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中國股市誕生20多年來,，高歌猛進(jìn),。截至目前，A股總市值已躍升至世界第三位,，這是一個(gè)可喜可賀的巨大進(jìn)步,。但是,，我們也應(yīng)該看到,，在中國股市跨越式發(fā)展的靚麗成績單背后，仍隱藏一些深層次的矛盾需要解決,，其中就包括廣遭詬病的退市制度,。
中國股市退市制度的不足體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，已有的退市制度不夠健全,，懲惡揚(yáng)善的標(biāo)準(zhǔn)過于寬松,，容易被相關(guān)上市公司惡意規(guī)避或鉆空子；其二,，在固有的制度框架下,，退市操作執(zhí)行不力，“停而不退”以及“害群之馬”賴隊(duì)不走的現(xiàn)象長期存在,，嚴(yán)重破壞了股市的“三公”原則,。而這兩大退市病象，既是中國資本市場“新興+轉(zhuǎn)軌”這一特征的局部投影,，也是中國股市突飛猛進(jìn)所留下的“后遺癥”,。
如今，在各方的期許和推動(dòng)下,，中國股市的退市制度再度吹響自我完善的號(hào)角,，而創(chuàng)業(yè)板便是吹響這一號(hào)角的先鋒。昨日,，深圳證券交易所正式公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》,，并向社會(huì)公開征求意見。該方案主要從以下方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善,。一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損,、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上,，增加連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件,。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市,。三是對(duì)資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間,。四是設(shè)立“退市整理板”,，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”,，在此期間,，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式,，調(diào)整“*ST”制度,，通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn),。
有上市，就有退市,，這一“進(jìn)退之道”，既合乎辯證法,，也合乎資本市場優(yōu)勝劣汰的規(guī)律,。這是《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》推出的一般意義所在。而除此之外,，該方案的推出,，還有兩個(gè)特殊的意義：第一，為主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用,，剛過完兩周歲生日,、沒有歷史包袱的創(chuàng)業(yè)板是堪當(dāng)此任的不二之選。第二,，通過執(zhí)行更加嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn),，扎實(shí)推進(jìn)“三公”股市建設(shè)，以創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量而非其數(shù)量為尺度來落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略,。
從境外創(chuàng)業(yè)板市場來看,，退市是一種普遍和正常的市場行為，退市率也明顯高于主板市場,。以美國為例,，2005年～2008年，美國納斯達(dá)克市場每年非自愿退市公司數(shù)量均超過40家,，退市比率分別為2.6%,、1.6%、1.5%和1.8%,。而在英國,，其創(chuàng)業(yè)板市場2006年～2008年每年非自愿退市公司數(shù)量均超過60家，退市比率分別為1.6%,、5.6%和10.1%,。可以想見的是,，一旦深交所《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》付諸實(shí)施,，中國創(chuàng)業(yè)板公司退市將不會(huì)是個(gè)別現(xiàn)象，其成為一種普遍的常態(tài)并非沒有可能,。但是,，正如上文所論，這種“退”是好事,，考慮到中國股市的成熟程度尚不及美,、英等國,，中國創(chuàng)業(yè)板上市公司非自愿退市比率即便高于美、英等國,，也并非不能接受,。
20多年來，實(shí)施趕超戰(zhàn)略的中國股市,，總體上“進(jìn)”得太多（表現(xiàn)在上市公司數(shù)量迅猛增長領(lǐng)跑全球）,，“退”得太少（表現(xiàn)在一些劣質(zhì)上市公司遲遲不能退市），這也是導(dǎo)致中國股市大而不優(yōu),，甚至落下“圈錢市”罵名的一個(gè)重要原因,。而中國股市的這種缺憾，與中國經(jīng)濟(jì)的缺憾（國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP規(guī)模大而質(zhì)量不高）具有同構(gòu)性,。目前,，中國經(jīng)濟(jì)正在實(shí)施“調(diào)結(jié)構(gòu)”的新戰(zhàn)略，發(fā)展不唯快,、更重質(zhì),，股市自然也要順應(yīng)這一發(fā)展潮流。新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清近期推出的六項(xiàng)“組合拳”,，可視為股市“調(diào)結(jié)構(gòu)”,，從而提升其內(nèi)在質(zhì)量的一系列舉措�,！蛾P(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》的問世,，正是這一系列舉措的細(xì)化。我們有理由相信,，念好“退市經(jīng)”的創(chuàng)業(yè)板,，將為中國股市開辟一片“以退為進(jìn)”的新天地。
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