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統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，從年初至今,，已經(jīng)有上市公司高管2096人次累計(jì)減持套現(xiàn)資金接近100億元，其中僅創(chuàng)業(yè)板上市公司樂普醫(yī)療高管蒲忠杰一人套現(xiàn)的金額就有3.73億元,。
上市公司高管,，特別是業(yè)績變臉公司的高管在A股市場(chǎng)上的巨額或精準(zhǔn)套現(xiàn)，刺激人們神經(jīng),，備受爭(zhēng)議,，市場(chǎng)上要求規(guī)范高管減持、打擊違規(guī)減持的聲音一直不絕于耳,。
客觀地說,，合法合規(guī)的上市公司高管減持是一種純粹市場(chǎng)行為，有利于兌現(xiàn)公司對(duì)相關(guān)高管的激勵(lì)承諾,，間接提高上市公司效率,，對(duì)于這種減持行為投資者應(yīng)抱以寬容。如果該公司業(yè)績還能大致穩(wěn)定,、未出現(xiàn)變臉,，那么投資者在某種程度上還應(yīng)致以敬意，顯然這種情況的高管減持不在本文討論之列,。對(duì)于違規(guī)減持或業(yè)績變臉公司高管的減持行為,，由于這部分減持行為要么違法違規(guī)、要么存在業(yè)績變臉下的背德減持情形,，則有必要從法律加以規(guī)范,，從制度上予以根治。
從監(jiān)管實(shí)踐看,，規(guī)范高管減持的制度著力點(diǎn)側(cè)重于從鎖定期,、限售、分比例解禁等方面,，其目的主要是為了避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊,。例如,，上市公司高管在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有該公司股份總數(shù)的25%，上市公司高管在買入股份后,，所持股份在6個(gè)月內(nèi)不能減持,，在離職后半年內(nèi)也不能減持等規(guī)定。而對(duì)作為制約高管減持行為的“制度抓手”的信息披露規(guī)則,，則規(guī)定得比較粗疏或無規(guī)定,，例如，高管減持達(dá)到上市公司股份的1%才須公告,，這種粗疏的法規(guī)環(huán)境,，為私下兜售并精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)減持提供了制度契機(jī)，這是當(dāng)下高管違規(guī)減持的重要制度誘因,。
筆者認(rèn)為,，如果不能從信息披露方面，加大監(jiān)管力度,，即使進(jìn)一步加大股份鎖定或限售力度,，即使規(guī)定所持公司股份“一致鎖定三年，限售期滿后每年減持比例不超過10%”也于事無補(bǔ),，這是因?yàn)槠錅p持所得收益與其減持比例并不必然相關(guān),，股價(jià)高企時(shí)利用不對(duì)稱的信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行精準(zhǔn)減持,，才是高管獲利的硬道理,，也是問題的關(guān)鍵所在。因?yàn)�,，在股價(jià)高企時(shí)可以以減持少量股份獲得“大利”,，而利用職位“信息優(yōu)勢(shì)”進(jìn)行精準(zhǔn)減持，也是投資者最憤慨的地方,。
在證券市場(chǎng)這個(gè)“信息為王”的市場(chǎng),，機(jī)會(huì)平等是最重要的。相較于上市公司高管的信息優(yōu)勢(shì),，中小投資者屬于天然信息劣勢(shì),，如果不對(duì)高管減持信息披露進(jìn)行制度優(yōu)化，放任高管濫用信息優(yōu)勢(shì),，那么中小投資者將很難避免淪為“龐氏騙局”中最后接棒者的結(jié)局,。因此規(guī)范上市公司高管減持盡管千頭萬緒、涉及面復(fù)雜,，但只要不過分迷信鎖定期限制,，跳出“鎖定期”的制度窠臼，從信息披露入手完善制度,，再輔之以其他制度如高管內(nèi)幕交易推定,、崗位人格否認(rèn)等違規(guī)減持的嚴(yán)刑峻法,，就一定可以在既有減持規(guī)定不“大動(dòng)干戈”的情況下對(duì)高管減持進(jìn)行規(guī)范，從而既發(fā)揮上市前（PRE-IPO）股份激勵(lì)制度的正面作用,，又最大限度減少公司背德行為,。
具體到監(jiān)管規(guī)則，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)下上市公司董事,、監(jiān)事及高級(jí)管理人員在套現(xiàn)過程中屢屢被質(zhì)疑涉嫌內(nèi)幕交易等嚴(yán)重侵害投資者利益的情形,，我們建議，可在未來的擬上市公司高管“承諾函”或滬深交易所《上市規(guī)則》中規(guī)定：公司董,、監(jiān),、高任期內(nèi)或辭職減持套現(xiàn)的，不管比例多少（不再以1%為限）均應(yīng)提前1個(gè)月公告減持決定,，公告期滿后方可在公告所列的減持期間內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)出售其解禁股份,，或公告廢止該減持決定；上市公司高管減持后三個(gè)月內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑（如30%以上）的,，相關(guān)上市公司及高級(jí)管理人員應(yīng)于相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表披露時(shí),，同時(shí)發(fā)布相關(guān)減持交易不涉內(nèi)幕交易的澄清公告，澄清公告最后應(yīng)載明相關(guān)高管如果被認(rèn)定涉內(nèi)幕交易所應(yīng)承擔(dān)民事責(zé)任的負(fù)擔(dān)方式,，如對(duì)投資者損失的民事連帶責(zé)任等,。相信這樣的信息披露制度，一可以為投資者投資提供參考,，二可以為將來發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)或有關(guān)部門進(jìn)行相關(guān)監(jiān)管時(shí)提供重要依據(jù),。
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