上周一的央行數(shù)據(jù)顯示,，10月外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長,，這還是近4年來的第一次；11月23日發(fā)布的11月匯豐中國制造業(yè)PMI初值,，也創(chuàng)32個月來的低位,。與此同時,，政府高層在不同場合，表達了對世界經(jīng)濟出現(xiàn)長期衰退的擔(dān)憂,。也因此,，政策放松拐點將至的聲音漸起。
11月匯豐PMI初值僅為48%,，盡管是初值而非定值,，比10月下滑3個百分點也可能有偶然性,，但還是無法忽視，眼下國內(nèi)需求不足和歐美經(jīng)濟的疲弱都在放大著中國經(jīng)濟下行的風(fēng)險,。比如,，10月份全國住宅銷售面積同比下滑11.6%，這一領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著房地產(chǎn)投資和建筑材料需求將出現(xiàn)下滑,。又如,，截至11月2日，我國對外貿(mào)易進出口總值累計突破3萬億美元,，再創(chuàng)歷史新高,，但對經(jīng)濟增長的貢獻率仍然為負(fù)。中國出口增速已經(jīng)連續(xù)3個月下降,。出口不振,，人民幣升值以及訂單減少使三季度出口下滑趨勢非常明顯。
世界經(jīng)濟或陷入長期低迷已成共識,。用王岐山副總理的話說:“不確定之中可以確定的是國際金融危機引發(fā)的世界經(jīng)濟衰退將長期化,。”對中國來說,，外部需求回落將成為下一步經(jīng)濟增速回落的主要因素,，若內(nèi)外部需求同時回落，造成的后果可想而知,。10月匯豐PMI高達51%曾讓人為之一振,，于今看來，這短暫的的擴張更多是階段性的,。已出臺微調(diào)政策的保增長效果還有待于進一步觀察,。
10月外匯占款余額的初步數(shù)為25.5萬億元，較9月末余額下降248.9億元,。這是近4年來當(dāng)月新增外匯占款首次出現(xiàn)負(fù)增長,。眾所周知，為了應(yīng)對熱錢對沖增量的外匯占款,，去年以來,，央行12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。過高的存款準(zhǔn)備金率在控制流動性,、抑制通脹的同時,，也使得貨幣供應(yīng)量驟減，特別是令中小企業(yè)陷入資金困境,。10月末,，M1同比增長8.4%，連續(xù)22個月下降,；M2同比增長12.9%,，創(chuàng)出10多年來新低,。目前外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長，顯示熱錢出現(xiàn)撤離跡象,，這不僅降低了貨幣對沖的壓力,，還意味著基礎(chǔ)貨幣存量減少，表明央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間大增,。雖然,，單月外匯占款變動還說明不了什么，但一旦外匯占款變化具有趨勢性,，存款準(zhǔn)備金率的變動就在情理中,，順理成章，人們期待我國貨幣政策會迎來新的變化,。
仿佛就是為此提供佐證,，11月25日起，浙江省6家農(nóng)村合作銀行的存款準(zhǔn)備金率從16.5%恢復(fù)到16%,。這些銀行存準(zhǔn)率向正常水準(zhǔn)的恢復(fù),，很難說就是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，而且,，這種調(diào)整的總體影響也很小,，但這畢竟是央行去年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，首次向下實施調(diào)整,，具有象征意義,。甚至有人預(yù)言，宏觀調(diào)控政策的拐點正在逼近,。
無疑,，隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化，特別是通脹壓力的減緩,，貨幣政策有了更多的操作空間,。但說政策拐點來臨恐怕還是早了點，由此而期待貨幣政策的全面放松更是大錯特錯,。已有的舉措以及有可能出現(xiàn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，若看作定向?qū)捤烧叩慕M成部分可能更為準(zhǔn)確,。畢竟,，導(dǎo)致我國經(jīng)濟趨緩的原因很復(fù)雜，既有世界經(jīng)濟不振,、外需疲軟的影響,，也是宏觀調(diào)控的結(jié)果，還有國內(nèi)資源環(huán)境約束強化,、成本提升,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型壓力加大的制約,。而以前那種投資驅(qū)動型的經(jīng)濟發(fā)展模式已被證明是不可持續(xù)的。因此,，即便為了保增長,，在今后的政策調(diào)整中，也不會再搞信貸爆發(fā)式增長的大規(guī)模放松,，即使存款準(zhǔn)備金率需要逐步下調(diào),，調(diào)整幅度也應(yīng)以貨幣供應(yīng)量的增速回歸到與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應(yīng)為限。
