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資產(chǎn)價(jià)格泡沫日益成為宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn),�,；仡櫧陙�(lái)發(fā)生的金融危機(jī)，基本都是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的結(jié)果,，不僅事后治理需要付出高額的成本,，還會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊,。因此，事前對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行有效調(diào)控,，可在很大程度上防范金融危機(jī)發(fā)生,。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)準(zhǔn)備金或可成為現(xiàn)有貨幣政策工具之外的有益補(bǔ)充,。
作為一種操作便利的宏觀審慎監(jiān)管和貨幣政策工具，資產(chǎn)準(zhǔn)備金（Asset-Based
Reserve
Requirements,，簡(jiǎn)稱ABRRs）的作用機(jī)理其實(shí)并不復(fù)雜,，簡(jiǎn)言之，就是中央銀行通過(guò)變動(dòng)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的法定準(zhǔn)備金率,，調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)所持資產(chǎn)的總成本與總收益（或者不同資產(chǎn)的相對(duì)成本與相對(duì)收益）,，間接影響金融機(jī)構(gòu)的信貸投放和證券投資總量（或者各類信貸投放和各類證券投資的構(gòu)成比例），進(jìn)而達(dá)到總量貨幣調(diào)控（或者結(jié)構(gòu)性調(diào)控）的政策目標(biāo),。
例如,，中央銀行上調(diào)信貸資產(chǎn)的總準(zhǔn)備金率，將會(huì)增加商業(yè)銀行信貸投放的成本，有助于遏制信貸投放的過(guò)快增長(zhǎng),，起到宏觀緊縮貨幣總量的效果,，反之則起到貨幣擴(kuò)張的效果；針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)類別設(shè)定較高的準(zhǔn)備金率,，可以降低其相對(duì)收益,，促使資金流向其他風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)類別，起到微觀結(jié)構(gòu)性調(diào)控的效果,。
ABRRs與LBRRs（負(fù)債準(zhǔn)備金,，即大家熟知的存款準(zhǔn)備金）同屬于資產(chǎn)負(fù)債表監(jiān)管手段，只不過(guò)側(cè)重點(diǎn)和政策目標(biāo)有所差異,。中央銀行通過(guò)ABRRs使金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金與其資產(chǎn)構(gòu)成比例和資產(chǎn)類型緊密聯(lián)系起來(lái),，主要是資產(chǎn)—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。在LBRRs下,，中央銀行把金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金與其負(fù)債構(gòu)成的比例緊密相聯(lián)系,，主要是負(fù)債—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。
與LBRRs相比,，ABRRs具有以下三個(gè)特征：一是政策覆蓋面更為廣泛,。包括商業(yè)銀行在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)都有義務(wù)按照中央銀行的要求計(jì)提準(zhǔn)備金，由此改變存款準(zhǔn)備金制度下商業(yè)銀行的不利位置,，促進(jìn)了市場(chǎng)公平和避免過(guò)度的“金融脫媒”,；二是充分考慮作用對(duì)象的差異性。ABRRs針對(duì)金融機(jī)構(gòu)所持資產(chǎn)的類型差異制定不同的準(zhǔn)備金率,，便于中央銀行實(shí)施結(jié)構(gòu)性的宏觀調(diào)控,，彌補(bǔ)LBRRs等傳統(tǒng)工具只能總量調(diào)控不能結(jié)構(gòu)調(diào)控的缺陷；三是可以部分實(shí)現(xiàn)微調(diào)功能,。ABRRs的作用對(duì)象是金融機(jī)構(gòu)所持的資產(chǎn),，變動(dòng)準(zhǔn)備金率并不形成類似LBRRs的放大效應(yīng)，且準(zhǔn)備金率是針對(duì)特定類型的資產(chǎn)設(shè)定,，不至于產(chǎn)生全局性的影響,，因而便于實(shí)施貨幣微調(diào)。
有了ABRRs,，就可以避免貨幣政策在管制資產(chǎn)價(jià)格和促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上的兩難,。在某類資產(chǎn)的價(jià)格顯現(xiàn)泡沫跡象時(shí)，中央銀行可以通過(guò)提高該類資產(chǎn)的法定準(zhǔn)備金率,，抑制金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度投資,，促使其價(jià)格下降至合理范圍。但一般利率水平卻保持不變,，不至于對(duì)消費(fèi),、投資等變量產(chǎn)生負(fù)面的溢出效應(yīng),。同時(shí)，由于ABRRs覆蓋所有金融機(jī)構(gòu)的各類資產(chǎn),，確保該工具能夠?qū)�,、股票、衍生品等金融資產(chǎn)施加足夠的影響,，只要相關(guān)市場(chǎng)的監(jiān)管部門認(rèn)定某類資產(chǎn)存在價(jià)格泡沫,，中央銀行就可以利用ABRRs對(duì)其進(jìn)行干預(yù)，要求持有此類資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)繳納更多的準(zhǔn)備金,，避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步累積,。當(dāng)然也可以對(duì)特定市場(chǎng)予以支持。譬如可以調(diào)低中小企業(yè)貸款的法定準(zhǔn)備金率,，增加對(duì)中小企業(yè)的資金支持等,。
ABRRs最早在上世紀(jì)七十年代被提出，歐美等國(guó)都有類似的政策實(shí)踐,，但由于金融業(yè)抵制和放松監(jiān)管的壓力等原因,，早期與ABRRs相類似的各項(xiàng)政策逐漸取消，至今還沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家將其應(yīng)用于貨幣調(diào)控的政策實(shí)踐,。
全球金融危機(jī)爆發(fā)后,，國(guó)際社會(huì)在反思危機(jī)成因之后，要求采用ABRRs以控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫和實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的呼聲日益增多,。盡管目前全面實(shí)行ABRRs還存在許多操作上的技術(shù)性難題,，但它對(duì)各國(guó)央行特別是我國(guó)的貨幣調(diào)控具有重要的參考價(jià)值。
就我國(guó)而言,，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等難題，在傳統(tǒng)政策工具受到較多牽制的情況下,，可以考慮將ABRRs納入到我國(guó)的貨幣政策工具箱,，發(fā)揮其在貨幣調(diào)控中的作用。鑒于銀行中介主導(dǎo)金融體系,、信貸投放決定資源配置,，以及監(jiān)管部門對(duì)信貸調(diào)控具有豐富經(jīng)驗(yàn)等實(shí)際情況，我國(guó)可參照ABRRs的調(diào)控思想,，嘗試對(duì)商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)實(shí)施法定準(zhǔn)備金制度,，待市場(chǎng)條件成熟和積累一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)之后，再將其延伸到全部金融機(jī)構(gòu)的所有資產(chǎn),。
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