)板,，OTC產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)債融資亦于近年來(lái)不間斷地試行,，但是,，上述諸多直接融資通道，不僅其整體規(guī)模距我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的龐大需求相差甚遠(yuǎn),，更重要的是,，在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)重不力、重融資輕分紅的“圈錢市”之下,，不僅沒(méi)能起到有效的資金配置,，更在歷年高達(dá)90%的股民慘遭“絞殺”之下，其融資規(guī)模雖然一直在擴(kuò)大，但融資增速卻明顯在下滑,，已嚴(yán)重跟不上我國(guó)當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求,。
就我國(guó)當(dāng)下“缺錢”現(xiàn)象而言，其根本原因并不在于我國(guó)“錢少”,，而在于我國(guó)缺乏有效的直接融資通道,。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性不足的根本解決，其著眼點(diǎn)應(yīng)鎖定資本市場(chǎng)的有效治理,，以及金融體制的深化改革,，而不在于貨幣政策的頻繁調(diào)整。如果忽視這一本質(zhì)邏輯,，本末倒置地進(jìn)行貨幣政策的開閘放水,，就我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)而言，則顯然是“福少禍多”,。
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