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時(shí)至年底,，全球經(jīng)濟(jì)面臨艱難的選擇,。是繼續(xù)“再平衡”,，還是促進(jìn)增長(zhǎng),，成為各國(guó)政府緊迫選擇。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年應(yīng)用寬松政策保增長(zhǎng)后,，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡,、通貨膨脹加劇,，資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重,，進(jìn)而減緩了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“再平衡”進(jìn)程,。但外需持續(xù)下降倒逼中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，反通脹不得不加速人民幣升值,，這使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在新一輪宏觀調(diào)控后取得一定進(jìn)展,。
盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但總體看,，經(jīng)濟(jì)放緩還是政策調(diào)控的結(jié)果,。匯豐銀行發(fā)布的11月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI預(yù)覽值大幅下跌至48，創(chuàng)下自2009年3月以來(lái)32個(gè)月新低,，引起經(jīng)濟(jì)界人士震驚,。但據(jù)匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)師屈宏斌分析,，中小企業(yè)指數(shù)和就業(yè)指數(shù)并未低于50。導(dǎo)致PMI下降原因是外需下降,，國(guó)內(nèi)需求減少，受影響的主要是上游大企業(yè),。如果客觀看,，這種變化意味著經(jīng)濟(jì)調(diào)整見(jiàn)效，并不需要大驚小怪,。當(dāng)然,，在房地產(chǎn)泡沫破裂，通脹受到抑制情況下,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)變得相當(dāng)重要,。
貨幣數(shù)據(jù)顯示，“再平衡”取得一定效果,。10月中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元,，為4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。外匯占款負(fù)增長(zhǎng),，意味著基礎(chǔ)貨幣存量減少,，通貨膨脹壓力正在消退。
外匯占款負(fù)增長(zhǎng)表象的背后是,，貿(mào)易順差逐步減少,，資本外流增加。這些跡象表明,，中國(guó)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支平衡的努力已經(jīng)達(dá)到效果,。考慮到全球貿(mào)易在一定時(shí)期內(nèi)都難以恢復(fù)到危機(jī)前水平,，中國(guó)出口快速增長(zhǎng)幾無(wú)可能,，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)或預(yù)示著人民幣升值周期即將結(jié)束。若此,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)新特點(diǎn)：
一,，經(jīng)濟(jì)低通脹低增長(zhǎng)。中國(guó)治理通脹的過(guò)程,，實(shí)際就是減少外匯占款的過(guò)程,。除了緊縮貨幣，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，減少對(duì)外需依賴(lài)也是重要手段,。
二，人民幣資產(chǎn)重新定價(jià),。無(wú)論是房?jī)r(jià)高漲,，還是藝術(shù)品,、玉石等投資瘋狂，其背后都是貨幣存量不斷增發(fā),，推高價(jià)格預(yù)期所致,。隨著外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，貨幣存量增速得到抑制,，推升資產(chǎn)價(jià)格的貨幣力量不復(fù)存在,，資產(chǎn)品價(jià)格失去了上升動(dòng)力。實(shí)際上,，房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)并不重要,，真正支撐地價(jià)和房?jī)r(jià)的貨幣因素消失后，即便取消限購(gòu),，房地產(chǎn)價(jià)格仍然會(huì)向下調(diào)整,。同時(shí)，泡沫嚴(yán)重的其他人民幣資產(chǎn)也將大幅調(diào)整,。
三,，人力替代資本成為增長(zhǎng)因素。貨幣增發(fā)減少,，資金供給緊張,，資本密集型投資將受到抑制。同時(shí),，由于“人口紅利”消失,，勞動(dòng)力供給曲線將向上移動(dòng)。從增長(zhǎng)角度看,，以人力替代資本或成為短期維持增長(zhǎng)的重要手段,。
認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新特點(diǎn)，“保增長(zhǎng)”就不可亂加碼,，宏觀政策就不可過(guò)度放松,。目前經(jīng)濟(jì)下滑是宏觀調(diào)控必然結(jié)果。在各界強(qiáng)調(diào)“保增長(zhǎng)”過(guò)程中,，貨幣政策不能急于放松,，“再平衡”也不該中斷。維持一個(gè)穩(wěn)定有序的增長(zhǎng),，比一哄而上的“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”要有價(jià)值,，更能持續(xù)。
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